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手握700多亿,易方达张坤能帮基民翻身吗?

2023-07-27 10:36:09    创事记 微博 作者: 翠鸟资本   

  文︱翠鸟资本

  张坤可谓是近年来中国公募的“大明星”。

  截至2023年6月末,这位易方达的基金经理掌管776亿元人民币的资金,可谓如履薄冰。

  张坤一度有着业绩神话,甚至连大牌量化基金在他面前都自愧不如。

  基民不断拿出血汗钱追逐张坤的基金,但在近两年尝到了痛苦的滋味,纸面上的历史收益与现实中的持有收益差距巨大。

  张坤操盘的能力,究竟还行不行?这成为很多基民都在问的问题。

  基民追捧

  变昨日黄花

  翻开张坤的履历,其最早实盘管理客户资产,可追溯至2012年9月,彼时,他掌管着易方达中小盘混合基金。2021年这只产品改名为易方达优质精选。

  这只改名的产品成为了张坤的成名作。

  如下图,他的成名时点与2019年开启的指数型牛市有关。2019年、2020年这只产品年度收益分别为65.76%和84.34%。

  公开数据显示,2020年12月末上述产品资产规模达到历史峰值,高达401.11亿元。紧接着到了2021年一季度末环比下降近90亿元规模。

  熟悉A股的投资者必然知道,2021年一季度市场经历了“跳楼行情”,资金抱团股突然“解崩”,自此持续两年的指数型牛市告终。

  张坤的产品亦未能幸免。然而,最惨的还是基民,不幸作出了“高买”,在情绪最高点时申购,最终买在了“顶”。

  2021年、2022年易方达优质精选年度收益分别为-13.39%、-14.42%,均录得超过10个点的亏损。

  到了2023年6月末,这只产品资产规模已经下降至167亿元,较上述历史峰值缩水幅度高达58%。最新基金总份额为30.65亿份,低于4年前同期总份额,可见投资者离场的程度。

  守着“大票”

  喊着估值优势

  张坤在二季报中指出:“长期来看,目前不少优质公司的估值已经很有吸引力,即使产业资本将其私有化也是算的过账的。”

  究竟哪些公司的估值,在张坤眼中有着吸引力?

  如下图,其最新前十大重仓股依次为:腾讯控股、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、京东集团、招商银行、伊利股份、阿里巴巴和美团。

  很明显,张坤喜欢持有大市值股票,当然这可能与其基金规模有关,或导致其要持有大市值股票,才能“撑起”他的数百亿持仓。

  张坤的选股偏好也十分明显:白酒股票占据四席,平台型互联网巨头占据四席,其余两只是银行股和奶粉股。

  如下图,对比2020年四季度末,当时张坤正值巅峰期,重仓股票与当前差别很小。

  总体来看,张坤的底层逻辑仍然是大消费板块的反弹,有很强的预期,而他此前在公募圈的成名亦与消费板块布局紧密相关。

  投资者肯定有所质疑:这两年张坤业绩不佳,是不是拿着之前超跌的股票,等待着反转?

  张坤在最新季报中也有所回应,他写道:“股票的实际风险水平和很多投资者感知的风险水平经常是相反的……不考虑博弈估值带来的收益(这更多是零和博弈),股东收益的天花板就是上市公司的ROE水平。”

  这段话表述有点拗口,可以简单翻译为:手上拿的这些票没那么高风险。

  持有三年

  基民买了“寂寞”

  张坤管理的产品线中,有一只“易方达优质企业三年持有期混合”,成立于2020年6月17日。

  从基金名称可以看出,这是一只资金封闭型产品,也就是买入后资金被“硬锁”三年,期间无法赎回份额。

  2023年6月16日,产品终于开放赎回,当日净值为1.0213。

  这意味着买入这只基金的第一批投资者,等了足足三年,净值收益仅有2.13%。

  然而,基民真正拿到手的收益更低了。

  基金每年收取固定管理费1.5%/年,托管费0.2%/年。面对这些固定开支,基民花3年时间总计要支付初始资产的5.1%,交给易方达基金和托管机构。

  基民真正拿到手的“收益”,要低于账面上显示的基金收益,因为年度管理费和年度托管费都是“实实在在”的成本。

  这就是残酷的基金行业,当基民感叹自己挣不到钱时,实际上将自己手中的投资成本拱手交给了公募机构。

  换言之,不管基民是否赚钱,公募机构都能获得“固定收益”。

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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