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原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报:俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨》 | 发布时间:2025年1月5日 | 发布报告机构:信达证券研究开发中心 | 报告作者:左前明(金麒麟分析师),能源行业首席分析师,S1500518070001;胡晓艺,石化行业分析师,S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2025年1月3日当周,油价反弹上涨。本周,过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧,或部分引发对于天然气需求替代的可能性,同时北方寒潮提振美国能源需求,近期欧美柴油价差有所走高,进一步推高油价。同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题,一定程度提振市场。但最新发布的美国成品油累库数据仍对油价涨幅有所压制。总体看,近期石油市场利空因素基本出尽,中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五(1月3日),布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。
【油价观点】我们认为,本轮油价周期的本质在于供给端,一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略,一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局,演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国,与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈,以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望,我们认为,美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力,以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化,原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变,油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)
【海上钻井服务】截至2024年12月16日当周,全球海上自升式钻井平台数量为385座,较上周减少2座,主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响;全球海上浮式钻井平台数量为141座,较上周减少2座,其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。
【美国原油供给】截至2024年12月27日当周,美国原油产量为1357万桶/天,较上周减少1万桶/天。截至2025年01月03日当周,美国活跃钻机数量为482台,较上周减少1台。截至2025年01月03日当周,美国压裂车队数量为201部,与上周持平。
【美国原油需求】截至2024年12月27日当周,美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天,较上周增加4.1万桶/天,美国炼厂开工率为92.70%,较上周上升0.2pct。
【美国原油库存】截至2024年12月27日当周,美国原油总库存为8.09亿桶,较上周减少91.8万桶(-0.11%);战略原油库存为3.94亿桶,较上周增加26.0万桶(+0.07%);商业原油库存为4.16亿桶,较上周减少117.8万桶(-0.28%);库欣地区原油库存为2254.0万桶,较上周减少14.2万桶(-0.63%)。
【美国成品油库存】截至2024年12月27日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶,较上周分别+771.7(+3.45%)、-21.2(-1.26%)、+640.6(+5.50%)、+47.4(+1.16%)万桶
相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素:(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。(7)全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评:
▪油价回顾▪
截至2025年1月3日当周,油价反弹上涨。本周,过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧,或部分引发对于天然气需求替代的可能性,同时北方寒潮提振美国能源需求,近期欧美柴油价差有所走高,进一步推高油价。同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题,一定程度提振市场。总体看,近期石油市场利空因素基本出尽,中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五(1月3日),布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限,且将进一步抽紧全球供应;俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减,俄罗斯原油长期产量或将下降;美国与伊朗关系有不确定性,2023年伊朗已出现增产,当前即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有不到50万桶/天,影响能力有限;美国虽已放松对委内瑞拉管制,但受投资和重油开发技术等问题影响,委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产,且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为,当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强,220万桶/天自愿减产已延长至2025Q1,2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2026.12,且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场,长期来看,沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长,原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看,油价或将持续处于中高位运行。
我们认为,在市场对原油需求持续担忧的情绪下,本轮油价周期推升的本质在于供给端,全球主要产油国的资本开支和产量释放,或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略,或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局,演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国,与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈,即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限,从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望,我们认为,美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力,以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化,原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变,油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现:
截至2025年1月3日当周,沪深300下跌5.17%至3775.16点,石油石化板块下跌2.43%。
截至2025年1月3日当周,油气开采板块上涨1.32%,油服工程板块下跌2.43%,炼化与贸易板块下跌2.79%。
截至2025年1月3日当周,油气开采板块自2022年以来涨幅190.35%,炼化及贸易板块自2022年以来涨幅31.59%,油服工程板块自2022年以来上涨8.05%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2025年1月3日当周,上游板块股价表现较好的为仁智股份(维权)(+9.40%)、中海油田服务(+7.18%)、中海油服(+3.84%)、中国海洋石油H(+1.82%)。
原油价格:
原油价格:截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)。
原油价差:截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)。
相关指数:截至2025年01月03日,美元指数为108.92,较上周上涨0.84%;LME铜现货结算价为8701.00美元/吨,较上周下跌1.61%。
海上钻井服务:
已签合同的钻井平台数量:截至2024年12月16日当周,全球海上自升式钻井平台数量为385座,较上周减少2座,主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响;全球海上浮式钻井平台数量为141座,较上周减少2座,其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。
原油板块:
▪原油供给▪
产量板块:截至2024年12月27日当周,美国原油产量为1357万桶/天,较上周减少1万桶/天。
钻机板块:截至2025年01月03日当周,美国活跃钻机数量为482台,较上周减少1台。
压裂板块:截至2025年01月03日当周,美国压裂车队数量为201部,与上周持平。
▪原油需求▪
美国炼厂:截至2024年12月27日当周,美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天,较上周增加4.1万桶/天,美国炼厂开工率为92.70%,较上周上升0.2pct。
中国炼厂:截至2024年12月26日,主营炼厂开工率为71.75%,较上周下降0.32pct。截至2025年01月01日,山东地炼开工率为57.31%,较上周下降0.14pct。
▪原油进出口▪
截至2024年12月27日当周,美国原油进口量为692.6万桶/天,较上周增加45.5万桶/天(+7.03%),美国原油出口量为385.4万桶/天,较上周增加13.2万桶/天(+3.55%),净进口量为307.2万桶/天,较上周增加32.3万桶/天(+11.75%)。
▪原油库存▪
截至2024年12月27日当周,美国原油总库存为8.09亿桶,较上周减少91.8万桶(-0.11%);战略原油库存为3.94亿桶,较上周增加26.0万桶(+0.07%);商业原油库存为4.16亿桶,较上周减少117.8万桶(-0.28%);库欣地区原油库存为2254.0万桶,较上周减少14.2万桶(-0.63%)。
截至2025年1月3日当周,全球原油水上库存(包括在途和浮仓)为11.0亿桶,较上周+1732.1万桶(+1.57%)。其中,全球原油浮仓库存为4788.7万桶,较上周-1967.9万桶(-41.09%);全球原油在途库存为10.54亿桶,较上周+3700万桶(+3.51%)。
成品油板块:
▪成品油价格▪
北美市场:截至2025年01月03日当周,美国柴油、汽油、航煤周均价分别为97.81(+4.26)、84.58(+2.69)、92.87(+4.58)美元/桶;与原油差价分别为22.64(+2.26)、9.41(+0.68)、17.71(+2.58)美元/桶。
欧洲市场:截至2025年01月03日当周,欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为93.96(+3.02)、97.33(+3.11)、98.40(+3.23)美元/桶;与原油差价分别为18.79(+1.01)、22.16(+1.11)、23.23(+1.22)美元/桶。
东南亚市场:截至2025年01月03日当周,新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为91.44(+1.94)、82.01(+1.30)、89.01(+1.83)美元/桶;与原油差价分别为16.48(+0.14)、7.06(-0.49)、13.95(-0.06)美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面:截至2024年12月27日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为896.4、537.1、189.9万桶/天,较上周分别-95.9(-9.66%)、+9.9(+1.88%)、+4.2(+2.26%)万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面:截至2024年12月27日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为816.8、323.2、159.8万桶/天,较上周分别-84.0(-9.33%)、-102.1(-24.01%)、-21.9(-12.05%)万桶/天。
出行数据:截至2025年01月02日,美国周内机场旅客安检数为1818.2万人次,较上周增加12.79万人次(+0.71%)。
▪成品油进出口▪
汽油板块:截至2024年12月27日当周,美国车用汽油进口量为15.1万桶/天,较上周减少4.1万桶/天(-21.35%);出口量为97.8万桶/天,较上周减少7.5万桶/天(-7.12%);净出口量为82.7万桶/天,较上周减少3.4万桶/天(-3.95%)。
柴油板块:截至2024年12月27日当周,美国柴油进口量为19.7万桶/天,较上周增加1.7万桶/天(+9.44%);出口量为142.1万桶/天,较上周减少1.9万桶/天(-1.32%);净出口量为122.4万桶/天,较上周减少3.6万桶/天(-2.86%)。
航煤板块:截至2024年12月27日当周,美国航空煤油进口量为1.9万桶/天,较上周减少3.2万桶/天(-62.75%);出口量为25.3万桶/天,较上周增加7.2万桶/天(+39.78%);净出口量为23.4万桶/天,较上周增加10.4万桶/天(+80.00%)。
▪成品油库存▪
美国成品油:截至2024年12月27日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶,较上周分别+771.7(+3.45%)、-21.2(-1.26%)、+640.6(+5.50%)、+47.4(+1.16%)万桶。
新加坡成品油:截止至2025年01月01日,新加坡汽油、柴油库存分别为1481、1187万桶,较上周分别+86.0(+6.16%)、-131.0(-9.94%)万桶。
原油期货成交及持仓板块:
原油期货成交及持仓:截至2025年01月03日,周内布伦特原油期货成交量为130.67万手,较上周增加47.03万手(+56.23%)。截止至2024年12月24日,周内WTI原油期货多头总持仓量为182.93万张,较上周增加0.13万张(+0.07%);非商业(投机和套利目的持有)净多头持仓24.7万张,较上周增加1.7万张(+7.41%)。
风险因素:
(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。
(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。
(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。
(7)全球2050净零排放政策调整的风险。
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今天就看看到底散户和游资与机构如何博弈,看看理性的脑袋多,还是三大主线里面到底谁说的算,谁能把控住,短线是否炒软件,你们自己看,短线行情是确定的,短线炒多少不知道,如果开盘情绪一致性太高,那说不准还会意外的杀,因为我判断是自救呢,但不是所有的软件都能救成功啊 ,趁机跑了的,也会有很多的 -
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然后一堆人推出了DS概念股,其中我看了,就是模仿豆包供应链,搞了一个DS供应链,那不还是算力吗,只不过大部分都是近期没涨的算力股,合着就是利空英伟达产业链了,就是铜缆,光模块,CPO,全都要完蛋,然后一堆买了英伟达卡的算力服务都行了,就连DS自己都说我们渴望的事高端算力芯片,前后的逻辑矛盾很多的,但是目的只有一个,就是炒那些涨不起来的AI概念股,么有业绩,没有订单,没有进入大厂供应链,没有办法炒啊,现在有机会了,大家都可以很低成本搞AI 了,就有噱头了,说白了,最能赚钱的AI公司都是不行的,都要完蛋的,三无产品AI公司重大机会来了,这就是周末的这些消息的整体诉求 -
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AI算力,AI端侧芯片,人形机器人(sz300024),三大主线的趋势行情真的很独特,因为大盘不好,就只涨这3个板块,结构性极其严重,关键是延续时间还长,反复轮动补涨,板块内鸡犬升天,这在一定程度上是拉了仇恨的,市场就是这样,出现很多颠覆他们行情的声音借着这次DEEPSEEK和AGENT,来一个情绪上的炒作是大概率的事,而且我认为抓的时机挺好的,刚好周五软件借着智能体反弹,里面扩大DS这个事的影响力和倾向引导,不仅要捧软件,还要踩算力,不然哪有资金去做软件呢,而且只能踩算力,其他两条线,搭不上边,甚至理论上智能体是有利于AI端侧芯片的发展的,如果能踩另外两个板块,那是一定都要踩,可是踩不动。 -
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做软件的资金大部分都是游资,软件股炒了多少年的概念,真没有几个赚钱的,都是扯概念的多,反反复复反而很消耗市场资金,但游资又偏爱软件股。这一波三大主线行情,都是机构主导的趋势行情,游资做不了主,只能跟随,搞了很多次连板高标,也没有把连板复苏起来,这次是瞄准了软件股,就是借用你AI的热点,另外起一个没有机构主导的板块行情,来达到自救或者主导行情的目的。 -
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以上内容不是我写的,我转载过来的,然大家理性理解,其实这个事去年12月份就嚷嚷过,但是没有什么波澜,不了了之,这次突然再次被炒热,肯定是有推手的,且推动的人没有一个是长期跟踪AI研究的,几乎都是营销号,说热点事件的,甚至还有长期做银行股的来踩一脚算力,这部分是眼馋的,还有踏空的,但是我发现,他们都看好软件了,都推荐软件了,认为软件的机会来了,结合上周五就炒了软件方向,AGENT,我猜测,可能是有一批大资金套在了AI软件上面,这次想解套,造一波行情。我为什么这么说,因为我之前也认为软件有一波行情,但是突然就是死掉了,是突然死的。后来我定义为是抖音豆包的出现,搞死了这波软件行情,从逻辑上来说,豆包通吃天下,其他小公司根本没机会竞争了,尤其是算力壁垒太高了。那波软件的猝死,一定是埋了很多资金,现在想自救了。 -
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5 智能体agent(这块我以前聊过 个人专属的agent场景 很有可能就是结合眼镜+指环+手表+手机的端侧组合 眼睛的摄像头拍摄图片视屏 记录成为每个人个人的数据 这类的数据消耗算力token都是指数级别的-上面写了眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 然后如果每分每秒都用于你个人的训练 连续至少21~30天以上 这个成本token是巨大巨大的 最后训练成为自己专一独有的管家和私人助理agent 目前智谱那个是典型的截屏agent 说实话很繁琐 用户会觉得很烦 屏幕一个个转换 agent帮你操作很花时间 而真的以后如果手机有全面app和zj系app的授权 可以做到根本不用打开手机agent独立完成这些功能-也就是我之前说的关闭手机屏幕的时间 但是目前也受限于算力的紧缺 如果是免费去搞这些事 根本成本一点没法覆盖-安卓系有个很好的办法 就是分屏做这个项目 但是如果还是很繁琐花时间很长 用户体验还是不会好 我预计 等AI手机真的出现和落地以后 agent才会称为一个真正的0-100大方向 估计是2025年的下半年) -
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4 数据标注(原本的标注本来是语音转文字 现在语音和多模态大模型出现以后 多模态场景越来越丰富以后 多模态的标注需求会越来越多 尤其是尽可能多的标注 比如场景声音 你跟DB打电话的时候 身边比如吃饭 移动椅子 边上有猫狗叫的声音都会开始进行标注 标注的场景会越来越多随着新技术模型和架构的诞生) -
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1 算力算力算力!!!(永远的第一性原理)2 租赁算力+AIDC (目前可是有点缺aidc的算力pue指标 春节活动也预备和租赁了不少算力)3 端侧兄弟 (模型做的越来越好 降本越来也快 就是在端侧 更容易花小钱办大事 更好更高效的模型可以在低成本下给更多的用户体验)(还有之后也会跟踪端侧的销售数据 产品阵列 测评具体的产品效果如何 我觉得从投资角度说 最好不要以投资的思维去看ai的端侧产品 尤其是玩具 最好是看小朋友 未成年人 年轻人怎么看待新生的事物 我们自己玩ai大模型app也好 端侧产品也好 由于我们年纪大了 体验认知都上去了 可能会理性觉得东西也就这样 很无聊 几十分钟就玩完了 但是年轻人未成年人往往不是这样体验的 他们可能乐此不疲玩个一整天 甚至病毒式营销给身边的朋友 同学 所以投资最好以观察者的角度去看未成年人 年轻人的想法 他们才是未来消费和ai世代的未来) -
东方红陈晨今天 22:26:51
而实际应用的出圈还得看toC这一块 所以是更看好ZJ的DB这边就看ZJ能在春节有多火多出圈了目前我看春节DY引流 热搜评论已经过亿了什么时候上线最后的新模型B(这个不是1.5pro 是更高的版本) 大概27~28号区间 根据实时流量上线 由于是多模态 我预计目前要看要看GPU卡数的评估 如果真的爆火 非常有可能被怕 打爆了算力宕机大家可以多关注ZJ系的其他APP 和春节春晚的互动 会有具体的引流方式 我就不多说啥了 大家自行体验吧还是全面看好国产Z链在春节全面爆发 -
东方红陈晨今天 22:26:40
还是聚焦于国产算力和模型 ai端侧的产业趋势DeepSeek有多出圈大家都看到了 但是它开源的前沿科研属性居多 DS目前也不需要搞多模态 用不上指数级别增长的推理算力需求(打个比方来说 现在降本后 基本上文本十几~几十token够了 而用手机或者ai眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 根本不在一个量级)今天也不讨论算力这个问题了 仁者见仁智者见智 大家独立思考吧讨论了快两年了 现在还是觉得能不需要指数级别的算力增长和ai-infra算力基建的建议也还是别看AI了 浪费自己宝贵的时间