文 | 张俊
划重点：
1、成也华为，败也华为。2017-2019年，第一大客户华为为杰美特带来了大量订单和收入，将其送上了IPO，成为手机壳第一股。但2020年开始，由于华为的订单大幅下降，这让杰美特的业绩变了脸。
2、为了挽救业绩，杰美特开始大力发展自有品牌业务，其推出的iPhone 14手机壳售价奇高。杰美特自有品牌业务的毛利率超过了苹果的硬件产品，甚至是苹果公司。
iPhone 14刚刚发布，手机壳厂商们已经纷纷推出了配套的手机壳。
其中就包括手机壳第一股的杰美特，其号称采用了军工材料的iPhone 14手机壳，售价高达近600元。数据显示，杰美特的自有品牌手机壳毛利率高达60.93%，甚至比苹果还高。
不过，今年上半年，杰美特的日子却并不好过，其净利润同比暴跌205.38%。
曾经光鲜的杰美特，究竟怎么了？
依赖华为后遗症
在发展早期，杰美特主要销售苹果品牌的手机壳等系列产品，受益于苹果产品在全球范围内的畅销，使得该公司在发展初期取得了良好的业绩。
后来，随着华为的快速崛起，三星在海外市场的强势，杰美特逐渐形成了以上述三个品牌系列为主，外加一些小品牌系列补充的产品格局。
抱上了华为大腿，也让杰美特在2020年走向了上市。
杰美特招股书披露，2017-2019年，华为一直是其第一大客户。期间，杰美特对华为的销售收入分别为1.27亿元、2.65亿元和3.77亿元，占营业收入比例分别为 23.47%、40.99%和45.47%。
华为的订单，让杰美特活得十分滋润。2017-2019年，杰美特的营收分别为5.4亿元、6.47亿元、8.29亿元；净利润也是连年攀升，分别为3983万元、6129万元、1.3亿元。
不过，由于2020年华为手机出货量开始大幅下滑，这也极大影响了杰美特的业绩。
2020年，杰美特营收实现3.06%的同比小幅增长，但归属于上市公司股东的净利润同比减少18.90%；2021年，杰美特营收同比下降16.35%，归属于上市公司股东的净利润更是同比下降75.16%。
这期间，杰美特也不再明确披露前五大销售客户的具体名称。2020年其第一大客户贡献的销售额为2.65亿元，占年度销售总额比例为31%；2021年，第一大客户销售额为1.03亿元，占比为14.37%。从数据上来看，其第一大客户应该还是华为。
值得注意的是，在华为的订单大幅缩减之下，杰美特也没有抓住新的机会。
今年5月，数源科技推出了专门面向华为手机的5G手机壳，可以让华为4G手机支持5G功能。随后，该公司股价大涨，这也急坏了杰美特的股民。
在投资者互动平台上，有股民表示，看到数源科技切入了智能手机壳，改变了竞争格局，提高了毛利。公司作为专业的手机壳，华为又是第一大顾客，有没有赶紧跟上。杰美特则回复称：公司亦有关注到数源科技研发生产了5G通信壳，公司将持续密切关注行业动态，积极把握新的市场机会，开拓业务领域，努力提高公司经营业绩。
不过，目前来看，杰美特并未拿到华为5G手机壳的订单。
自主品牌手机壳毛利率超60% 收割用户？
早期，杰美特以ODM/OEM业务为主，为华为等手机厂商、以及Targus等海外配件品牌商代工手机壳等产品。后来，杰美特也开始推出自有品牌业务。
目前，代工业务仍然是杰美特的主要支撑。杰美特2022年上半年报显示，其ODM/OEM业务收入为2.7亿元，同比增长50.46%，占总营收比重为75.11%。不过，代工业务赚的是辛苦钱，毛利率极低。该业务今年上半年的毛利率为9.55%，并且同比下降了3.62%。
在此背景下，自有品牌业务成为杰美特押注的重点。在今年5月的2021年业绩会上，面对业绩下滑，杰美特董事长谌建平表示，对公司的未来发展充满信心，并称公司自有品牌业务毛利率相对较高，自有品牌建设具有一定周期，公司对自有品牌的发展充满信心。
与代工业务相比，杰美特的自有品牌业务确实毛利率极高。
其自有品牌包括决色和xdoria（道锐），新浪科技在xdoria天猫旗舰店看到，其面向刚刚发布不久的iPhone 14系列的手机壳售价高达598元。该产品宣称只为0.01%人的品位，使用了应用于核动力航空母舰、导弹驱逐舰等上的军工材料芳纶纤维；另外一款面向华为Mate 50 Pro手机壳售价也达568元。
杰美特2022年上半年报显示，其自有品牌业务毛利率高达60.93%，并且同比提升了3.36%。对比之下，根据苹果公司发布的2022财年第三财季（第二季度）财报，其整体毛利率为43.3%，硬件产品毛利率为34.5%。也即是，杰美特卖的苹果手机壳，毛利率比苹果还高。
不过，杰美特的代工和自有品牌双轮驱动战略也面临着一个尴尬，那就是毛利率低的代工业务收入在增长，而毛利率高的自有品牌业务在萎缩。今年上半年，杰美特自有品牌业务实现收入8951.99万元，同比下降25.90%。
在手机市场需求萎靡之下，预算收紧的消费者，对高价手机壳的消费或许也在下降。
利润暴跌超200% 手机壳第一股不香了？
在华为贡献的收入下降，以及自有品牌业务规模有限的情况下，继2021年业绩下滑之后，杰美特在今年上半年再次迎来了艰难时刻。
其日前发布的半年报显示，杰美特实现营业收入3.6亿元，同比增长19.75%；归属于上市公司股东的净亏损1638.2万元，同比下降205.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损3692.8万元，同比下降36925.66%。
对于净利润雪崩，杰美特给出了三个主要因素。一是下游行业的产品出货量变动以及下游行业格局发生变化。报告期内，全球智能手机市场出货量和平板电脑市场出货量同比均有所下滑，进而影响到保护类配件产品的市场需求；同时，受多重环境影响，移动智能终端产品行业竞争格局发生变化，公司部分重要客户的业务受到影响。
杰美特提到的部分重要客户，毫无疑问就是华为。
二是募投项目的战略投入。随着上市时募资的“研发中心建设项目”以及“品牌建设及营销网络升级项目”的战略投入加大，公司的研发费用、销售费用和管理费用增长幅度较大，对报告期内的业绩产生一定影响。
从2022年半年报来看，杰美特的销售费用和管理费用确实分别出现了50.14%和31.06%的同比增长，但研发费用却出现了15.48%的同比下降，与杰美特的描述并不符合。
三是汇率波动对经营业绩造成影响。今年上半年，杰美特出口业务实现营业收入达1.79亿元，占营业收入比重49.64%，公司出口主要采用美元结算，人民币汇率波动对公司的经营业绩造成了影响。
在业绩雪崩之下，手机壳第一股杰美特的股价也正在雪崩。
2020年8月登陆深交所时，杰美特发行价格为41.26元/股，上市后不久股价一度创下最高点95.60元。而截止9月14日收盘，杰美特股价只剩下17.52元，市值为22.43亿元，市值较最高时已缩水超80%。
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