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来源：长江商报
始于2019年10月，从创业板改道主板，历时四年，世盟供应链管理股份有限公司（以下简称“世盟股份”）IPO审议获通过，但其风险仍然不容忽视。
10月26日，深交所上市委举行了2023年第79次审议会议，唯一接受审议的企业世盟股份获得通过。这意味着公司IPO迈出关键性一步，但最终能否顺利上市，上市后能否达到预期，均存在不确定性。
世盟股份客户集中度偏高，前五大客户贡献了超80%营业收入，与之对应的是，前五大客户欠下了超80%货款。
备受关注的是，第一大客户奔驰系为世盟股份贡献了40%营业收入，但欠下了50%的货款。
本次IPO，世盟股份拟募资7.08亿元，其中4000万元用于补充流动资金。而在IPO前，公司分红了4000万元。
前五大客户贡献超87%收入
客户集中度偏高，是世盟股份不可回避且需努力化解的风险。
世盟股份成立于2010年，为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案。从业务方面看，世盟股份主要业务是物流运输服务，不同于普通的物流企业，公司还提供仓储管理、关务服务等一体化的综合性服务。公司服务的行业为汽车、包装品等，代表性客户为奔驰系、北京现代、安姆科等。
2020年至2022年（以下简称“报告期”），世盟股份经营业绩加速增长，营业收入分别为4.59亿元、5.72亿元、8.08亿元，同比增长23.02%、24.67%、41.27%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为0.65亿元、0.68亿元、1.12亿元，同比增长21.97%、3.86%、65.42%。
2023年上半年，公司营业收入、净利润分别为4.29亿元、0.70亿元，同比增长15.95%、56.96%，预计前三季度延续增长。
经营业绩加速增长的好势头，与重要客户直接相关。世盟股份的前五大客户主要包括奔驰系（含中都星徽、北京奔驰）、利乐系（含利乐呼市、利乐北京、利乐昆山）、安姆科系（含江阴宝柏包装等）、马士基系（含马士基、丹马士）、中瑞荣系（含北京中瑞荣、华运世都）。
报告期，世盟股份前五大客户销售收入分别约为3.83亿元、4.80亿元、7.04亿元，占营业收入的比重分别为83.48%、84.01%、87.17%；2023年上半年，前五大客户销售收入为3.74亿元，占比为87.22%，继续上升。
其中，奔驰系一直为世盟股份第一大客户，世盟股份向奔驰系销售收入分别为1.99亿元、2.52亿元、3.20亿元，占公司营业收入的比重为43.46%、43.99%、39.64%。奔驰系基本上稳定的贡献了40%的营业收入。不过2023年上半年，公司向奔驰系销售收入约为1.52亿元，占营业收入的比重为35.40%，略有降低。
根据招股书披露，2018年9月，世盟股份与北京奔驰建立合作关系，2019年11月通过奔驰进口物流招标，正式进入奔驰供应商体系，目前为北京奔驰进出口物流业务、零配件循环取货的主要供应商。
世盟股份第一大业务为供应链综合物流服务，该项业务包括运输业务、关务服务、仓储服务。关务业务中，奔驰系客户贡献了超过一半的收入。如2022年，奔驰系贡献了该项收入5000万元，占比超过52%；2023年上半年，奔驰系贡献了2505.85万元，占比为44.44%，虽然有所下降，但仍然较高。
或许是降低对奔驰系的依赖，当然，也与奔驰系自身经营承压有关，2023年上半年，世盟股份对奔驰系的销售收入及占比均有所减少，与此同时，公司向马士基系的销售快速增长，2022年及2023年上半年的销售收入分别为1.90亿元、1.41亿元，占比分别为23.56%、32.82%。
2022年及2023年上半年，世盟股份向奔驰系、马士基系销售收入合计分别达63.20%、68.02%，存在明显依赖。
近半营收变成应收账款
依赖全球知名企业客户，世盟股份实现了经营业绩快速增长，但是，在产业链上，公司话语权偏弱，货款回收并不及时。
报告期，世盟股份的应收账款账面余额分别约为2.14亿元、2.46亿元、3.96亿元，占同期营业收入比例分别为46.75%、43.06%、49.04%。2022年末，有接近一半的货款没有收回。
世盟股份的应收账款余额也较为集中。报告期，公司对前五大客户的应收账款余额分别1.81亿元、2.17亿元、3.52亿元，占应收账款余额的比例为84.48%、88.07%、88.75%，呈逐年上升趋势，且略高于销售收入占比。
基本上跟销售收入一样，世盟股份的应收账款余额主要也是奔驰系等客户所欠，伴随着奔驰系客户签下的应收账款余额增加，带动了公司应收账款余额增加。
2020年底至2022年底，世盟股份对奔驰系的应收账款余额分别为7351.22万元、1.18亿元、2.04亿元，逐年增长，占公司应收账款余额的比重分别为34.28%、47.90%、51.58%。
对比发现，2022年，奔驰系为世盟股份贡献了39.64%的销售收入，却欠下了占比51.58%的货款。
2023年上半年，这一状况有所改善。截至2023年6月末，公司对奔驰系的应收账款余额为1.22亿元，占比为35.29%。
世盟股份对马士基系的应收账款余额占比也在快速攀升。2022年底及2023年6月末，公司对马士基系的应收账款余额分别为7560.62万元、1.06亿元，占公司应收账款余额的比重为19.08%、30.66%。
截至2023年6月底，世盟股份对奔驰系、马士基系两大客户的应收账款余额合计占公司应收账款余额的比重达65.95%。
对重要客户的应收账款没有及时收回，世盟股份的经营现金流数据有些难看。报告期，公司经营现金流分别为0.66亿元、0.43亿元、0.02亿元，逐年下降，2022年数额同比下降约96%，且与当年净利润1.12亿元相比，严重不匹配。
2023年上半年，这一指标出现异常。上半年，公司经营现金流为1.59亿元，去年同期为-1851.89万元。
仅仅过去半年时间，世盟股份的经营现金流为何突然大幅增长，且超过2019年至2022年的四年之和？对此，世盟股份称，期后回款良好，销售商品、提供劳务收到的现金增加。
那么，为何突然在2023年上半年回款良好、以前回款不行呢？
2023年3月2日，世盟股份向上海证券交易所递交招股书，并获得受理，公司因此正式进入IPO关键期。
世盟股份经营现金流的大幅改善，是否与本次IPO相关呢？
本次IPO，世盟股份计划募资7.08亿元，其中，将4000万元用于补充流动资金。而在IPO前的2021年、2022年，公司合计分红4000万元。
与第二股东关联方有业务往来
世盟股份的股东存在异常。
世盟股份的前身世盟有限成立于2010年，由张经纬、常亚君共同出资5000万元设立，2017年，公司股改。
张经纬、常亚君原本为夫妻关系，2017年3月，二人解除了婚姻关系。截至招股书签署之日，张经纬直接持有世盟股份49.84%的股权，并通过实际控制的世盟投资间接持有7.15%的股份，合计持有公司56.99%的股份，同时担任公司董事长、总经理和法定代表人，为公司控股股东和实际控制人。
世盟经纬、经纬和君的合伙人为常亚君与常亚琴姐妹。世盟经纬与经纬和君分别持有公司7.22%、3.61%的股份。
根据世盟股份的股权结构演变，2016年11月，张经纬将所持500万元出资额无偿转让给世盟经纬、250万元出资额转让给经纬和君。
2017年5月，股改后，世盟股份第一次增资扩股，天津海天汇荣科技咨询合伙企业（有限合伙）（简称“海天汇荣”）出资3125万元认购1250万元新增注册资本。
目前，海天汇荣以18.06%的持股比成为世盟股份第二大股东，世盟经纬以7.22%的持股比为公司第四大股东。
根据招股书，海天汇荣成立于2017年1月18日，也就是成立四个月左右，就参与世盟股份增资，似乎是专门为此设立。海天汇荣出资额3500万元，其普通合伙人叶承圣、有限合伙人叶承智，出资比例分别为0.01%、99.99%，但均未实际出资。
那么，海天汇荣是如何完成对世盟股份增资的？
根据世盟股份最新对审核问询函的回复，直到2019年12月，海天汇荣向叶承智境内朋友古丽实际控制企业丽河森借入境内资金3129万元，用于完成对世盟股份的出资实缴。目前，上述借款，海天汇荣已向丽河森完成足额清偿。
而丽河森与世盟股份存在业务往来。世盟股份称，丽河森代理报关服务业务能力强，响应速度快，公司向其采购代理报关及相关服务，2020年至2023年上半年，其采购金额分别为55.32万元、126.55万元、210.77万元、51.55万元。
尽管世盟股份已经详细解释了海天汇荣参与增资的资金来源，但仍然让人难以理解的是，叶承圣、叶承智兄弟为何要参与世盟股份增资扩股？为何通过海天汇荣参与？而海天汇荣又要靠向丽河森借款进行增资，丽河森又是世盟股份的供应商。这中间，是否存在利益链？
值得一提的是，世盟股份第四大股东世盟经纬，认缴出资额625万元，实际出资为0元。
责任编辑：杨红艳
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