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本周市场表现：截至1月3日收盘，本周公用事业板块下跌5.4%，表现优于大盘；沪深300下跌5.2%到3775.2；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（-1.6%）、石油石化（-2.4%）、银行（-2.8%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-10.5%）、通信（-10.0%）、非银金融（-9.9%）。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比上涨。截至1月3日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价765元/吨，周环比上涨5元/吨。截至1月3日，广州港印尼煤(Q5500)库提价844.26元/吨，周环比上涨1.12元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价834.82元/吨，周环比上涨1.04元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比增加。截至1月3日，秦皇岛港煤炭库存645万吨，周环比下降12万吨。截至1月2日，内陆17省煤炭库存9524.5万吨，较上周下降228.9万吨，周环比下降2.35%；内陆17省电厂日耗为421.9万吨，较上周增加11.0万吨/日，周环比上升2.68%；可用天数为22.6天，较上周下降1.1天。截至1月2日，沿海8省煤炭库存3518.5万吨，较上周增加10.8万吨，周环比上升0.31%；沿海8省电厂日耗为219.8万吨，较上周增加2.0万吨/日，周环比上升0.92%；可用天数为16天，较上周下降0.1天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至1月2日，三峡出库流量6950立方米/秒，同比上升15.83%，周环比下降0.29%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期电价数据未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：国际三大市场气价周环比上涨，国内气价维持稳定。截至1月3日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4501元/吨，同比下降23.70%，环比下降1.06%；截至1月2日，欧洲TTF现货价格为15.05美元/百万英热，同比上升63.1%，周环比上升3.4%；美国HH现货价格为3.61美元/百万英热，同比上升36.2%，周环比上升23.2%；中国DES现货价格为14.2美元/百万英热，同比上升20.7%，周环比上升6.4%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气供需及库存：2024年第52周，欧盟天然气供应量57.0亿方，同比下降6.7%，周环比下降4.8%。其中，LNG供应量为21.7亿方，周环比下降10.5%，占天然气供应量的38.1%；进口管道气35.3亿方，同比下降4.8%，周环比下降0.9%。2024年第52周，欧盟天然气消费量（我们估算）为81.3亿方，周环比下降13.6%，同比上升16.3%；2024年1-52周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为3094.3亿方，同比下降0.9%。
3、国内天然气供需情况：2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
本周行业重点新闻：
1）11月全国风电、光伏发电利用率分别为 95.8%、96.2%： 1月2日，国家能源局公布 2024 年 11 月各省新能源并网消纳数据。全国风电、光伏发电 11 月利用率分别为 95.8%、96.2%，1 - 11 月为 96.3%、97.0%。各省市差异明显，部分地区利用率高，如上海等地；部分地区较低，如西藏。
2）俄乌停止过境天然气管道合作协议公告：当地时间 2025 年 1 月 1 日，俄乌于 2019 年签署的为期五年的天然气跨境运输协议到期，俄罗斯天然气工业股份公司中断经乌克兰向欧洲的天然气输送，乌克兰也停止相关过境服务。经乌克兰的管道气停供后，市场对欧盟天然气供应的担忧刺激气价上涨。俄乌管道运输量在欧盟天然气进口量中占比约 5.12%，影响相对有限。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至1月3日收盘，本周公用事业板块下跌5.4%，表现优于大盘；沪深300下跌5.2%到3775.2；涨幅前三的行业分别是煤炭（-1.6%）、石油石化（-2.4%）、银行（-2.8%），跌幅前三的行业分别是国防军工（-10.5%）、通信（-10.0%）、非银金融（-9.9%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至1月3日收盘，电力板块本周下跌5.60%，燃气板块下跌3.24%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌6.10%，水力发电板块下跌3.17%，核力发电下跌4.73%，热力服务下跌8.33%，电能综合服务下跌8.82%，光伏发电下跌10.75%，风力发电下跌5.80%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心截至1月3日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：长江电力(-2.06%)、申能股份（-2.22%）、内蒙华电（-3.20%），主要公司涨幅后三名分别为：中闽能源（-9.12%）、龙源电力（-8.41%）、吉电股份（-8.03%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：贵州燃气(2.37%)、新天然气(2.04%)、蓝天燃气(1.59%)，主要公司涨幅后三名分别为：大众公用(-13.93%)、天壕能源(-8.98%)、国新能源(-8.93%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：2024年12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为696元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至1月3日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价765元/吨，周环比上涨5元/吨。
产地动力煤价格：截至1月3日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价750元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 624元/吨，周环比上涨16元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 606.06元/吨，周环比上涨15.47元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心海外动力煤价格：截至1月2日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格81.75美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价113.8美元/吨，周环比上涨5.05美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价83.5美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨。截至1月3日，纽卡斯尔NEWC指数价格123美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨。截至1月3日，广州港印尼煤(Q5500)库提价844.26元/吨，周环比上涨1.12元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价834.82元/吨，周环比上涨1.04元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至1月3日，秦皇岛港煤炭库存645万吨，周环比下降12万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月2日，内陆17省煤炭库存9524.5万吨，较上周下降228.9万吨，周环比下降2.35%；内陆17省电厂日耗为421.9万吨，较上周增加11.0万吨/日，周环比上升2.68%；可用天数为22.6天，较上周下降1.1天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月2日，沿海8省煤炭库存3518.5万吨，较上周增加10.8万吨，周环比上升0.31%；沿海8省电厂日耗为219.8万吨，较上周增加2.0万吨/日，周环比上升0.92%；可用天数为16天，较上周下降0.1天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至1月2日，三峡出库流量6950立方米/秒，同比上升15.83%，周环比下降0.29%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新山西日前现货市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新山东日前现货市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新✦
三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比上涨
截至1月3日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4501元/吨（约合3.22元/方），同比下降23.70%，环比下降1.06%；2024年11月，国内LNG进口平均价格为577.53美元/吨（约合2.97元/方），同比上升2.04%，环比下降2.66%。截至1月3日，中国进口LNG到岸价为15.12美元/百万英热（约合3.99元/方），同比上升34.95%，环比上升4.50%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心国际三大市场气价周环比上涨
截至1月2日，欧洲TTF现货价格为15.05美元/百万英热，同比上升63.1%，周环比上升3.4%；美国HH现货价格为3.61美元/百万英热，同比上升36.2%，周环比上升23.2%；中国DES现货价格为14.2美元/百万英热，同比上升20.7%，周环比上升6.4%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2024年第52周，欧盟天然气供应量57.0亿方，同比下降6.7%，周环比下降4.8%。其中，LNG供应量为21.7亿方，周环比下降10.5%，占天然气供应量的38.1%；进口管道气35.3亿方，同比下降4.8%，周环比下降0.9%，进口俄罗斯管道气6.62亿方（占欧盟天然气供应量的11.6%）。
2024年1-52周，欧盟累计天然气供应量2962.9亿方，同比下降6.8%。其中，LNG累计供应量为1118.9亿方，同比下降15.4%，占天然气供应量的37.8%；累计进口管道气1843.9亿方，同比下降0.6%，累计进口俄罗斯管道气330.4亿方（占欧盟天然气供应量的12.7%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第52周，欧盟天然气库存量为828.04亿方，同比下降13.70%，周环比下降2.86%。截至2025年1月1日，欧盟天然气库存水平为71.8%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/1/1，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比下降
2024年第52周，欧盟天然气消费量（我们估算）为81.3亿方，周环比下降13.6%，同比上升16.3%；2024年1-52周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为3094.3亿方，同比下降0.9%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心3. 国内天然气供需情况
需求：2024年11月，国内天然气表观消费量同比下降
2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。
2024年1-11月，国内天然气表观消费量累计为3885.70亿方，累计同比上升9.0%。
供给：2024年11月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降
2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
2024年1-11月，国内天然气产量累计为2245.60亿方，累计同比上升7.1%。2024年1-11月，LNG进口量累计为6961.00万吨，累计同比上升10.5%。2024年1-11月，PNG进口量累计为5063.00万吨，累计同比上升14.0%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）2025年安徽申报交易均价412.97元/兆瓦时，湖北申报交易均价407.85元/兆瓦时：2024年12月27日，安徽和湖北公布电力交易结果，其中安徽40 家发电企业等主体参与，申报及成交电量 106703926.35 兆瓦时，均价 412.97 元 / 兆瓦时。湖北50 家市场主体参与，成交电量 20 亿千瓦时，各时段成交电价不同，均价 407.85 元 / 兆瓦时。（资料来源：鑫泰能源、安徽电力交易中心、湖北电力交易中心）
2）2024年11月全国风电、光伏发电 利用率分别为 95.8%、96.2%：1月2日，国家能源局公布 2024 年 11 月各省新能源并网消纳数据。全国风电、光伏发电 11 月利用率分别为 95.8%、96.2%，1 - 11 月为 96.3%、97.0%。各省市差异明显，部分地区利用率高，如上海等地；部分地区较低，如西藏。新能源企业可通过指定系统向国家能源局报送数据。（资料来源：全国新能源消纳监测预警中心、国家能源局）
2、天然气行业相关新闻
1）俄罗斯启动新输华天然气管道项目年输气450亿立方米：2024年12月26日，俄罗斯副总理亚历山大・诺瓦表示，从俄罗斯经哈萨克斯坦通往中国、输送能力为每年 450 亿立方米的天然气管道项目已启动，目前正在进行计算、可行性论证以及谈判等工作。（资料来源：俄罗斯卫星社、上海石油天然气交易中心、参考消息网）
2）俄乌停止过境天然气管道合作协议公告：当地时间 2025 年 1 月 1 日，俄乌于 2019 年签署的为期五年的天然气跨境运输协议到期，俄罗斯天然气工业股份公司中断经乌克兰向欧洲的天然气输送，乌克兰也停止相关过境服务。对欧盟天然气供应而言，俄乌管道运输量在欧盟天然气进口量（2024 年预计 2928 亿立方米）中占比约 5.12%，影响相对有限，且欧洲 LNG 接收站建设发展迅速、库存充足，基本能够弥补乌克兰过境管道气供应的缺口。对于俄罗斯来说，乌克兰过境管道气曾在其欧洲出口中占比较大份额，协议停止促使俄罗斯战略重点东移，有望加大对中国的天然气供应。目前，中俄东线已贯通且输气能力提升，另有两条管道也在商谈之中。（资料来源：界面新闻）
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五、本周重要公告
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【佛燃能源】1月2日，公司发布公告称，佛燃能源控股子公司南沙仓储因 2023 年业绩承诺未达标起诉元亨能源。2024 年 12 月 30 日，南沙仓储收到一审判决，元亨能源需在判决生效起十日内支付 138,762,401.46 元补偿款及相应违约金。该诉讼对公司本期利润暂无影响，公司将依规定处理，案件尚在推进。
【华能水电】1月3日，公司发布公告称，华能澜沧江水电公司 TB 水电站 4 号机组（35 万千瓦）及硬梁包水电站 5 号（3.6 万千瓦）、4 号（27 万千瓦）机组完成试运行投入商业运行。TB 水电站装机 140 万千瓦，年发电量 62.3 亿千瓦时；硬梁包水电站装机 111.6 万千瓦，年发电量 51.81 亿千瓦时。机组投产利于公司发展，保障能源供应与促进地方经济。
【川投能源】2024年12月17日，公司发布公告称，公司计划通过发行股份及支付现金方式购买控股股东淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，并募集配套资金，构成重大资产重组。公司股票自2024年12月17日起停牌，预计不超过10个交易日。交易不会导致实际控制人变更，构成关联交易。目前双方已签署意向协议，但具体细节和交易方案尚未确定，需监管机构批准，存在不确定性。投资者需注意风险。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年1月3日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：安徽湖北年度电价持续出炉，俄乌停止过境天然气管道合作协议》
报告发布时间：2025年1月4日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明（金麒麟分析师） S1500518070001
李春驰（金麒麟分析师） S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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