德弘资本王玮：并购投资，投后管理创造长期价值

“对于并购基金而言，投后管理是创造价值的核心手段。”

当“退出”变得越来越重要，并购被不少人寄予厚望。不过要想做好并购，还能够获得丰厚的回报，并不是一件容易的事。这里面的门道不少，需要具备的能力和条件也不简单。 2024年5月8-10日，在由投中信息和投中网主办的“第18届中国投资年会”上，德弘资本董事总经理王玮发表题为《并购投资：投后管理创造长期价值》的主题演讲。 “对于并购基金而言，投后管理是创造价值的核心手段。”在王玮看来，并购投资这份“辛苦钱”并不好挣，以公司治理和控股权推动运营提升，改善资本和负债结构、营利水平及增长速度，方能创造更高的投资回报。 以下为王玮的现场演讲实录，由投中网整理：大家好，我是德弘资本王玮，今天与大家分享的话题是：行业从“价值发现” 进入到“价值创造”时代后，对并购类基金而言，如何通过深度的投后管理来赚“辛苦钱”，创造长远价值。这次投中年会的主题为“不响不辍”，与德弘资本的风格非常相似，并购类基金通常秉承着价值投资的理念，创造长远发展的价值，即便中间遇到各种困难，也始终坚守长期主义，遇事不响，遇阻不辍。 首先，为大家介绍德弘资本，我们是一家国际性私募股权投资机构，聚焦大股权比例投资和并购，管理团队拥有长达30年的从业经验，曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务。 过去的30年里，我们投资了诸多优秀公司，领域覆盖消费和零售、医疗、金融服务、工业和企业服务、农业等。通过我们的并购和有效的投后管理，帮助这些公司成长为了行业的龙头。 行业从“价值发现” 进入到“价值创造”时代随着中国经济趋于成熟，我们发现通过行业的增长、宏观的贝塔（β）带来企业价值增长的时代很有可能已经过去了，开始进入到通过“价值创造”的时代。未来需要通过严谨的投资策略、合理的估值基础和深度的投后管理来赚“辛苦钱”，来创造市场的阿尔法（α）。根据Preqin的数据显示，按投资策略划分，北美并购型投资基金占比达56%；欧洲并购型投资占73%；而中国并购型投资基金占比则不足10%。整个基金投资资产的配置，其实与过去几年市场热点和赛道红利相关，随着市场热点和赛道红利的消失，中国市场将逐步走向成熟，向欧美市场靠拢。 而对于控股型投资而言，机构需要以实业家的心态做投资，深度的参与投后管理，这将是企业价值增长的重要来源。 从我们德弘的Portfolio来看，在过去几年间，来自于企业自身EBITDA和净利润增长带来的价值回报，远高于来自估值倍数增长带来的回报。这也就意味着，回报更多来自于我们的投后管理为企业发展创造的价值。 投后管理带来可量化和可持续的价值德弘资本延续了欧美传统并购式私募对于投后价值创造的高度重视，并形成一套成熟且系统性的投后管理方法论。我们认为，投后管理的核心基础是多数股权或控股型交易，这样才能对企业有足够的影响力，并拥有公司治理权力，真正地进入到企业中。在此基础之上，需要投前和投后团队的紧密配合。我们配备了一支高度专业的投后管理团队。该团队成员既具备在知名管理咨询公司运营专识的积累，也具备在世界500强企业实战工作经验。这使得我们团队在供应链端到端优化、精益生产、数字化营销、组织架构与绩效优化等运营优化课题上有着丰富的专识与实操经验。在投后管理的过程中，我们的投后团队会深入企业一线，与被投企业管理层共同制定提升方案，在企业内部形成项目组并参与方案实施落地，确保将提升举措固化在企业内部，从而实现长期、可持续、可量化的运营提升。 我们认为，实际上投后管理从三个方面为企业带来长期价值： 改善资产负债表：设计合理交易结构，优化资本结构，优化负债结构。改善公司利润表：专注于可量化的影响 ，提升经营效率和盈利能力。改善公司现金流：通过降本增效，来提升公司现金流，通过分红和杠杆收购增厚投资收益。 在中国，三类投后管理创造价值 在我们过去30年的实践中，我们总结了三类具有代表性的投后管理创造价值的方式。第一类：具备中国特色的并购或控股投资，将“家族企业”转变为“现代化管理企业”。我们投资的通化东宝就是一个典型的案例，公司成立于1985年，是中国第一家胰岛素发明和生产公司。2020年德弘资本战略投资通化东宝，成为通化东宝的第二大股东。投后，我们与通化东宝管理层紧密合作，将公司从“家族企业”转变为“现代管理企业”。在增强研发和创新能力、提升营收能力、降本增效等多重管理举措下，通化东宝收入和利润均达到了新高。第二类：国际企业在中国市场落地。很多海外公司需要在中国寻求合作伙伴或通过出售中国资产重组业务，这带来了很多并购机会。我们2019年完成了对美国领先的植物基功能性营养品平台Orgain的联合并购。成为其控股股东后，德弘协助公司进入中国市场，帮助公司招募组建了中国经营团队与销售网络。短短三年，这家公司在中国地区的业务实现了5倍的增长，也推动了全球30%的整体增长。2022年，Orgain被雀巢集团全资收购，德弘资本实现了成功退出。第三类：全面改善公司战略和商业模式，挖掘更大商业价值。德弘资本2021年战略控股了上海领先的私立医疗服务机构美华沃德医疗，并成为其最大股东。美华沃德是从上海华山医院院内的“美华妇儿服务”发展起来的，我们投资后对公司的商业模式、经营管理方式进行全方面升级改造，发展为以女性健康管理为特色，覆盖全人、全家、全方位健康服务的医疗集团。 我们从上层建筑的设计，包括董事会的设计，组织架构的设计，到技术层面的举措，例如数字化、品牌管理等等，全面提升公司运营。2023年公司的业绩达到成立20年来的新高，发展单个客户全生命周期的服务成为主要业绩增长来源。 随着市场的成熟，我们希望以投后管理来创造务实的业绩，“不响不辍”真正做到穿越周期，创造长期价值。 谢谢大家！