@全体股民:《投资研报》巨额特惠,满3000减1000,满1500减500!【历史低价手慢无,速抢>>】
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
2024年10月工业企业利润当月降幅收窄,10月份规模以上工业企业利润同比下降10.0%,降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点,1-10月规上工业企业利润增速累计同比负增寻底。在价格下行、有效需求不足、成本高位、高基数的多重压力中,加力有效需求仍是破局关键。从结构上看,高技术行业对工业企业利润有一定支撑引领作用,增速大幅高于规上工业总体水平。
我们认为,随着存量政策及一揽子增量政策协同发力,或有望充分化解各类风险,风险偏好的回升或快于以企业利润为代表的经济基本面回升。短期A股与港股或受益于流动性宽松,风格更偏向于小盘成长,科技股估值改善的弹性或相对较大。固定收益领域,短期来看,预计10年期国债收益率总体维持震荡,长端利率较难出现上行风险,信用债估值有望渐进修复,我们继续提示短久期下沉资质的配置方向。
>>多重压力工业利润承压,当月降幅有所收窄
2024年1-10月工业企业利润同比负增-4.3%,较前值-3.5%进一步回落,但降幅强度有所收窄,10月份规模以上工业企业利润同比下降10.0%,降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点,存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效。
多重压力导致工业利润承压,一是从价格因素拖累,二是有效需求相对供给能力仍有加力空间,营业收入增速回落,1-10月份规上工业企业营业收入增长1.9%,增速较1-9月份小幅回落;三是从成本看,企业成本费用仍有较大改善空间,对利润增长支撑不足。四是,今年8月以来同期基数明显抬高也给利润恢复带来压力。
如我们前期报告中提示,高基数的背后原因是,去年8月以来推出的工业稳增长政策带来的生产端规模效应在前期作用相对显著,故在去年8月起工业企业利润增长快速修复,但在今年以来有效需求持续不足的情形下,生产端发力的边际回报持续走弱,最终表现为当前相较去年同期快速走弱的压力。2024年三季度工业产能利用率为75.1%,较二季度小幅回升总体平稳,但成本仍维持高位。
从价格的角度来看,2024年10月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%,环比下降0.1%,较前值有所下行,对工业企业利润增速的拖累较大,有效需求相对供给仍有所不足。
从营收利润率的角度来看,2024年1-10月规上工业企业营业收入利润率为5.29%,与1-9月较为接近,低于去年同期水平。据我们测算,10月当月工业营收利润率为5.47%,较9月回升较多。分行业来看,10月当月制造业营收利润率约为4.85%较前值有所回升,相较采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业仍然偏低。
我们认为,加力有效需求,推升工业品价格回升是破解当前工业多重压力的关键,未来需关注财政政策发力总需求的规模和节奏。
>>2025年工业企业利润或有望小幅改善
我们认为,2025年需求侧政策呈现逐步加力趋势,工业需求有望回升,同时在工业品价格降幅收窄支撑下,工业企业利润有望逐步改善。总体来看,需求侧的内生修复需要一定时间,或呈现一定的后置特点,因此对工业利润的支撑下半年或将强于上半年。我们预计,2025年规模以上工业企业利润增速或呈现逐季上行态势,同时在低基数作用下,预计全年增速或为6.7%。
>>高技术制造业利润支撑引领,消费、原材料行业利润增速降幅收窄
受益于我国制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进,高技术制造业利润增长较快。10月份,高技术制造业利润同比增长12.9%,大幅高于规上工业平均水平22.9个百分点,拉动规上工业利润增长1.9个百分点,支撑和引领作用明显。具体来看,可穿戴智能设备制造、敏感元件及传感器制造、工业控制计算机及系统制造、锂离子电池制造等行业利润保持高速增长。装备制造业中,铁路船舶航空航天、电子、专用设备等行业利润由降转增。
随着宏观政策发力显效,国内消费需求平稳恢复,叠加工业品出口持续增长,原材料制造业和消费品制造业利润降幅有所收窄。在促消费政策支持下,消费品制造业的13个行业中有9个行业利润同比增速较9月份回升。原材料制造业的5个行业中有3个较9月回升,其中钢铁行业利润回升较多。
>>工业库存呈去库迹象,库存周期平坦化趋势或将延续至2025年
2024年10月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%,较前值4.6%有所回落,据我们测算,实际库存从7.6%回落至7.0%,但库销比仍维持高位。我们认为,在利润承压及库存高增压力下,企业的去库意愿或将有所提升,去库强度取决于财政加力有效需求节奏及力度。
我们认为,当前财政政策加力主要弥补预算缺口,尚未大幅拉动总需求,这将使得库存周期仍然呈现平坦化特征。需求侧加力或将表现为,有效需求向供给能力渐进式看齐,使得去库斜率较为平坦,若因经济受外生冲击(例如特朗普上任后对我国加征高额关税冲击出口)需求政策脉冲式集中加力落地,则将使得库存加快去化。基于我们前期报告《如何看待蜕变中的库存周期——中国库存周期的新形态与新思考》中构建的MPI工业库存前瞻指数,其提示2025年内库存周期或总体呈现平坦化特征,较难有超预期表现。随着需求侧政策的逐步加力,同时供给侧保持平稳,或将由弱补库转向弱去库,若需求侧政策未能超预期发力,则库存周期强度有限,较难表现出传统库存周期明显的、高斜率的去库特征。
从库存结构上看,当前库存分位数较低的行业去库相对彻底,若需求发力则行业利润增速的弹性较大。
截至最新分行业库存数据(9月),医药制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业实际库存分位数低于10%,仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业的实际库存分位数低于20%,非金属矿采选业和通用设备制造业则低于30%。
在工业企业利润增速平稳,且库存周期平坦化的时期,我们继续提示应淡化相关工业总量指标,关注工业企业的结构性机会。财政政策对需求的加力方向,如“两新”“两重”或是结构性线索。
>>风险提示
消费者信心恢复不及预期;政策落地不及预期。
固定布局
工具条上设置固定宽高
背景可以设置被包含
可以完美对齐背景图和文字
以及制作自己的模板
点击报告标题直达↓
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券(11.290, -0.26, -2.25%)宏观团队设立。本公众号不是浙商证券宏观团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读,内容仅供浙商证券研究所客户参考使用,其他任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读,浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。
本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。
廉洁从业申明:
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
(转自:李超宏观研究与资产配置)
APP专享直播
热门推荐
英伟达:DeepSeek证明未来仍需要大量芯片 收起英伟达:DeepSeek证明未来仍需要大量芯片
- 2025年01月28日
- 00:21
- APP专享
- 记经典时刻
- 1,873
纳指跌3.07%!英伟达暴跌近17%,5890亿美元市值一夜蒸发
- 2025年01月27日
- 22:07
- APP专享
- 记经典时刻
- 1,715
网传天津医院职工感染传染性疾病,院方通报:不实言论,已立案
- 2025年01月27日
- 12:39
- APP专享
- 我是山河君
- 1,352
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨今天 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨今天 01:20:06
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明2025-01-27 07:04:26
祝大家新春快乐! -
徐小明2025-01-27 07:02:59
【盘中直播】语音课见 -
东方红陈晨2025-01-27 07:02:11
行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红