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转自:中邮证券研究所
投资要点
贵金属:黄金王者归来。上周周报中我们提示把握贵金属反弹机会,本周黄金出现较为强势的反弹,伦敦金出现连续5根阳线,金价的强势反弹主要来源于之前的利空逐步出尽,俄乌冲突出现一定激化趋势,同时降息后移的空间已经被打光,2年美债已经维持在4.2%左右,难有继续上行空间。虽然美元继续强势,但我们认为,黄金和美元的关系本来就不是绝对的此消彼长,未来美元可能持续强势,但不会显著影响黄金的表现。短期来看,连续大涨之后可能出现一定的回调风险,但长期上涨趋势仍不变。
铝:氧化铝拐点即将来到,电解铝利润有望缓解。本周沪铝下跌1.83%,还是受到出口退税以及国内宏观预期走弱的影响,同时氧化铝价格继续上涨,本周氧化铝价格上涨到5740元/吨,这样的价格水平下国内部分高成本厂商已经开始亏现金,预计继续向上空间不大。同时10月几内亚铝土矿发运环比提升明显,考虑到45天左右的船期,预计将在11月下旬到达国内并开始生产,因此铝土矿缓解之后国内氧化铝紧张局面可能出现缓解,带动电解铝利润提升,建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。
铜:继续震荡,价格上行概率不大。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案,市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧,因此本周铜依然在低位盘整,并未跟随黄金和白银出现反弹。铜目前已经被打到了现金成本90%分位线,但宏观情绪继续恶化的情况下,可能继续下行,直至7500美金的90%完全成本分位线获得支撑,未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看,铜在Q4的表现大概率不如贵金属。
锂:需求分歧较大,当前价格无需悲观。本周锂价大幅波动,主要由于需求端分歧,一方面,需求端淡季表现良好,远期电池企业扩产计划指引乐观,叠加澳洲锂矿停产消息,供需边际向好。另一方面,产业对年末需求偏强较为悲观,认为透支明年订单,周四SQM表示将提高锂的产销量,今明年锂产量为21万吨和23万吨。我们认为当前锂库存维持去库,供需边际改善趋势明显,当前价格处于历史底部,无需过于悲观。
铀:供给趋紧,铀价有望开启上涨。本周铀价维持震荡,供给端,俄罗斯宣布禁止对美浓缩铀出口,后续欧盟如被纳入禁令范围,可能加剧全球铀供应的紧张,此外位于纳米比亚、美国等的若干小型矿商因增产进展慢于预期、矿石品位较低、当地社区反对等因素,已宣布在2024、2025财年减产,一定程度抵消卡梅科公司的扩产。需求端,电力作为美国发展AI的主要短板,近期美股持续关注核电产业发展,铀板块股票表现良好,体现市场对未来需求预期改善。
投资建议
建议关注中金黄金(12.900, -0.05, -0.39%)、紫金矿业(16.450, -0.05, -0.30%)、兴业银锡(12.690, 0.01, 0.08%)、锡业股份(14.500, -0.02, -0.14%)(维权)、立中集团(16.650, -0.10, -0.60%)、中广核矿业等。
板块行情
根据长江一级行业划分,有色金属行业本周跌幅为-0.4%,排名第6。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20241126/124/w1080h644/20241126/301c-183f0c350efd29d9168d2c7e50317088.png)
本周有色板块涨幅排名前5的是众源新材(9.720, 0.02, 0.21%)、广大特材(18.140, 0.05, 0.28%)、湖南黄金(17.270, -0.08, -0.46%)、安泰科技(11.630, -0.01, -0.09%)、银河磁体(25.600, -0.16, -0.62%);涨幅排名后5的是银邦股份(12.450, -0.09, -0.72%)、沙钢股份(5.950, -0.03, -0.50%)(维权)、吉翔股份、神火股份(17.180, -0.20, -1.15%)、华阳新材(3.430, 0.00, 0.00%)。
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公司公告跟踪
![](http://n.sinaimg.cn/spider20241126/602/w1064h1138/20241126/661e-89156fe96785446581a1299e1c1a5cff.png)
价格
总结:本周铝价格下跌,其他金属价格上涨或持平。
基本金属方面:本周LME铜价上涨0.04%,铝价下跌1.26%,锌价上涨0.69%,铅价上涨3.43%,锡价上涨1.48%。
贵金属方面:本周COMEX黄金上涨5.87%,白银上涨3.53%,NYMEX钯金上涨9.35%,铂金上涨2.43%。
新能源金属方面:本周LME镍上涨1.58%,钴持平,碳酸锂上涨0.51%,氢氧化锂上涨1.05%。
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库存
总结:本周铅、镍、黄金以累库为主,其余以去库为主。
基本金属方面:本周全球显性库存铜去库13233吨,铝去库28243吨,锌去库299吨,铅累库65870吨,锡去库1291吨,镍累库3674吨。
贵金属方面:黄金累库6.91盎司,白银去库349.43盎司。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20241126/424/w1080h944/20241126/e4a4-da3b99704e252eae9209524ba62ae47e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20241126/427/w1080h947/20241126/2534-3d9254e1d8801ef61dfd234c1bf446b5.png)
宏观经济大幅波动,需求不及预期,供应释放超预期,公司项目进度不及预期。
证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报:俄乌冲突升级,黄金王者归来》
对外发布时间:2024年11月25日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:李帅华 SAC编号:S1340522060001
分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001
研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015
法律声明:
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(转自:中邮证券研究所)
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