分拆上市受挫，创维“少帅”迎大考？

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　　困境与希望并存。

　　撰文/陈邓新  编辑/孟会缘

　　来源：锌刻度

　　创维，换帅已满三个月。

　　作为创始人兼实际控制人之子，林劲于2022年6月顺理成章地“接班”成为创维的新掌门，不承想掌印不久就遭遇了第一个难题：以冰洗（冰箱、洗衣机）业务为主的创维电器，日前撤回了创业板的IPO申请。

　　这意味着，创维的分拆上市战略受挫。

　　创维电器临阵退却，背后有何苦衷？重振创维的商业版图，面临哪些棘手的挑战？光伏可以撑起创维的“千亿营收”梦想吗？

　　定位不符，主动撤单

　　创维电器，的确不受资本市场待见。

据招股说明书显示，创维电器2019年至2021年的营业收入分别为36.85亿元、37.39亿元、40.02亿元，净利润分别为1.74亿元、1.52亿元、1.24亿元，营收与净利润背道而驰，陷入“增收不增利”的尴尬境地。

　　到了2022 年上半年，营业收入为16.22亿元，同比下降16.38%；净利润为5831.16万元，同比微增0.83%，依然未改创维电器的颓势。

图源：招股说明书

　　之所以如此，与其基本面预期不佳有莫大的关系。

　　一方面，竞争力不足。

　　创维电器2019年至2021年的毛利率分别为14.96%、13.19%、11.74%，呈现逐年走低的势态，且低于A股家电行业25.60%的平均毛利率。

　　如若单比冰洗行业，创维电器与海尔智家、奥马电器、澳柯玛等仍有差距，其中海尔智家的毛利率常年维系在30%左右。

　　毛利率偏低，折射的是创维电器竞争力不足。

　　事实上，创维电器在冰洗赛道上早已掉队，为了生存走上了代工之路，主要客户包括小米、云米、国美等，2019年至2021年ODM/OEM业务合计比重分别为49.53%、56.18%、58.22%。

　　如此一来，创维电器的行业话语权自然不高。

　　另外一方面，缺乏成长性。

　　据奥维云网的《2021中国家电年度销售榜单》显示，冰箱、洗衣机的线上线下销售额TOP10品牌中，均无创 维电器。

　　创维电器自主品牌的惨淡，肉眼可见。

　　更为关键的是，冰洗行业趋于成熟，此背景下创维电器毫无成长性可言，关于此也有官方数据可以进行佐证：2019年至2021年，其冰箱国内市场占有率依次为3.94%、4.17%、3.78%；同期洗衣机在国内的市场占有率依次为3.18%、3.21%、3.33%。

　　自主品牌没有想象力，代工缺乏议价力，资本市场自然对其兴趣缺缺。

　　对此，一名私募人士告诉锌刻度：“创业板的定位是创新、创造、创意以及新技术、新产业、新业态、新模式，仅2022年8月就有艺虹股份、伟康医疗两家公司不符合‘三创四新’而被否，创维电器主动撤单也是明智之举。”

　　主业不振，多元化不顺

　　其实，创维电器只是一个麻烦，对林劲而言还面临更大的挑战。

　　创维的基本盘是彩电，这是其起家的根基，渴望对标的是索尼、松下等知名品牌，如今依然是其营收的台柱。

　　2011年，留学归来的林劲理所当然地加入创维，彼时彩电行业仍是高景气赛道，创维处于高光时刻，已连续六年蝉联彩电销冠。

　　“南创维，北海信”之名响彻大江南北。

　　于是乎，创维有了更大的野望：2015年营收将达到500亿元、2020年营收将达到1000亿元，成为行业的头部玩家之一。

　　理想很丰满，现实很骨感。

　　随着移动时代的降临，智能手机成为生活的必需品，彩电不再是重要的内容入口，行业走上了下坡路。

　　2016年，堪称行业的分水岭。

　　那一年，中国彩电市场零售量为5089万台，同比增7.8%，首次突破5000万大关，这之后市场从增量变为存量规模增长成为一个难题，到了2021年中国彩电市场零售量为3835万台，同比下降13.8%。

　　行业萎缩，企业自然也泥沙俱下。

　　更为糟糕的是，小米、乐视等互联网玩家跨界而来，通过降维打击的方式争夺市场，等传统企业醒悟而来时已遭弯道超车，反而变成追赶者，之后就是一步落后步步落后。

　　虽然，创维成立了酷开网络，在探索互联网电视、互联网增值服务等方面取得不错的成绩，但并没有抵挡行业衰落带来的影响。

　　实际上，创维并未坐以待毙。

　　创维通过多元化来寻找下一个业绩增长极，涉足了汽车、冰箱、洗衣机、机顶盒、平板电脑、笔记本电脑、LED照明等赛道。

　　然而，创维的多元化并不顺利，作为赛道的后入者，缺乏颠覆性打法，因而成果寥寥，且没有拉出第二曲线。

　　譬如，创维汽车2022年9月共交付2560台，2022年前九个月累计交付了13515台，这个成绩可谓平平，与头部玩家的身位相去甚远。

　　此背景下，创维放缓了前行的脚步。

　　据公开数据显示，创维2021年的营业收入为509.3亿元，首次突破500亿大关，比预定时间晚了足足6年。

图源：同花顺

　　而2022年上半年，创维的毛利率为15.97%，而2019年至2021年的毛利率分别为20.13%、17.87%和16.78%，盈利能力持续下滑。

　　此外，创维2017年至2021年的资产负债率分别为60.95%、61.62%、61.83%、64.62%和65.37%，呈现逐渐走高之势，这意味着偿债能力逐年减弱。

　　换而言之，作为新的掌门人，林劲亟待解决主业不振、多元化不顺、毛利率持续下滑、负债持续高企等老问题，为创维注入新动能。

　　光伏未来可期，能否“单骑救主”？

　　尽管如此，林劲手中依然有牌可打，光伏或许是创维打翻身战的关键所在。

　　眼下，光伏可是为数不多的高景气赛道：据国家能源局的数据显示，2022年上半年光伏新增装机30.88GW，同比激增1.4倍左右，其中山东、河南、河北的新增名列前茅；而A股光伏上市公司中，2022年上半年营业收入超过100亿元的有15家，净利润超过10亿元的有13家。

　　赚钱效应之下，玩家蜂拥而至。

　　仅2022年，就有超20家上市公司跨界光伏，这些公司原本主业是挖煤、造纸、养猪、卖牛奶……

　　这场饕餮盛宴，创维也未错过。

　　早在2020年1月，创维就成立了深圳创维光伏科技有限公司，切入了To C的分布式光伏，同年营业收入为1.04亿元，到了第二年营业收入攀升至41亿元，涨幅高达3843.3%。

图源：企查查

　　创维的打法为与金融租赁公司合作，为用户安装、运营、维修光伏电站提供服务，并不直接参与硬件制造，降低了跨界门槛，从而达到以小博大的目的。

　　北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受媒体采访时表示：“在家电等产品市场增长乏力的情况下，开拓新能源市场是传统家电企业积极转型发展的表现，家电企业在老百姓心中的品牌影响比较大，容易取得信任与支持。”

　　一言以蔽之，创维将品牌影响力延伸至光伏领域，以博取用户的信任，打消遭遇“光伏贷”的后顾之忧。

　　不过，这个打法也有一个不足之处，那就是难以建立“护城河”，后入者极易效仿。

　　譬如，美的集团已瞄准的分布式光伏，势必与创维针锋相对，而前者的品牌知名度更高，那么创维的先发优势能维系多久就不得而知了。

　　总而言之，创维困境与希望并存，一方面赖以成名的彩电业务已日薄西山，另外一方面光伏业务初露峥嵘，新掌门人能否带领创维攀登千亿元营收，将成为未来最大的悬念。

　　那么，林劲肩上的担子更重了。

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