欧福蛋业北交所过会，业绩难逃鸡蛋价格波动牵制

12月1日，北京证券交易所（简称“北交所”）公布上市委员会审议结果，苏州欧福蛋业股份有限公司（简称“欧福蛋业”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。待IPO（首次公开募股）成功，欧福蛋业将成为北交所上市的首家外资企业。

欧福蛋业是我国首家专业生产巴氏杀菌蛋液的企业，由丹麦企业China Egg Products ApS控股。此次北交所上会，欧福蛋业被重点问询了原材料价格波动风险及应对措施，控股股东与实控人的同业竞争问题等。

招股书显示，由于鸡蛋成本约占欧福蛋业总成本的80%，其业绩指标随鸡蛋价格波动。实控人旗下除欧福蛋业外，还控制5家经营蛋制品业务的境外企业及蛋制品机械设备公司，关联交易多有发生。此次发行募资项目达成后，欧福蛋业可增加1.5万吨蛋制品加工项目，但报告期内其主打的蛋液产品产能利用率尚未超过60%。

部分产能利用不足仍募资扩产

招股书显示，欧福蛋业成立于2004年，主要从事蛋液、蛋粉及蛋类预制品的研发、生产、销售，2017年挂牌新三板，主要客户有联合利华、亿滋、亨氏、百胜集团、85度C、克莉丝汀、巴黎贝甜、元祖、味多美、好利来、桃李面包、立高股份、安井食品等企业。

自2022年4月起，欧福蛋业进入全国股转系统创新层，并计划于北交所上市。本次发行，欧福蛋业拟发行不超过5123.1845万股，募集资金用于预制蛋制品、蛋液及蛋制品生产线技术改造项目，年增产1.5万吨蛋制品加工项目，补充公司流动资金等。

欧福蛋业称，本次募资项目达产后，公司将新增产能鸡蛋白饮料预混液6000吨/年，咸蛋黄酱、蛋挞液各1000吨/年，欧姆蛋产能500吨/年；假设项目产品结构与现状类似，子公司太阳食品（天津）有限公司（简称“天津太阳食品”）将新增蛋液类产品产能约7000吨/年、蛋粉产品产能约1200吨/年。

值得注意的是，除蛋粉业务外，欧福蛋业其他主要产品产能利用率均较低。2019年—2022年上半年，其蛋液产品产能利用率分别为54.6%、47.3%、64.25%、59.42%，预制蛋品产能利用率仅为8.39%、13.97%、26.44%、30.95%。其中，蛋液产品占主营业务收入比重在八成左右。

欧福蛋业解释称，蛋液产品产能利用率较低主要系子公司广东欧福蛋业有限公司（简称“广东欧福”）和天津太阳食品蛋液产品产能利用率较低所致。其中，广东欧福为2018年底投产，目前仍处于产能爬坡阶段；天津太阳食品以生产蛋粉为主，蛋液为辅，一定程度上限制了蛋液产品产能的充分利用。预制蛋品的产能利用率较低，一方面是因为该品类处于市场开拓阶段，另一方面系生产设备种类多，基础产能较高，部分新品和定制类产品是非主打的产品，拉低了产能利用率。

财报显示，为完成在全国一线城市三大经济圈的战略布局，欧福蛋业于2013年收购天津太阳食品，2018年新建广东欧福工厂，并在2018年6月组建新的独立餐饮业务单元，加大在连锁餐饮等行业的推广力度。在餐饮业务单元基础上，欧福蛋业在2019年1月成立全资子公司苏州欧福乐。由于投产时间短、产能利用率低、固定经营成本高等问题，广东欧福2019年—2021年分别亏损约1926.44万元、640.55万元、290.38万元。随着经营规模不断扩大，欧福蛋业存货金额也逐年增加，2019年—2022年上半年，末存货账面价值占总资产比重分别为9.07%、10.23%、10.72%、12.76%。

欧福蛋业提醒，由于公司部分产品系创新型产品，在零售市场尚无成熟的消费习惯，若产销量不达预期，可能出现产能过剩的情况，甚至项目可能产生亏损。

业绩随上游鸡蛋价格波动

欧福蛋业是中国首家专业生产巴氏杀菌蛋液的企业。随后，吉林金翼、北京德青源、北京正大、大连韩伟、江苏天成、江苏康德、安徽荣达、天津太阳、黑龙江中农兴和、浙江艾格生物等公司不断跟进，液蛋、蛋粉、溶菌酶、免疫球蛋白等现代蛋制品生产规模不断扩大。

国际蛋品协会（IEC）数据显示，2011年至今，我国蛋液市场规模复合增速达12%，蛋粉市场规模复合增速近10%。2021年，中国境内液体蛋制品总产量约28万吨，蛋粉总产量约2.3万吨。不过根据《中国禽业导刊》，现阶段我国鸡蛋加工比例仅为5%—7%，且80%加工为传统蛋制品，与国外发达国家仍有较大差距。据国际蛋品协会预测，到2025年，我国蛋制品加工占比有望达到30%。

一位烘焙企业负责人告诉新京报记者，欧福蛋业目前在国内蛋制品行业处于“老大”的位置，相比烘焙渠道，蛋液、蛋粉等产品在食品加工、餐饮渠道应用更广泛。蛋液价格不便宜，优点是经过杀菌，安全方便，但新鲜度会差一点，“我们对欧福蛋液做过产品测评，口感与新鲜鸡蛋有区别，最后还是选择了正大、德青源经过消毒的生鸡蛋。不过从发展趋势来看，鸡蛋制品还是有前景的。”

尽管市场空间广阔，欧福蛋业却难逃原材料市场的牵制。招股书显示，鸡蛋成本约占欧福蛋业总成本的80%，而鸡蛋价格受供需关系、饲料成本等因素影响波动幅度较大。欧福蛋业采购价格随行就市，但产品销售价格的调整存在滞后性，因此鸡蛋价格波动对其业绩和盈利有决定性作用。

2019年—2022年上半年，欧福蛋业营收分别为6.81亿元、6.2亿元、8.49亿元、4.2亿元，分别变动8.85%、-8.9%、36.92%、8.65%；净利润分别为-1020.86万元、4873.69万元、2248.8万元、2064.35万元，分别变动-102.81%、577.41%、-53.86%、43.55%；毛利率分别为12.75%、20.56%、9.96%、13.37%。

欧福蛋业称，公司经营业绩指标变动较大主要系上游鸡蛋价格波动影响。若后续鸡蛋价格进一步上涨，导致公司平均采购价格超过盈亏平衡点价格，且公司无法通过价格调整将增加的成本转移至下游客户或采取其他有效应对措施，则公司2022年及以后年度的业绩可能下降甚至发生亏损。

2021年11月—2022年3月，欧福蛋业曾与供应商香河新恒昌养鸡有限公司（简称“新恒昌”）协议采用固定价格采购鸡蛋，一定程度上提升了2021年和2022年盈利。2022年4月，因饲料价格超预期上涨，新恒昌提出终止价格调整协议。

据A股上市蛋鸡企业晓鸣股份财报，蛋鸡养殖产业利润率水平波动较大，是行业的一个突出特点。2022年上半年，我国鲜蛋价格和鲜蛋生产成本同比均有上涨，商品代蛋鸡场总体处于小幅盈利状态。另据农业农村部“农产品批发价格200指数”，今年7月以来，鸡蛋价格整体呈现上涨趋势。12月1日，鸡蛋批发价格为12.19元/公斤，较7月1日上涨约28.3%。

在鸡蛋价格整体走高的背景下，欧福蛋业2022年半年报及三季报业绩均大幅上涨。2022年前三季度，欧福蛋业营收为6.48亿元，同比增长7.42%；净利润为2879.87万元，同比增长117.88%。12月1日北交所上会，欧福蛋业被重点问询了原材料价格波动风险及应对措施，并被要求说明2022年三季度业绩实现情况。

对此，新京报记者12月2日联系欧福蛋业并按要求发送采访邮件，截至发稿尚未收到回应。欧福蛋业在三季报中称，其净利润增长主要原因是公司市场不断拓展，收入持续增长、毛利率提升、净利润增加所致。

同业竞争问题受监管关注

除业绩波动风险外，欧福蛋业的同业竞争问题也受到北交所上市委员会关注。

招股书显示，欧福蛋业控股股东为China Egg Products ApS（丹麦），持股比例为87.96%。实控人Christian Nicholas Stadil为非华裔丹麦居民，控制的Ovodan集团主营蛋制品业务。该集团除欧福蛋业外，还有5家经营蛋制品业务的境外企业。

欧福蛋业实控人曾于2016年4月出具关于避免同业竞争的承诺，避免与欧福蛋业同业竞争的区域包括中国、越南、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、缅甸、泰国。不过报告期内，欧福蛋业与Ovodan集团仍在中国香港和韩国存在同时销售问题。

欧福蛋业对此解释称，Ovodan集团方面在中国香港的销售仅为向两家合作历史悠久的客户继续供应蛋白粉、蛋黄粉，与欧福蛋业自行开拓的中国香港客户不存在重合，且销售金额及比重较小，不构成重大影响。实控人已承诺自2022年8月1日起在中国香港只会向现有客户供应蛋粉，不会开拓新的业务和客户。韩国虽不属于实控人承诺的避免同业竞争区域，但欧福蛋业承诺，除因维护客户关系需要继续与Orion Corp（好丽友）的业务外，在2022年6月30日前停止与相关方业务往来，并自2022年8月起不在韩国开拓新的客户和业务。

欧福蛋业称，除实控人承诺的不竞争区域，欧福蛋业暂时没有在其他区域开拓蛋制品业务的经营计划，未来重心将开拓国内市场和客户，提高覆盖率。为保障发行人利益不受侵害，欧福蛋业实控人还承诺，如违反同业竞争承诺，其本人将就由此给欧福蛋业或其他投资者造成的损失进行赔偿，并将相关获利上缴给欧福蛋业。

各报告期内，欧福蛋业还与关联方存在关联采购、关联租赁、股权转让、资金拆借、关联担保、债务豁免等。如2019年、2020年、2022年1-6月，实控人控制的南通欧福禽蛋有限公司位列欧福蛋业前五大供应商；因受让天津太阳食品股权，欧福蛋业方面曾欠付关联方Thornico S.A股权转让款；欠付南通欧福禽蛋公司采购款项等。

此外，广东欧福50%以上的设备采购自实控人控制的蛋制品机械设备公司Sanovo集团。本次募资项目实施，欧福蛋业计划从Sanovo集团采购杀菌机、打蛋机等设备，初步预计采购金额约为3300万元，占募资项目预计设备总采购金额的31%，进而导致新增关联交易。

新京报首席记者 郭铁

编辑 李严

校对 赵琳