2024年10月16日 10:41:50
“这是价值事务所的第1686篇原创文章”
在前一篇讲泡泡玛特的文章中，所长主要就泡泡玛特所在的IP行业以及可能的增长点做了梳理，没读过的朋友强烈建议回去读一读，今天咱们解读一下泡泡玛特近期交出来的超级炸裂的半年报。
实话实说，虽然猜到泡泡玛特今年的成绩不错，但这么炸裂还是很出乎所长意料。尤其是今年上半年，整个国内消费大环境可以说一片低迷，绝大多数消费企业要么营收停滞/微增、利润大降，要么营收、利润一起大降，很少看到两者均正增长的，而PPMT都不是简单的正增长了，而是超级增长。
PPMT上半年收入达到45.6亿元，同比+62.0%，环比+30.7%；归母净利润为9.21亿元，同比+93.3%，环比+52.1%。
本来今年年初公司给的指引是集团收入增速不会低于30%，海外增速不会低于100%，结果上半年都实现了**还多，集团整体增速超过了60%，海外更是超过了200%。
所以PPMT在中期投资者交流中修改了全年业绩指引，直接把目标提了一倍，即全年营收增长60%+，海外增长200%+。如果真的能实现，则全年营收将超100亿。
平台初成，各方面都还大有空间可挖
在上一篇PPMT的文章中所长讲到，PPMT打造IP的路子可以说已经跑通，已然摆脱了对头部IP的依赖（公司曾经非常依赖Molly，现如今Molly营收占比都不足20%了），成长为了一个IP平台型企业。半年报中贡献营收过亿的IP就有7个，而且每一个生命力都很旺盛，都还在增长，尤其是Molly，都这么多年了依然势头迅猛，2024H1贡献营收7.82亿，同比+90.23%。
关于IP，所长在视频号中讲过多次了，这是一门真正长坡厚雪的好生意。好的IP会随着时间的推移越来越吃香，一方面受众群体越来越大，就像米老鼠、唐老鸭，陪伴了一代又一代人；另一方面，IP变现方法会随着时间推移越来越多，现在就有动漫、游戏、影视、盲盒、卡牌、玩偶、服装、杯子、各种食品联名等各种玩法，而后续随着科技进步、脑洞打开，肯定还会出现我们现在不知道的新玩法。
一家公司哪怕只有一个长青IP，其实都够吃了，典型如“Hello Kitty”背后的企业，而能源源不断地打造让消费者喜欢的新IP则更是了不起。
相比迪士尼、三丽鸥（Hello Kitty背后的企业）等公司，PPMT对旗下IP的开发力度还非常小，其中还大有文章可做。当然不止PPMT如此，咱们此前分析多次的IP王者阅文集团更是如此。即便到2023年，PPMT的营收还是绝大多数来源于盲盒，而盲盒只是IP的一种玩法而已，其实PPMT还有很多IP玩法可以挖掘。
值得高兴的是，PPMT已然在布局这个方向，而且动作惊人。2024半年报里，PPMT来自盲盒的营收占比同比下降了14.2个百分点，占公司营收比已经降到60%以下；毛绒玩具的营收占比上升了8.3个百分点达9.8%；MEGA的收入占比增长了4.3个百分点，贡献了营收的12.9%。
这里简单介绍一下MEGA，它相当于是更高端的手办，相比盲盒体积更大、做工更为精细考究，当然啦，价格也更贵，下面两图大致就是MEGA的一些产品。
资料来源：Wind之前所长也提到过自己比较关注积木类玩具的发展，因为相对普通的盲盒、手办而言，这玩意儿会让玩家倾注更多的注意力和心血，所以玩家粘性会更强，感情也会更深，这类玩具做好了市场空间可以非常大，乐高就是很好的榜样。有一阵所长自己都沉迷积木无法自拔，给大家看看所长的积木小哆啦。
PPMT在近期的投资者交流中也表示，相信积木产品线未来会成为其品类中非常重要的一环，目标是2年后大家提到泡泡玛特的积木应该会觉得非常好。
此外，PPMT也讲到产品开发非常花时间，每个单品的开发周期都需要10到13个月，我们现在看到的产品基本都是公司一年前开始准备的，而公司现在也在为未来做准备，会给大家带来惊喜的产品，除了积木、毛绒玩具、游戏、小野的服装等，下半年会有一个全新的品类，即泡泡玛特饰品店，据说会把大家喜欢的IP形象、项链、戒指、手环等集合起来，用一个全新的品牌同大家见面，听着很有吸引力，非常值得期待一下。
另一个值得一提的是PPMT的乐园，那个他们自己都觉得做得还不够好、初次尝试很多地方需要改进的乐园，今年上半年竟然都盈利了，还盈利了小几千万。
按照公司的说法，乐园业务希望从一个小的开始，然后慢慢去摸索、去培养团队，目前正在对乐园城堡一楼做改造，很快会推出来首个甜品店，同时也在积极推进乐园二期。乐园对于有志将IP类生意做大做强的企业还是非常重要的，因为做好了可以给用户带来非常好的IP沉浸感，有助于加强用户和IP间的粘性。另外，乐园本就是一门非常赚钱的生意，迪士尼当下的利润中乐园大体能占到三分之二，也可以说迪士尼的业绩基本就是乐园撑起来的，而迪士尼可是一个市值超千亿美元的巨无霸！
PPMT的第一个简陋版乐园目前已经跑通且有不错的盈利，后续更是可以多多期待。
总之，PPMT的这份财报非常漂亮，可以说各个方面都比较不错。尤其是海外，2020年才开始对海外进行试水，短短3年时间，2023年收入就超过10亿，占公司整体营收比超10%，今年上半年更是同比有200%+的增长，占比直接飙到30%，按照公司的说法，大概率四季度占比应该会超过40%，说不定圣诞单月会超过50%。现在东南亚、欧美的粉丝在店内都是排队抢购，也不会再有人来问公司海外的收入是否都是国内的人跑过去买，反而担心国内的收入是否有太多是海外的人过来买。
按照公司的规划，今年下半年会新增30-40家海外门店。截至2024H1，公司的海外门店数也就 92 家（包含合营），机器人商店数量为 162 家（包含合营及加盟）。海外表现充分说明PPMT在海外已经完全跑通，公司下半年会加大海外的投入和开店力度。
另外值得一提的是，以往资本市场都觉得为PPMT海外贡献业绩更多的应该是欧美日等发达国家，可超预期的是，PPMT在东南亚的发展非常亮眼。比如泰国，去年9月份开业，不到一年开了6家门店，单店产出比平均高几倍甚至十几倍，大超市场以及公司的预期。公司目前把泰国成功的经验复制到了印尼、越南、菲律宾地区，刚刚开业的印尼门店也相当于泰国的水平，菲律宾也有很大的潜力，单店产出方面非常高。
如果东南亚市场都可以这么有潜力的话，那PPMT在海外的空间可能比我们想象的要大得多得多。
PPMT确实是一家挺有看点且值得持续追踪的企业。
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