20.【方正军工】 2025年度策略：十四五收官号角吹响，新质战斗力+新质生产力开启新篇章

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本文来自方正证券研究所于2024年12月20日发布的报告《2025年度策略：十四五收官号角吹响，新质战斗力+新质生产力开启新篇章》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

李鲁靖   S1220523090002

刘明洋（金麒麟分析师）   S1220524010002

黄凯伦   S1220524090001

张世朴（联系人）

孔德璋（联系人）

订单下达或即日启动，行业全面复苏可期。23-24年受到多重因素影响，行业整体呈现下滑趋势，2025作为“十四五”收官之年，需求回补预期强烈，并且23-24年整体行业处于去库存阶段，预计新一轮库存周期有望开启。近期部分军工上市公司披露订单合同信息，表明行业需求复苏已初现迹象，我们认为全面反转只是时间问题。回顾2020H2行业进入放量期，主要原因为新型号进入批产节点，并且我军建军百年实现现代化目标，当下来看除现有型号需求恢复外又将进入新一代产品定型批产时点，此外军贸市场有望成为行业第二增长曲线，我们看好2025及“十五五”行业持续发展趋势。

建议关注：重视传统军工中导弹、航发方向，新质战斗力与新质生产力双轮驱动

贝塔反转/传统装备：

1）导弹链有望最早获得订单且后续弹性较大，低成本化为后续重点：远火-中兵红箭、北方导航、长盈通；航弹-广联航空、芯动联科；上游元器件/材料-菲利华、航天电器、盟升电子、振华风光、国博电子、鸿远电子、智明达、新雷能；火工品-国泰集团、北化股份、国科军工、金奥博；

2）链长地位显著的主机厂，有望迎来盈利水平全面修复：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测；

3）航发链需求反转弹性显著：图南股份、航宇科技、中航重机、华秦科技、航材股份、西部超导、火炬电子；

4）船舶进入发展上行通道：中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工（维权）；

新质战斗力：规模化订单下达后进入中长期发展道路。

1）信息化类：数据链-七一二、新劲刚，北斗/时空数据-海格通信、中科星图，反无-六九一二、国光电气、航天南湖，军工AI-能科科技、观想科技、华如科技；

2）水下装备：中国海防、西部材料、中科星图；

3）作战机器人：晶品特装、建设工业、振芯科技

新质生产力：把握战略新兴产业0-1发展机遇。

1）低空经济：深城交、莱斯信息、纳睿雷达、宗申动力、四川九洲；

2）卫星互联网：中国卫星、中国卫通、思科瑞、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、上海瀚讯、烽火通信、航天环宇、佳缘科技；

3）量子技术：国盾量子、吉大正元、神州信息、普源精电；

4）核聚变：国光电气、安泰科技、合锻智能、联创光电。

风险提示：国际局势变化风险，部队订单节奏变化风险，技术研发风险等。 

   方正军工团队  

李鲁靖

刘明洋

李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。

2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。

刘明洋：5年国防军工产业研究经历，曾任职于天风证券、民生证券，具备产业背景，善于深度挖掘产业新兴领域。作为团队核心成员获得2022年新财富国防军工第三名、2021年新财富国防军工第五名，水晶球上证报、金牛奖、WIND金牌分析师等奖项多次上榜。

张世朴：北京理工大学兵器专业本硕，央企军工科研单位3年产业从业经验，曾担任多个项目主管设计师、副主管设计师。善于产业链底层逻辑及全景研究。重点覆盖海洋装备。

黄凯伦：曾任职于中信建投证券，博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表过多篇航空航天类SCI论文。目前主要覆盖航空航发、卫星产业链，及部分军工材料。

孔德璋：卫星互联网，低空经济，量子信息技术。

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