涨势仍然强劲，谷歌“正当时”

作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 华尔街大事件

自2024年2月以来，谷歌（NASDAQ：GOOG，NASDAQ：GOOGL）已经上涨了+16.5%，远远超过了大盘的+4.3%。结合其搜索引擎/生成人工智能能力的广阔前景、强劲的盈利能力和丰富的资产负债表，我们相信谷歌仍拥有充足的资本，能够在未来实现盈利增长和强劲的股东回报。

目前，谷歌已于2024年4月25日公布了2024年第一季度财报，收入为$805.3亿，调整后每股收益为$1.89。

其大部分营收增长归功于谷歌搜索及其他业务，收入为$461.5亿，因为截至2024年4月，该搜索引擎在全球份额中占据90.91%的份额，仍然是市场领导者。

从这些数字可以明显看出，该团队优先考虑通过“更智能的计算分配”来实现增长，同时通过为用户提供更好的体验和广告商提供更好的流量来提高其搜索生成体验的性能，同时通过以下方式优化其成本：

YouTube广告也是谷歌的主要推动力，由于截至2024年3月其流媒体份额增长至9.7%，最近一个季度的收入增长至$80.9亿。

强劲的生成式AI需求和云迁移相结合，促使Google Cloud收入大幅增长至$95.7亿，运营利润率扩大至9.4%。

截至2024年第1季度，Google Cloud的市场份额稳定为11%，多年剩余履约义务不断增长$725亿，我们认为谷歌仍准备好抓住未来不断增长的计算份额。

尤其是由于新的云超级周期，全球云市场预计将从2022年的$4953亿增长到2032年的$2.49万亿，复合年增长率加速达到+17.8%。

这就是为什么我们同意谷歌的声明，即“我们的广告/云生态系统中的人工智能创新是我们产品组合各个方面的核心”，并得到其“人工智能商业化的清晰路径”的进一步帮助。

显然，作为一家以人工智能为先的公司，这些努力已经取得了顶线增长，这得益于其多元化/多模式能力以及内部Gemini Ultra具有175TB参数的巨大模型大小（相比之下OpenAI的GPT-4超过1TB）参数和微软（MSFT）的新型号在500B。

除此之外，谷歌管理层坚信YouTube广告和Google Cloud的机会主义增长将成为其下一个增长动力，预计到2024年底收入将达到1000亿美元。与此同时，截至2024年3月，谷歌继续裁员180,890名员工。由于营收增长和成本效率提高，前者报告营业利润率扩大至31.6%也就不足为奇了。

与此同时，尽管24年第1季度与数据中心相关的资本支出较高，为$120.1亿，2023财年数据中心相关资本支出为$322.5亿，但谷歌继续报告强劲的自由现金流LTM期间产生$691.1亿。

此外，管理层已宣布一项700亿美元的股票回购计划，其中2.96亿股或相当于其流通量的2.3%已在LTM内退休，自2019财年以来已退休1.37B/9.8%，进一步证明其强劲的股东回报。

随着运营成本的优化以及更高的资本支出带来顶线/底线增长，我们也可以理解为什么共识会适度提高其前瞻性预期，谷歌预计将报告顶线/底线加速扩张，复合年增长率为+11.3%/到2026财年，增长19.2%。

相比之下，之前的预测为+10.6%/+15%，并且接近之前在2016财年和2023财年期间分别为+19.1%/+19%的增长率。

最重要的是，由于谷歌预计将在2026财年产生强劲的自由现金流，因此我们相信其资产负债表可能会继续增长，股东回报和机会性收购也会随之增长。

目前谷歌已收复2022年的大部分损失，交易价格高于50/100/200天移动平均线，并在撰写本文时触及新高。

根据撰写本文时的股价171.58美元和近期调整每股收益6.52美元，该股的近期市盈率估值似乎为26.31倍，接近其5年市盈率平均值25.79倍。

无论如何，与七大同行相比，谷歌的估值仍然合理，与此同时，根据2026财年调整每股收益9.82美元的共识，我们的长期目标价仍有+47.5%的巨大上涨潜力258.30美元。

由于未来几年通过派息/股票退役和资本增值实现双管齐下的预期回报，我们维持对谷歌的买入评级，但没有任何具体的切入点，因为它取决于个人投资者的平均美元成本和投资组合分配。

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