Sea迎来阵痛期？

作者 | Michael Wiggins De Oliveira

编译 | 华尔街大事件

Sea Limited(NYSE:SE)是一家多元化公司，业务涉及电子商务、数字金融服务和数字娱乐。其电子商务平台Shopee表现出色，在2024年第一季度实现了最高的季度订单量、商品交易总额和收入。Sea旗下的数字金融服务SeaMoney也实现了强劲增长，主要得益于其信贷业务，而其数字娱乐部门Garena凭借Free Fire等热门游戏继续蓬勃发展。

短期来看，Sea的电商业务处于有利地位。Shopee增强了价格竞争力，强化了内容生态系统，并提高了服务质量，从而提高了单位经济效益。

通过准时保证计划和直接管理退货和退款流程等举措，Shopee正在巩固其作为可靠购物目的地的声誉。这些努力表明Shopee将继续与竞争对手脱颖而出。

然而，Sea也面临挑战。例如，在电子商务领域，如何在管理竞争压力的同时保持盈利仍然是一个问题。此外，在其数字金融服务中，在管理信用风险的同时扩大Shopee生态系统之外的用户群和用例是需要注意的事情。

Sea 2024年第一季度的收入同比增长23%，这是一个令人印象深刻的成绩，这表明Sea不仅在电子商务领域而且在金融科技领域也正在获得市场份额。不过尽管第一季度表现强劲，但必须将其置于去年增长率低迷的背景下看待。

这表明Sea在今年剩余时间内可能继续实现约20%的年增长率，但未来将面临更为严峻的竞争。

Sea的资产负债表包括约25亿美元的净现金和短期证券，以及长期投资，这些投资虽然流动性较差，但可以增加其财务稳定性，但未包括在此数字中。这为公司未来的增长投资奠定了良好的基础。

不过，估计Sea的EBITDA有望实现约12亿美元，其股价预期为EBITDA的35倍。

这个估值不算太高。鉴于此，很难预测Sea的市盈率还能进一步扩大多少。虽然Sea的市盈率有可能达到远期EBITDA的近40倍，尤其是如果2025年利率下降的话，但如果这是投资理论的核心，即希望在利率下降的背景下实现市盈率扩张，那么其他地方还有其他更好的机会。

鉴于Sea目前的估值约为预期EBITDA的35倍，相信该股的上涨潜力已经基本被计入价格。尽管该公司在电子商务和金融科技领域取得了令人瞩目的增长，并在2024年第一季度表现强劲，但前一年增长率低迷的背景表明，Sea的近期增长在未来可能会面临更严峻的考验。

此外，分析师发现很难预测Sea Limited的市盈率还能扩大多少。尽管Sea的市盈率有可能达到远期EBITDA的近40倍，尤其是如果2025年利率下降，但依赖潜在利率下降推动的市盈率扩张并不是一个可靠的投资论点。考虑到这些因素，Sea的估值没有提供足够的误差余地。

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