摘要：今年一季度社会融资规模5.6万亿元，同比下降9%；新增人民币贷款3.01万亿，增幅9.4%；M2余额116.07万亿，增12.1%不及预期的13%。其中新增信托贷款同比大幅下滑66%、占社会总融资同比大降8.4个百分点，显示今年政策对影子银行业的打击效果。

　　中国人民银行[微博]发布数据显示2014年3月新增人民币贷款1.05万亿元，小幅高于预期的1万亿元，前值为6445亿元。2014年一季度社会融资规模为5.60万亿元，同比下降9%，但依然为季度历史次高水平，仅次于去年1季度的6.17万亿元。

　　数据显示，2014年3月份社会融资规模为2.07万亿元，预期1.85万亿元，环比多1.13万亿元，同比减少4794亿元。从分项结构看：

　　当季人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元，增幅9.4%；

　　外币贷款折合人民币增加4253亿元，同比少增200亿元；

　　委托贷款增加7153亿元，同比多增1918亿元；

　　信托贷款增加2802亿元，同比少增5442亿元；

　　未贴现的银行承兑汇票增加5592亿元，同比少增1114亿元；

　　企业债券净融资3846亿元，同比少3727亿元；

　　非金融企业境内股票融资975亿元，同比多358亿元。

　　其中值得注意的是信托贷款增加金额同比大幅下滑66%、企业债券净融资金额大幅下滑49%。

　　从分项类别看：

　　当季人民币贷款占同期社会融资规模的53.8%，同比高9.1个百分点；

　　外币贷款占比7.6%，同比高0.4个百分点；

　　委托贷款占比12.8%，同比高4.3个百分点；

　　信托贷款占比5.0%，同比低8.4个百分点；

　　未贴现的银行承兑汇票占比10.0%，同比低0.9个百分点；

　　企业债券占比6.9%，同比低5.4个百分点；

　　非金融企业境内股票融资占比1.7%，同比高0.7个百分点。

　　其中值得注意的是信托贷款占社会总融资比较去年同期下降8.4个百分点，加之前文信托贷款金额大幅下滑，显示今年政策对影子银行业偏紧的控制措施。

　　中国人民银行[微博]调查统计司司长长盛松成15日就此表示，最近十多年来，社会融资规模季度数超过5.5万亿元和月度数超过2万亿元是不多见的。 这表明当前金融体系向实体经济提供的资金支持力度是比较大的。

　　盛松成表示 ，一季度中国社会融资规模在结构上主要有三个特点：一是金融机构表内贷款增长平稳；二是从直接融资看，企业债券融资额逐月回升，股票融资或月度有所提升；三是金融机构表外融资，尤其是信托贷款增长明显减缓，在社会融资规模中的占比显著下降。

　　以下为市场人士的评论：

　　--中信建投证券宏观分析师 王洋：

　　总的来看，信贷数据不错，一季度新增已经超过3万亿。监管层对影子银行加强了监管，信贷在社会融资中的作用会更巩固。

　　3月M2低于年初设定目标，不排除外汇占款不好的影响，可能还与同业业务的大举压缩有关。

　　目前市场对中国一季度DGP的预期多在7.5%以下，3月出口情况也很差，焦点在于政策怎样应对，力度和效果如何。从最近官方传达的信息来看，稳增长政策更倾向于多元化，而不仅仅局限于货币政策。

　　因此货币政策预计会继续以静制动。在加强保障房以及铁路等方面投资同时，信贷会提供一个融资方面的保障。但降准、降息之类的大动作出台的可能性不大，即使是未来流动性转紧，也可能通过公开市场逆回购予以补充。

　　--东莞银行金融市场部分析师 陈龙：

　　M2增速比较正常，虽然数值上比较低，但这是去年基数较大的原因；新增贷款小幅超预期，这说明了在当前银行与实体经济的结构格局下，即使经济下行，贷款仍然无法减小。

　　社会融资总量的超预期正好来自于贷款和委托贷款的贡献，即使在一季度社会融资总量同比下降5，612亿的情况下，贷款和委托贷款仍然同比增加了4，510亿元，可见在当前的背景下，贷款是企业唯一倚重的对象。但这与管理层上所主导的降低融资成本、提高直接融资比例的初衷相背，我们认为，未来会在这两方面有一些改革和操作。

　　此外，外汇储备有点超预期，但这种超预期应该是1月份高点的影响，从趋势来看外储下降应该是趋势的，只是降幅比之前预期的缓和 。

　　--联讯证券宏观及固定收益高级分析师 杨为敩：

　　M2总量还可以，符合外界预期。预计今年的货币供应会呈现前高后低的态势。央行[微博]在市场上的货币投放可能稍微宽松，但是受到人民币贬值后外汇占款下降的影响， 货币环境将总体偏紧。

　　人民币贷款增速比较稳定，说明部分需求稳定，也部分由于监管层对表外业务的打压致使业务回表，丰富了贷款供给。但难以表现总体需求稳定。

　　M2从去年1-2季度的顶部呈现趋势性下降，再加上外汇占款的回落，未来的M2供应宽松的可能性不大。至于央行的微刺激政策也只是结构性的提振，不会放松M2刺激经济。

　　--中国国际经济交流中心研究员 张永军：

　　从货币数据看3月M2增幅明显偏低，一方面与央行收紧信贷闸门有关，另一方面也与实体经济经营活动不是太活跃有关，结合已经公布的贸易数据，PPI等，显示实体经济面临的形势可能比预期更严重。

　　从政策取向看，中国一直在财政政策运用方面有所动作，包括营改增，提高小微企业应税所得额等等，而货币政策一直按兵不动，结合一季度的经济形势看，建议货币政策适当松一松，如果担心资金流入房地产领域，可以采取定向宽松的方式，毕竟央行的调控手段越来越多样化。

　　--安信证券宏观研究员 尤宏业：

　　数据基本符合预期。整个流动性还是相对乐观，流动性宽松很大程度上可以说是衰退性宽松，因为融资需求、市场利率等等都在往下走。

　　从总量数据上看相对偏中性。鉴于二季度整个经济继续恶化的概率偏大，预计流动性依然相对宽松。

　　--民生银行金融市场部首席分析师 李志强

　　从3月数据情况来看，信贷量不算少。货币总量M2的下降，可能是银行信贷外的渠道，比如说影子银行的规模出现了大幅的减少。

　　目前中国经济还是一个下行的趋势，而且货币供应量收缩的影响会有时滞，未来一两个月经济也不会太理想。

　　现在的货币政策已经说不上算紧，因此觉得不会贸然放松，目前来说降准等措施出台的可能性或必要性不大。可以从促进投资等财政政策方面入手，支持经济。

　　央行同日还发布了《2014年一季度金融统计数据报告》，内容显示货币供应量增速大幅不及预期，MI、M2增速纷纷逊于前值：

　　一、广义货币增长12.1%，狭义货币增长5.4%

　　3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，预期增长13.0%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；

　　狭义货币(M1)余额32.77万亿元，同比增长5.4%，预期增长6.5%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点；

　　流通中货币(M0)余额5.83万亿元，同比增长5.2%，预期增长7.0%，前值增长3.3%。

　　一季度净回笼现金242亿元。

　　二、一季度人民币贷款增加3.01万亿元，外币贷款增加695亿美元

　　3月末，本外币贷款余额80.12万亿元，同比增长13.7%。人民币贷款余额74.91万亿元，同比增长13.9%，分别比上月末和去年末低0.3个和0.2个百分点。一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。分部门看，住户贷款增加9293亿元，其中，短期贷款增加3006亿元，中长期贷款增加6287亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2.08万亿元，其中，短期贷款增加9334亿元，中长期贷款增加1.12万亿元，票据融资减少756亿元。3月份人民币贷款增加1.05万亿元，同比少增124亿元。月末外币贷款余额8464亿美元，同比增长12.2%，一季度外币贷款增加695亿美元。

　　三、一季度人民币存款增加4.72万亿元，外币存款增加423亿美元

　　3月末，本外币存款余额112.22万亿元，同比增长11.5%。人民币存款余额109.10万亿元，同比增长11.4%，分别比上月末和去年末低1.1个和2.4个百分点。一季度人民币存款增加4.72万亿元，同比少增1.39万亿元。其中，住户存款增加3.29万亿元，非金融企业存款增加3199亿元，财政性存款增加930亿元。3月份人民币存款增加3.67万亿元，同比少增5576亿元。月末外币存款余额5074亿美元，同比增长14.9%，一季度外币存款增加423亿美元。

　　四、3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.49%，质押式债券回购月加权平均利率2.48%

　　一季度， 银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交53.07万亿元，日均成交8845亿元，日均成交同比减少24.0%。

　　3月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.49%，比上月低0.52个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.48%，比上月低0.51个百分点。

　　五、国家外汇储备余额3.95万亿美元

　　3月末，国家外汇储备余额为3.95万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.1521元人民币。

　　六、一季度跨境贸易人民币结算业务发生1.65万亿元，直接投资人民币结算业务发生1931亿元

　　一季度，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生1.09万亿元、5613亿元、278亿元、1653亿元。

　　注1：当期数据为初步数。

　　注2：2011年10月份起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。