多点数智“三闯”港股IPO 近八成收入依赖“物美系” 三年累亏33亿

　　日前多点数智有限公司（下称“多点数智”）第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

　　多点数智由“中国超市之父”张文中于2015年创立。该平台提供零售数字化解决方案，包括零售SaaS、营销及广告增值服务及即时电子商务服务等。

　　多点数智的营收深度绑定物美系公司，2021年~2023年，来自后者的营收占比分别高达67.9%、71.3%及74.9%。公司在盈利方面仍面临挑战，近三年累计亏损33.21亿元。

　　在此背景下，公司上市“补血”显得尤为迫切。

　　深度绑定“物美系”

　　多点数智成立于2015年，是一家为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2022年12月31日的商品交易总额计算，市场份额分别为13.9%及9.5%。

　　公司成立以来完成了三轮融资，累计融资金额超7亿美元，投资方包括IDG资本、腾讯、金蝶、联想、兴业银行等。2022年11月，多点数智完成5180万美元的C+轮融资，投后估值约30.52亿美元。

　　众多明星资本加持，但公司业绩却难言乐观。

　　招股书显示，过去三年，多点数智增收不增利，营收分别为10.45亿元、15.01亿元、17.5亿元；同期分别亏损18.25亿元、8.4亿元、6.55亿元，经调整亏损分别为9.59亿元、2.96亿元、1.4亿元。

　　研发和销售费用高企，是公司业绩亏损的原因之一。同期，公司研发支出分别为6.14亿元、6.07亿元和5.51亿元，销售及营销开支分别为6.08亿元、3.07亿元和1.8亿元。

　　网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青表示，多点数智近年来营收增长，但仍在持续亏损，资金压力大。在此情况下，不确定因素较多，需要尽快上市，来确保资金链安全。

　　公开信息显示，多点数智的控股股东张文中在1994年创办了物美超市，开启了他的零售事业。2021年，他旗下的物美科技向香港联交所正式递交上市申请，此后并无下文。此前2022年12月和2023年6月，多点数智也曾两度递交招股书，但均因申请满6个月无明显进展而失效。

　　如今多点数智三度递表港交所，背靠控股股东旗下的物美系，公司营收持续高增。

　　2021年至2023年期间，公司来自物美系（物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团）的收入分别为7.09亿元、10.69亿元和13.11亿元，营收占比分别是67.9%、71.3%及74.9%。

　　其中，来自物美集团的收入分别为4.73亿元、6.61亿元、9.27亿元，占比分别为45.3%、44.1%和53%。

　　在公司看来，与关联方之间是一种互惠互依的关系。但大客户集中，对于任何一家企业的长远发展而言都并非好事。

　　多点数智在招股书中提示到，公司目前的客户群相对集中，主要客户数目有限。失去一名或多名主要客户、未能与一名或多名主要客户续签协议，或未能扩展客户群，均可对其经营业绩及推广服务的能力产生负面影响。

　　值得一提的是，今年3月9日以来，重庆百货集团不再为多点数智的关联实体。

　　“多点主要立足于大型商超，尤其是物美集团，虽然带有物美系的标签，不过这个后盾也算强大。当下多点面对买菜、到家业务的白热化竞争，也更加需要独立发展，稳固自身优势。”莫岱青补充道。

　　盈利模式待考

　　在业务方面，多点数智将自己定位为零售云解决方案服务商，致力于提供端到端广泛跨渠道服务，为本地零售业提供SaaS解决方案。

　　从多点数智的业务结构来看，主要包括零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云三大板块。

　　其中，零售核心服务云收入占比最高，这部分收入由2021年的4.39亿元增长至2023年的12.99亿元，营收占比从2021年的42%提升到2023年的74.3%。

　　招股书显示，使用多点数智零售核心服务云的客户数从2021年的234家增加至2023年的544家。近期，多点数智与胖东来签约，为后者提供数智化系统和智能物联服务。

　　但在收入持续攀升的同时，该板块毛利率却从2021年的59.3%降低至2023年的41.7%。对此，公司在招股书中指出，这是由于公司新推出的AIoT解决方案毛利率较低所致。

　　除了零售核心服务云业务保持高增长之外，公司电子商务服务云业务、营销及广告服务云业务的收入在过去三年持续走低。

　　其中，一度占据公司业务重心的电子商务服务云业务，其收入从2021年的4.09亿元降至2023年的3亿元，收入占比下滑至不足20%。

　　营销及广告服务云收入从2021年的1.96亿元减少到了2023年的1.51亿元。

　　根据招股书，公司在今年4月开始剥离营销及广告服务云解决方案下的线上营销及广告相关服务。

　　莫岱青表示，目前多点数智面临的对手众多，除上市公司有赞、微盟、悦商集团、光云科技、美登科技外，还有正在IPO的聚水潭，以及聚宝赞、企迈科技等企业。这些SaaS服务商主要是跟着电商走上快车道，不过由于过度依赖平台，有可能会给其自身带来麻烦。

　　网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，与有赞、微盟等企业比较，多点数智的盈利模式是以CPS成交计费为主，而不是传统SaaS软件的订阅模式。另外还提供行业化的整合服务，更加重视运营服务而不是软件或技术。

　　庄帅认为，SaaS行业在中国发展压力巨大，目前来看很难成为独立的可盈利的商业模式，要么成为电商平台的附属，要么建设完整的销售渠道或平台帮助商家提升销量。多点数智也同样面临这样的挑战。

　　多点数智显然也意识到了这点。近两年，公司与联华股份、农工商、胖东来、7-Eleven、罗森等企业相继达成合作。

　　在加大境内客户拓展力度的同时，公司还发力境外市场。

　　多点数智的境外业务已扩展至中国香港、中国澳门、柬埔寨、新加坡、马来西亚、波兰等地，并于2023年实现逾1亿元营收。

　　（作者：雷晨 编辑：巫燕玲）