脱水研报 | 文创行业龙头+全渠道布局+产品端高端化价格提升，价值将持续成长|巨丰_新浪财经

该公司为文创行业龙头，传统核心业务从量增向量价齐升发展逻辑清晰，零售服务能力升级夯实基本盘。渠道端通过线上、线下、直供模式加快全渠道布局，产品端高端化价格提升+品类扩展驱动产品力精进。数字化赋能产销研，运营效率持续提升，持续看好公司内在价值提高。

编辑 | 蓝猫

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回溯日本文具行业发展，存量市场中，价格&集中度提升是重要增长驱动。随着80年代后日本人口红利消退，K12人数转向负增长，而全国书本与文具销售额在1985-2000年间仍保持3%的CAGR，2007-2019年书写工具市场规模CAGR为1.3%，行业的价格驱动占据增长主导。同时，以书写工具为例，虽然日本文具业集中度较高，但过去10年行业集中度仍在不断提升，2011-2020年日本书写工具CR3提升5百分点至53.8%，CR5提升4.7百分点至63.6%，头部企业业绩增长持续领先。

中国文具行业对标40年前的日本，成长逻辑价为主、量为辅，预计未来价格驱动下行业仍具较强增长潜力。从出生人口趋势、GDP增速、人均GDP及居民消费占GDP比重等宏观指标看，当前中国与80年代日本相似。具体到中国文具行业，2015-2021年中国书写工具行业CAGR为5%，K12人数约2%增长，价格已呈现一定驱动；2011-2020年书写工具CR2提升16.5百分点至30.4%、CR5提升14.3百分点至38.3%，向头部品牌集中也助于价格提升。展望未来，尽管预计2025年后中国K12人数转向略降，但对标日本1985-2000年的长周期表现，中国文具业未来仍可保持至少3%的增长；同时，由于中国学生城乡结构、入学率、消费水平等指标均有改善空间，消费升级大趋势下仍对文具需求有一定支撑。预计2021-2025年中国学生文具零售市场空间规模分别为646亿元、679亿元、710亿元、736元、759亿元，增长CAGR为4%。

今天就带来一只文创行业龙头，让我们来看该股投资亮点：

1、该公司为文创行业龙头，传统核心业务从量增向量价齐升发展逻辑清晰，零售服务能力升级夯实基本盘。

2、渠道端通过线上、线下、直供模式加快全渠道布局，产品端高端化价格提升+品类扩展驱动产品力精进。

3、数字化赋能产销研，运营效率持续提升，持续看好公司内在价值提高。

以下是部分内容：

复盘公司发展历程，大致经历了以下阶段：

1、1989-2004 年：强产品研发奠定基础，从代销走向品牌。

2、2005-2012 年：卡位校边店，建立广泛零售终端网络。

3、2013 年至今：传统业务聚焦份额提升，探索办公集采&文创业务打开成长天花板。

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