大部分赌徒将以赔钱收场：当热手效应与赌徒谬误叠加|NBA_新浪财经

“爆发力和体格远低于NBA标准，身高188对于NBA得分后卫来说极为娇小，别奢望他能领导球队，投篮过于用力，也容易冲动出手，不喜欢对手紧迫盯人的防守肉搏…”这样一份选秀报告，显然不够优秀，更不会是俱乐部争相抢夺的对象。

但如果告诉你，这就是当年斯蒂芬·库里进入NBA时的球探报告，你是否会大呼：球探的工作做得也太差劲了？

其实不怪球探看走了眼，毕竟当年的库里，确实如报告所言，不论是身体素质还是投篮技术都远远无法和获得MVP时相比。但后来大家都看到了，库里凭借一手出神入化的三分球技术，征服了NBA，甚至将篮球带入到小球时代。

如今的职业篮坛，从场上表现到球员身体，从三分球到抢断助攻，几乎一些都可以用数据来进行衡量——但手感除外。

NBA那些最好的投手，比如斯蒂芬·库里，最重要的一件事就是要保持手感。手感往往与命中率挂钩。为了保持手感，每个星期，库里都会投出2000记三分球，每天最少投250个，每场比赛前还要投100个。

MVP、FMVP、常规赛得分王……只要拥有发烫的手感，“小学生”也能进入“名人堂”，库里的热手时刻一次次载入NBA史册。NBA研究人员也发现，处于热手状态的球员每命中一个球，下一个球的命中率就会提高1.2%，这也是我们经常看到的：教练会安排把最后一次反超的机会，交给手感最好的那个家伙。

手感，还有另外一个名字：热手效应。

不过，在专长于现代投资组合理论与资产定价理论,"有效市场假说"提出者尤金·法玛眼里，热手效应在股票市场上，或许是愚蠢的，或者说是不成立的。

1965年，尤金教授发表了一篇名为《股票市场价格行为》的论文，第一句话是这么说的：多年以来，以下这个问题便一直是学界和商界争论不休的来源，普通股票的历史价格能在多大程度上被用来对股票的未来价格做出有意义的预测？

论文以这样的方式，开始了长达71页的理论阐述。

这篇论文谈到了关于有效市场以及价格能够反映出特定资产的所有信息的理念。有效市场理论一经提出，便成为现代金融市场的主流理论之一。

所谓有效市场理论，意思是市场价格已经反映了一只股票全部的相关信息，没有哪一个个人投资者会比一个由很多投资者组成的市场更聪明。

有效市场理论的核心观点可以概括为以下三个假设：1.弱式有效市场：市场价格已经完全反映了全部的过去交易信息，包括历史价格、成交量等。换句话说，技术分析方法无法获得超过平均收益。2.半强式有效市场：市场价格已经完全反映了全部的公开信息，包括财务报表、新闻公告等。换句话说，基本分析方法无法获得超过平均收益。3.强式有效市场：市场价格已经完全反映了全部的信息，包括公开信息和内部信息。换句话说，即使有内幕消息也无法获得超过平均收益。

有效市场理论认为，由于市场参与者的理性行为和信息的公平获取，市场上的价格会反映一切可用的信息，因此不存在通过预测价格来获得超额利润的机会。也就是说，无论是技术分析、基本分析还是内幕信息，都无法帮助投资者以一致性的方式获得持续的超额收益。

有效市场假说建立在一系列假设条件之上，包括投资者理性、完全市场、充分竞争、信息完全等，有效市场假说的成立具有严格的条件。不过，有效市场假说理论中的投资者理性实际上逐步放松了多个假设，它并不否认投资者的非理性行为以及市场存在非理性投资者，而是通过一个逻辑推理和证明，使得这些非理性行为以及非理性投资者最终不影响市场定价，市场趋于理性。

但是在20世纪80年代以来，越来越多的实证研究结果显示，股票市场存在某些与有效市场假说理论的内在规定相悖的“异常现象”。

“异常现象”一般都具有以下性质：一，证券价格与其内在价值存在显著的系统性偏离；二，市场存在明显的套利空间和超额收益；三，套利机会长期未被市场利用；四，市场溢价无法为风险因素所解释；五，理论上存在通过某种分析模式和操作策略重复获得无风险收益的可能性。

然而在实际决策过程中，投资者常常是非理性的，存在种种心理认知偏差，如过分自信、趋利避害、羊群效应、近因效应等等，因而实际上并不属于基于理性预期的标准金融理论所描述的最优决策过程。最终是，现实的金融市场经常存在价格与价值的系统性偏离，且套利机会长期未被利用。于是，在行为金融理论看来，现实中的市场并非有效市场。

而市场中也存在各种偏离理论预期的市场失灵，非理性行为和市场失灵可能导致市场价格与真实价值之间的差距，从而提供了一些投资机会。因此，一些投资者可能更倾向于相信市场存在一定程度的无效性，以寻找低估的投资机会或规避高估的市场风险。因为有热手效应的存在，相信并固执地认为其将发挥重大的作用。

有效市场与无效市场理论之争，背后是学界对资本市场运行本质的探究，推动了现代金融学的演进和发展。另外需要看到的是，有效市场理论并不意味着市场价格永远是正确的或者不存在价格波动。市场仍然会受到各种因素的影响而产生波动，但有效市场理论认为这些波动是随机的，无法被系统性地预测和利用以获取超额利润。有效市场理论对金融学的发展产生了深远影响，并且在实践中也具有一定的指导意义。

我们也发现，在体育、音乐、绘画、科学等等领域，“热手效应”广泛且深刻地影响着最终的结果。

1605年年初至1606年末这段时间，是莎士比亚创业生涯一次创作力的集中爆发期，在一年多时间里，他写出了《李尔王》《麦克白》《安东尼与克里奥佩特拉》三部经典，可以说，这段时间正是莎士比亚的热手时刻。

1905年是物理学的奇迹年，因为在这一年里爱因斯坦发表了五篇意义非凡的论文影响深远，其中一篇就是其成名之作：狭义相对论。为了纪念这一奇迹年，100年后的2005年被定为国际物理年。

……

当开始承认热手状态的存在，或至少承认热手状态可能存在，我们就能发现日常生活中的“三分线”。

当然，如果库里早几年或晚几年踏上美职联，或者加入了其他球队，那么库里或许不会成为有史以来最有影响力的球员之一。在机会出现的时候，库里牢牢抓住了。

因此，我们倾向于相信运气的存在，而且要意识到，在什么地方存在运气。

需要看到的是，赌徒谬误是热手效应推论的一个必然结果，也是需要规避的思维误区之一。赌场研究发现，连输的赌徒相信“下一局总该赢了”（赌徒谬误），而连赢的则认为自己会“连续赢下去”（热手效应），在这两种心理的叠加效应下，大部分的赌徒以赔钱收场。

当斯蒂芬·库里连续投中3个三分球时，球场里的每个人都认为他能投进第4个，这是热手谬误；当轮盘的赌注落在红色3次，赌徒则会把钱押在黑色上，这就是赌徒的谬误。

可以发现，在对待能控制的结果、或者有利于我们自己的结果时，倾向于出现热手谬误；在对待无法控制的结果或不利的结果和局面时，则理所当然地认为它偏离了均值，违背了概率，并据此下注。

那如何区分到底是“热手效应”还是“赌徒谬误”？那就要看自信的让人高歌猛进还是改弦易辙，或者说，自信有没有让你改变行动。