晨会聚焦250109

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金融支持科技:以多层次金融市场为核心,股债联动、政策性金融作为补充。不同阶段的企业会有不同的融资选择,这是供需匹配的结果,因此形成了多层次金融市场。除此之外,跨市场工具结合形成的股债联动交易结构、政策性金融的补充支持也发挥辅助作用。其中:(1)从风险投资、股票市场到贷款和债券市场等的多层次金融市场,能够为企业进行接续融资,服务科技企业全生命周期的融资需求。(2)金融机构结合债务工具与权益工具设计出更精细化的金融产品,可以促进企业融资实现。从美国情况来看,股债联动产品主要包括“可转债+可转债对冲+认股权证对冲”的交易结构,以及“贷款+认股权证”(即投贷联动)。(3)政策性金融可以对企业的正外部性进行补偿,弥补市场失灵现象。

案例分析:特斯拉、微型逆变器龙头Enphase、无管路胰岛素泵制造商Insulet。我们从微观角度出发,详细梳理了这三家科技企业成立至今的融资数据,直观展示了多层次金融市场、股债联动和政策性金融的作用。

我们梳理估算了2023年末美国多层次金融市场对科技企业的支持情况:(1)美国风险投资机构投出资金0.90万亿美元,60%投向软件和医疗健康领域;(2)2011-2024年美国股票市场IPO和增发融资总额1.73万亿美元,其中42%投向信息技术与医疗保健行业;(3)美国非金融企业发行的公司债余额7.1万亿美元,约27%投向科技和医疗健康行业;(4)我们估计美国风险贷款余额约1000-1200亿美元,几乎全部投向科技和医疗健康领域;我们估计美国商业银行对公贷款的11%-12%投向科技领域,规模约5400-5900亿美元(含不动产抵押贷款)。此外,通过向其他金融机构提供贷款,商业银行也间接支持了科技企业发展。

我国银行的科技贷款仍有空间。从美国情况来看,贷款对科技企业的支持规模很小。但中美企业融资结构差异很大,美国公司债券规模远超对公贷款,我国企业融资则更依赖银行贷款。合并考虑对公贷款和公司债券后,美国科技企业债务融资余额占全市场非金融企业债务融资余额的23%,我国类似口径的比例约10%,意味着商业银行对科技企业贷款仍有空间。

风险提示:若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业,如净息差、资产质量等。

证券分析师:陈俊良(金麒麟分析师)(S0980519010001);

王剑(金麒麟分析师)(S0980518070002);

田维韦(金麒麟分析师)(S0980520030002);

联系人:刘睿玲

金融工程

金融工程日报:沪指V型反弹,机器人(19.400, 0.35, 1.84%)、首发经济概念表现亮眼

市场表现:今日(20250108) 规模指数中中证2000指数表现较好,板块指数中北证50指数表现较好,风格指数中沪深300价值指数(4331.733, 54.64, 1.28%)(0.0000, 0.00, 0.00%)表现较好。家电、银行、机械、商贸零售、传媒行业表现较好,有色金属、钢铁、基础化工、综合金融、煤炭行业表现较差。航运精选、人形机器人、首发经济、宇树机器人、水产等概念表现较好,大豆、有机硅、磷化工、稀土、钠离子电池等概念表现较差。

市场情绪:今日收盘时有71只股票涨停,有10只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走,收盘收益为3.67%,昨日跌停股票今日收盘收益为-1.48%。今日封板率66%,较前日下降12%,连板率24%,较前日下降3%。

市场资金流向:截至 20250107 两融余额为18312亿元,其中融资余额18216亿元,融券余额96亿元。两融余额占流通市值比重为2.5%,两融交易占市场成交额比重为8.6%。

折溢价:20250107当日ETF溢价较多的是科创芯片50ETF,ETF折价较多的是物联网ETF招商。近半年以来大宗交易日均成交金额达到15亿元,20250107当日大宗交易成交金额为11亿元,近半年以来平均折价率4.52%,当日折价率为4.89%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.05%, 1.88%, 6.42%,11.13%,当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为0.61%,处于近一年来47%分位点,当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为1.15%,处于近一年来57%分位点;当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.75%,处于近一年来39%分位点;当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.25%,处于近一年来58%分位点。

机构关注与龙虎榜:近一周内调研机构较多的股票是国光电器(17.860, -0.97, -5.15%)珍宝岛(10.860, -0.06, -0.55%)莱斯信息(89.220, -0.08, -0.09%)民士达(22.060, -0.22, -0.99%)国能日新(40.880, 0.48, 1.19%)安琪酵母(34.460, 0.06, 0.17%)绿色动力(6.150, 0.05, 0.82%)君亭酒店(20.090, 0.09, 0.45%)等,国光电器被109家机构调研。20250108披露龙虎榜数据中,机构专用席位净流入较多的股票是利欧股份(3.670, -0.15, -3.93%)汇金科技(57.240, -3.88, -6.35%)豪能股份(13.720, -0.49, -3.45%)久盛电气(14.570, -0.42, -2.80%)凯淳股份(36.650, -1.56, -4.08%)顺钠股份(7.080, 0.48, 7.27%)华塑科技(52.100, -3.40, -6.13%)美邦服饰(2.250, -0.04, -1.75%)炬申股份(14.030, 0.15, 1.08%)绿联科技(41.090, 0.00, 0.00%)等,机构专用席位净流出较多的股票是蔚蓝锂芯(12.860, 0.81, 6.72%)国星光电(10.890, -0.49, -4.31%)赛腾股份(59.790, -1.64, -2.67%)天娱数科(5.610, -0.07, -1.23%)赛为智能(6.050, -0.05, -0.82%)(维权)东方精工(12.030, 0.42, 3.62%)梦洁股份(3.130, -0.03, -0.95%)(维权)欧圣电气(38.240, 0.64, 1.70%)中恒电气(13.040, -1.14, -8.04%)(维权)神剑股份(5.070, -0.19, -3.61%)等。陆股通净流入较多的股票是豪能股份、绿联科技、埃夫特(32.570, -1.13, -3.35%)-U、德邦科技(37.680, -0.50, -1.31%)等,陆股通净流出较多的股票是利欧股份、天娱数科、蔚蓝锂芯、鲁抗医药(8.900, -0.09, -1.00%)、东方精工、国星光电、赛腾股份、胜利精密(3.020, -0.07, -2.27%)等。

风险提示:市场环境变动风险;本报告基于历史客观数据统计,不构成投资建议。

证券分析师:张欣慰(金麒麟分析师)(S0980520060001);

联系人:李子靖

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