当闪电落下的时刻，你最好在场

“当闪电落下的时刻，你最好在场”。这是投资圈的一句经典名言，说的是：当市场机会来临时，你必须在场，手握筹码。

这句话流传甚广，但出处的考证已经模糊。主流的说法是，出自美国投资人查尔斯·艾里斯1985年出版的《赢得输家的游戏》（Winning the Loser’s Game）一书，国内已有6版译稿。

书中有一些对择时、波段操作的经典描述，在市场大反弹的今天，看起来或许更有感悟：

“投资历史结论性地说明，市场复苏第一周的涨幅收益，占最终整个复苏过程的很大比例。然而也正是在残酷的市场谷底，波段操作者可能会踏空，错失最好的投资机会”。

“波段操作并不能成功，因为没有投资经理能一直都比对手敏锐精明、洞察力强。此外，正如我们所看到的，市场往往在非常短的时间内完成’变动’，而大部分投资者还没来得及从过去的共识中反应过来”。

“长期来看，投资者遭受损失的一种典型情况是，在市场形势非常糟糕的时候，恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。其中的教训不言而喻：‘闪电来袭的一刻’，你一定要站在那里。所以，波段操作真的是危险的想法。不要尝试，永远不要”。

书中有一些挺有意思的统计，指向“闪电落下时刻”对投资回报率的重要影响。

1980-2020年间，标普500的年复合收益率为11.1%，这是一个长达20年的可观复利。

但如果去除其中收益率最好的10天（仅占整个评估期的0.25%），那么复利将下降22%（从11.1%降到8.6%），再去掉次佳的10天，复利又降低20%。把最好的30天全去掉（仅占评估期的0.5%），复利将从11.1%下降到平庸的5.5%。

相似的结论，出现在以年为单位的回报统计中。股市长期拥有良好的回报，即便是在大萧条前夜的1928年投资1美元，72年后，累积的财富可以达到16991美元（年复利14.5%）。

但如果去除1933年（连续下跌4年后，经济尚未走出萧条，但1933年上涨49%）的大涨，累积财富将大幅缩水35%。

再去除1954年（这是经典案例，1954年美国经济仍在衰退中，但出现了历史最大涨幅，道指上涨44%，亦是美股50年代大牛市的起点 — 参考燕翔的《美股70年》）的大涨，累积财富将再度缩水34% ……

“标普500的平均收益率直观地表明：在过去75年内所有的市场回报，是在最好的60个月里实现的，只占到为期800个月的7%”。

同样，在霍华德·马克斯在《周期》一书中，也有一个对市场投资收益率分布的经典统计。

1970-2016年，美股47个完整年度的复合收益率是10%左右。

但是！整整47年中，竟然只有3个年度，收益率落在10±2%的区间里，平均16年里才有1个年度是正常的。

而偏离平均收益率20个百分点的时间（+30%以上或-10%以下），高达13年，占比1/4。

这个统计还发现了另一个现象：股市年收益率达到极端水平的年份，是成群结队地连续出现的（闪电落下时刻。连续上涨、连续下跌）！13个极端大涨和极端大跌的年份中，大多数时候，都是两个同样方向、同样极端的年份先后出现，它们只相隔一两年！

也有人说，“闪电落下时刻”这句话出自一个宗教典故。黑沉沉的夜里，在一条漆黑的路上，行人看不清方向，天上忽然劈来一道闪电，在场的人不但看到了闪电，还看清了路，而躲起来的不在场的人，除了受到惊吓以外却什么也没看到。

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