【信达能源】原油周报:俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨

【信达能源】原油周报:俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨
2025年01月05日 19:23 黑金新视野

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原油周报

信达能源

本文源自报告:《原油周报:俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨》 | 发布时间:2025年1月5日 | 发布报告机构:信达证券研究开发中心 | 报告作者:左前明(金麒麟分析师),能源行业首席分析师,S1500518070001;胡晓艺,石化行业分析师,S1500524070003。

【油价回顾】截至2025年1月3日当周,油价反弹上涨。本周,过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧,或部分引发对于天然气需求替代的可能性,同时北方寒潮提振美国能源需求,近期欧美柴油价差有所走高,进一步推高油价。同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题,一定程度提振市场。但最新发布的美国成品油累库数据仍对油价涨幅有所压制。总体看,近期石油市场利空因素基本出尽,中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五(1月3日),布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。

【油价观点】我们认为,本轮油价周期的本质在于供给端,一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略,一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局,演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国,与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈,以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望,我们认为,美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力,以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化,原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变,油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。

【原油价格】截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)

【海上钻井服务】截至2024年12月16日当周,全球海上自升式钻井平台数量为385座,较上周减少2座,主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响;全球海上浮式钻井平台数量为141座,较上周减少2座,其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。

【美国原油供给】截至2024年12月27日当周,美国原油产量为1357万桶/天,较上周减少1万桶/天。截至2025年01月03日当周,美国活跃钻机数量为482台,较上周减少1台。截至2025年01月03日当周,美国压裂车队数量为201部,与上周持平。

【美国原油需求】截至2024年12月27日当周,美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天,较上周增加4.1万桶/天,美国炼厂开工率为92.70%,较上周上升0.2pct。

【美国原油库存】截至2024年12月27日当周,美国原油总库存为8.09亿桶,较上周减少91.8万桶(-0.11%);战略原油库存为3.94亿桶,较上周增加26.0万桶(+0.07%);商业原油库存为4.16亿桶,较上周减少117.8万桶(-0.28%);库欣地区原油库存为2254.0万桶,较上周减少14.2万桶(-0.63%)。

【美国成品油库存】截至2024年12月27日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶,较上周分别+771.7(+3.45%)、-21.2(-1.26%)、+640.6(+5.50%)、+47.4(+1.16%)万桶

相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险因素:(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。(7)全球2050净零排放政策调整的风险。

一周原油点评:

▪油价回顾▪

截至2025年1月3日当周,油价反弹上涨。本周,过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧,或部分引发对于天然气需求替代的可能性,同时北方寒潮提振美国能源需求,近期欧美柴油价差有所走高,进一步推高油价。同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题,一定程度提振市场。总体看,近期石油市场利空因素基本出尽,中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五(1月3日),布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。

▪油价观点▪

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限,且将进一步抽紧全球供应;俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减,俄罗斯原油长期产量或将下降;美国与伊朗关系有不确定性,2023年伊朗已出现增产,当前即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有不到50万桶/天,影响能力有限;美国虽已放松对委内瑞拉管制,但受投资和重油开发技术等问题影响,委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产,且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为,当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强,220万桶/天自愿减产已延长至2025Q1,2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2026.12,且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场,长期来看,沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长,原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看,油价或将持续处于中高位运行。

我们认为,在市场对原油需求持续担忧的情绪下,本轮油价周期推升的本质在于供给端,全球主要产油国的资本开支和产量释放,或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略,或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局,演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国,与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈,即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限,从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望,我们认为,美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力,以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化,原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变,油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。

石油石化板块表现:

截至2025年1月3日当周,沪深300下跌5.17%至3775.16点,石油石化板块下跌2.43%。

截至2025年1月3日当周,油气开采板块上涨1.32%,油服工程板块下跌2.43%,炼化与贸易板块下跌2.79%。

截至2025年1月3日当周,油气开采板块自2022年以来涨幅190.35%,炼化及贸易板块自2022年以来涨幅31.59%,油服工程板块自2022年以来上涨8.05%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2025年1月3日当周,上游板块股价表现较好的为仁智股份(维权)(+9.40%)、中海油田服务(+7.18%)、中海油服(+3.84%)、中国海洋石油H(+1.82%)。

原油价格:

原油价格:截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)。

原油价差:截至2025年01月03日当周,布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶,较上周上升2.72美元/桶(+3.69%);WTI原油期货结算价为73.96美元/桶,较上周上升3.36美元/桶(+4.76%);俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶,较上周上升2.34美元/桶(+3.46%);俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶,较上周上升2.36美元/桶(+3.34%)。

相关指数:截至2025年01月03日,美元指数为108.92,较上周上涨0.84%;LME铜现货结算价为8701.00美元/吨,较上周下跌1.61%。

海上钻井服务:

已签合同的钻井平台数量:截至2024年12月16日当周,全球海上自升式钻井平台数量为385座,较上周减少2座,主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响;全球海上浮式钻井平台数量为141座,较上周减少2座,其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。

原油板块:

▪原油供给▪

产量板块:截至2024年12月27日当周,美国原油产量为1357万桶/天,较上周减少1万桶/天。

钻机板块:截至2025年01月03日当周,美国活跃钻机数量为482台,较上周减少1台。

压裂板块:截至2025年01月03日当周,美国压裂车队数量为201部,与上周持平。

▪原油需求▪

美国炼厂:截至2024年12月27日当周,美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天,较上周增加4.1万桶/天,美国炼厂开工率为92.70%,较上周上升0.2pct。

中国炼厂:截至2024年12月26日,主营炼厂开工率为71.75%,较上周下降0.32pct。截至2025年01月01日,山东地炼开工率为57.31%,较上周下降0.14pct。

▪原油进出口▪

截至2024年12月27日当周,美国原油进口量为692.6万桶/天,较上周增加45.5万桶/天(+7.03%),美国原油出口量为385.4万桶/天,较上周增加13.2万桶/天(+3.55%),净进口量为307.2万桶/天,较上周增加32.3万桶/天(+11.75%)。

▪原油库存▪

截至2024年12月27日当周,美国原油总库存为8.09亿桶,较上周减少91.8万桶(-0.11%);战略原油库存为3.94亿桶,较上周增加26.0万桶(+0.07%);商业原油库存为4.16亿桶,较上周减少117.8万桶(-0.28%);库欣地区原油库存为2254.0万桶,较上周减少14.2万桶(-0.63%)。

截至2025年1月3日当周,全球原油水上库存(包括在途和浮仓)为11.0亿桶,较上周+1732.1万桶(+1.57%)。其中,全球原油浮仓库存为4788.7万桶,较上周-1967.9万桶(-41.09%);全球原油在途库存为10.54亿桶,较上周+3700万桶(+3.51%)。

成品油板块:

▪成品油价格▪

北美市场:截至2025年01月03日当周,美国柴油、汽油、航煤周均价分别为97.81(+4.26)、84.58(+2.69)、92.87(+4.58)美元/桶;与原油差价分别为22.64(+2.26)、9.41(+0.68)、17.71(+2.58)美元/桶。

欧洲市场:截至2025年01月03日当周,欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为93.96(+3.02)、97.33(+3.11)、98.40(+3.23)美元/桶;与原油差价分别为18.79(+1.01)、22.16(+1.11)、23.23(+1.22)美元/桶。

东南亚市场:截至2025年01月03日当周,新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为91.44(+1.94)、82.01(+1.30)、89.01(+1.83)美元/桶;与原油差价分别为16.48(+0.14)、7.06(-0.49)、13.95(-0.06)美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面:截至2024年12月27日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为896.4、537.1、189.9万桶/天,较上周分别-95.9(-9.66%)、+9.9(+1.88%)、+4.2(+2.26%)万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面:截至2024年12月27日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为816.8、323.2、159.8万桶/天,较上周分别-84.0(-9.33%)、-102.1(-24.01%)、-21.9(-12.05%)万桶/天。

出行数据:截至2025年01月02日,美国周内机场旅客安检数为1818.2万人次,较上周增加12.79万人次(+0.71%)。

▪成品油进出口▪

汽油板块:截至2024年12月27日当周,美国车用汽油进口量为15.1万桶/天,较上周减少4.1万桶/天(-21.35%);出口量为97.8万桶/天,较上周减少7.5万桶/天(-7.12%);净出口量为82.7万桶/天,较上周减少3.4万桶/天(-3.95%)。

柴油板块:截至2024年12月27日当周,美国柴油进口量为19.7万桶/天,较上周增加1.7万桶/天(+9.44%);出口量为142.1万桶/天,较上周减少1.9万桶/天(-1.32%);净出口量为122.4万桶/天,较上周减少3.6万桶/天(-2.86%)。

航煤板块:截至2024年12月27日当周,美国航空煤油进口量为1.9万桶/天,较上周减少3.2万桶/天(-62.75%);出口量为25.3万桶/天,较上周增加7.2万桶/天(+39.78%);净出口量为23.4万桶/天,较上周增加10.4万桶/天(+80.00%)。

▪成品油库存▪

美国成品油:截至2024年12月27日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶,较上周分别+771.7(+3.45%)、-21.2(-1.26%)、+640.6(+5.50%)、+47.4(+1.16%)万桶。

新加坡成品油:截止至2025年01月01日,新加坡汽油、柴油库存分别为1481、1187万桶,较上周分别+86.0(+6.16%)、-131.0(-9.94%)万桶。

原油期货成交及持仓板块:

原油期货成交及持仓:截至2025年01月03日,周内布伦特原油期货成交量为130.67万手,较上周增加47.03万手(+56.23%)。截止至2024年12月24日,周内WTI原油期货多头总持仓量为182.93万张,较上周增加0.13万张(+0.07%);非商业(投机和套利目的持有)净多头持仓24.7万张,较上周增加1.7万张(+7.41%)。

风险因素:

(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。

(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。

(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。

(7)全球2050净零排放政策调整的风险。

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