照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。
本人持有少量仓位的新天绿色能源H股，主要是看中它是新能源行业，估值极低，股息感人，国资背景，经营正常，而H对A折价率非常高，就三折出头的样子。
但是我对这家公司理解并不深刻，所以起码来浏览一遍它的业绩摘要。
（新天绿能的PPT风格还真是挺朴素的，不过总比有些上市公司连PPT都不舍得发的好。）
1、新能源行业经营环境
首先很善解人意地先介绍经营环境。
社会用电量持续增长，2022年同比增长+3.6%。
可再生能源装机规模稳步扩大，2022年风电累计装机容量同比+11.2%，光伏发电累计装机容量同比增长+28.1%。
而且，风电平均可利用率96.8%，光伏发电利用率98.3%，虽然变化不大，但都保持高利用水平。
然后是几个政策——
2022年3月24日，国家发改委、国家能源局及财政部联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，在全国开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清补贴底数。
2022年6月1日，国家发改委、国家能源局、财政部等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，指出：按照2025年非化石能源消费占比20%左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源非电利用规模。
2022年11月28日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》，提出：各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。
总体来讲，当前的新能源经营环境肯定是好的，这也是我想配置一部分投资的初衷。
2、天然气行业经营环境
天然气总体需求量基本稳定，2022年生产天然气同比增长+6.4%，进口天然气同比下降9.9%，全国天然气表观消费量同比下降1.7%。
查了下，表观消费量是指当年产量加上净进口量（当年进口量减出口量），特点是较易取得相关数据。
2022年5月20日，国家发改委印发《关于完善进口液化天然气接收站气化服务定价机制的指导意见》，有利于促进接收站公平开放，同时通过实行相对灵活的政府指导价管理方式，更好发挥价格杠杆调节供需的作用。
国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，指出：有序引导天然气消费，优化利用结构，优先保障民生用气，大力推动天然气与多种能源融合发展，因地制宜建设天然气调峰电站，合理引导工业用气和化工原料用气。支持车船使用液化天然气作为燃料。
天然气毕竟占新天绿能当前营收的2/3左右。
3、风电业务回顾
风电方面：
- 控股风电场发电量同比增加+4.17%
- 平均利用小时数较上年同期基本持平
- 可利用率98.16%
- 新增风电管理装机容量203兆瓦（累计6072.45兆瓦，新增约占3.3%），其中控股138兆瓦（累计5811.85兆瓦，新增约占2.4%）
- 在建工程建设容量516.4兆瓦
- 新增核准容量771.5兆瓦，累计核准未开工项目容量2020兆瓦
- 新增风电协议容量14200兆瓦
说实话，有些数据我并不是很有概念。先记一记，日后再多理解。
可利用率的公式是：(统计时间-由于风电场内任何设备故障引起的风机停机时间)/统计时间。
另外，风电的平均上网电价（不含税）从0.48降到0.45，降了6%左右。
省内累计控股装机容量4267.55兆瓦，约占总量75%。
主要是张家口2056.6兆瓦，以及承德1634.45兆瓦。
省外累计控股装机容量1544.3兆瓦。各地区分布好像还比较均匀。
4、光伏业务回顾
光伏方面：
- 光伏发电项目累计运营120.32兆瓦，累计管理装机容量296.12兆瓦
- 2022年光伏发电量1.67亿千瓦时
- 新增光伏备案容量320.08兆瓦，累计备案未开工项目容量607.2兆瓦
- 新增光伏协议容量7260兆瓦
光伏的这些数据，我也没啥概念。
5、天然气业务回顾
天然气方面：
- 全年输气量同比上升+8.27%
- 2022年度新增天然气管道742.49公里（累计运营管道8347.23，新增约占8.9%）
- 天然气终端客户新增78112户（累计559048户，新增约占14.0%）
天然气发展还是比风电快一些。
天然气销量同比增长+2.01%，其中批发同比减少5.92%，零售同比上升+12.64%。
持续开拓中下游天然气市场，完成收购石家庄市捷诚天然气贸易有限公司80%股权，完成收购石家庄市新奥城市燃气发展有限公司51%股权。
另外，唐山LNG项目建设进展顺利，一阶段工程基本建成，二阶段工程已开工。
6、财务分析
营业收入185.61亿元，同比增长+15.0%。其中天然气占比65.7%，同比增长+24.4%；风电及光伏占比34.2%，同比增长+0.3%。这么看来，营收增长全都是天然气贡献的。
毛利润52.42亿元，同比增长+7.1%。其中天然气占比25.0%，同比增长+34.8%；风电及光伏占比74.8%，同比增长+0.2%。很有意思，天然气贡献主要的毛利增量，但总占比还是不高。
我们直接用毛利润/营业收入来计算下毛利率：天然气的毛利率是10.8%；风电及光伏的毛利率是61.8%。还是新能源赚钱啊！是不是补贴比较高？
归属上市公司股东净利润22.94亿元，与去年22.95亿元基本持平。
然而EPS从0.57下降到0.53，降幅7%。因为2022年增发A股的缘故吧。
新能源板块，以34.2%的营收，贡献了74.8%的毛利，以及74.6%的净利润；相应的，天然气板块，以65.7%的营收，贡献了25.0%的毛利，以及25.4%的净利润。
7、新能源展望
主要是上规模，持续推进河北省内外风电及光伏项目布局。
陆上风电主要是河北省内综合能源基地项目，以及现有老旧风场技术改造升级；省外主要围绕已投产项目，依托现有及规划的外送通道来拓展。
海上风电主要依托已投产的唐山乐亭菩提岛项目，积极在河北省内开发。
光伏发电主要加大资源储备和开发力度，推进建设。
这么看来，似乎发展空间也不是很大的样子……
8、天然气展望
天然气方面主要还是有地域优势，将积极谋划参与上游、推进完善中游管网建设、择优稳妥发展下游，搞综合运营。
上游方面，加快唐山LNG码头及配套输气管线项目投产，完善产业链布局并加强储气调峰能力。
中游方面，持续推动现有管线及唐山LNG外输管线等新建主要干线与外部互联互通，同时加快省内管网建设。
下游方面，稳步推进区域市场开发、相关城市天然气企业的并购整合。
虽然是有在明显发展，但毛利不高，且空间也不是很大……
9、浅读小结
我说实话，新天绿能这家公司最大的优点就是便宜（指的是H股）。
有多便宜呢？目前雪球上看，00956的静态PE是5.12倍，动态PE是3.34倍，TTM的PE是5.56倍；PB是0.54倍；股息率是13.0%！H对A折价高达69%！
同学们，股息率13.0%是什么概念？比如你投个10万，假如未来股息不升也不降，你现价买入，7.7年全部收回本金10万，后续每年领1.3万现金流。
就算咱们考虑上港股通分红税20%，那股息率也有10.4%。那大约就是投个10万，9.6年回收本金10万，后续每年领1万现金流。
市场是预期这个分红水平不可持续吗？可这公有事业虽然成长空间不大，盈利应该还是挺稳定的吧？
难道是因为赚钱靠财税补贴？那我只好去翻翻财报看看。
合并利润表：营业总收入185.61亿元，营业总成本156.57亿元，营业利润32.86亿元，所得税费用4.76亿元，净利润28.19亿元。
可再生能源补贴，应该是直接计入营收里头了，我在年报中搜不到具体数据，但是有提到收2022年收回的电费补贴金额较多，期末的应收账款中也还有53.11亿元。
至于“其他收益”科目，也就1.69亿，大头是增值税返还1.48亿。
可再生能源补贴这块确实得业内人士比较搞得清楚了，作为业余投资者，想知道得多花点时间去查相关政策等资料。感觉这或许是投资新天绿能的主要风险点。
至于成长空间嘛……笼统地说，在碳达峰、碳中和的大背景下，新能源的未来发展肯定不会差，但作为偏地方性的国资背景的公共事业运营，稳肯定是稳，增长速度却应该也快不了。
这么看下来，我主要还是图它便宜。假如AH答复溢价出现了显著修复，很可能就会减持。或者股息率出现明显的负向变化，说明基本的判断假设不对，也会处理。
不然的话，就先小仓位持有一些吧。
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