中邮·军工|周观点：六城市将开展eVTOL试点，低空经济发展再添新助力

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转自：中邮证券研究所

中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国11月18日在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府。

无人机城市飞行、eVTOL等低空经济业态发展进入试点阶段。11月5日，空军参谋部大校方奇勇表示，空军和民航部门将支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革和深圳无人机城市飞行试点。11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。以无人机城市飞行、eVTOL等低空经济业态发展进入试点阶段。

低空经济产业相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、深城交、四川九洲、国睿科技、纳睿雷达、新劲刚、四创电子、航天南湖、海格通信、泰豪科技等；2）飞行器相关标的亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威（维权）、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、烽火电子、高华科技、芯动联科、安达维尔等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

1.1 六城市将开展eVTOL试点，低空经济发展再添新助力

中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国11月18日在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府。

低空经济快速发展，2026年规模有望突破1万亿元。根据赛迪顾问数据，2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元，增速33.8%。其中，低空飞行器制造和低空运营服务贡献接近55%，间接、引质产生的围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接近40%，低空基础设施和飞行保障的发展潜力尚未充分显现。随着低空飞行活动增多，低空基础设施投资拉动成效的逐步显现。乐观预计，2026年低空经济规模有望突破1万亿元。

全国20多个省市出台支持政策。2023年12月，中央经济工作会议将“低空经济”列为战略性新兴产业；2024年1月1日起《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式施行；今年两会期间，低空经济首次被写入政府工作报告；3月18日民航局召开通用航空工作领导小组会议，专题研究贯彻落实打造低空经济战略性新兴产业的重大决策部署要求，推进低空经济高质量发展。北京、安徽、山东、深圳、广州、成都、南京等20多个省市地方政府密集出台政策支持低空经济发展。

无人机城市飞行、eVTOL等低空经济业态发展进入试点阶段。11月5日，空军在京组织新闻发布会介绍庆祝空军成立75周年以及参加第十五届中国航展有关信息，空军参谋部大校方奇勇表示，空军和民航部门将支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革和深圳无人机城市飞行试点。11月18日，中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。无人机城市飞行、eVTOL等低空经济业态发展进入试点阶段。

国内多款eVTOL飞行器即将定型量产，民航局颁发过的国内无人机/eVTOL型号合格证总数上升至9个。eVTOL飞行器按是否有人驾驶可以分为两类，采用无人驾驶路线的主机厂包括亿航智能、峰飞航空、御风未来、山河智能等；采用有人驾驶路线的主机厂包括沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、小鹏汇天、亿维特等。2024年11月18日，大疆运载无人机DJI FlyCart 30正式获得中国民用航空局颁发的型号合格证（Type Certificate，简称TC），民航局颁发过的国内无人机/eVTOL型号合格证总数上升至9个，包括用于农业植保的大疆T16、T10、T20、T30，固定翼无人货运的航天时代飞鹏FP-98、四川天域航通HY100，多旋翼载人eVTOL亿航EH216-S，复合翼货运eVTOL凯瑞鸥V2000CG，中型多旋翼运载无人机大疆FC30。

低空经济发展以基建先行，基础设施建设将陆续展开。以深圳为例，深圳正在加速构建一张层次分明、结构合理的低空起降设施网络。截至目前，深圳市已建成各类低空起降设施249个，规模全国领先，提出2026年预计建成1200个以上低空起降点，覆盖载人飞行、物流运输、社区配送及城市治理服务四大领域。在数字基础设施方面，11月20日，深圳发布关于低空经济数字基础设施招标公告，最高投标限价1.4亿元。珠海于2024年8月8日完成“天空之城”低空基建项目获备案，总投资10亿元。

低空经济产业相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、深城交、四川九洲、国睿科技、纳睿雷达、新劲刚、四创电子、航天南湖、海格通信、泰豪科技等；2）飞行器相关标的亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、烽火电子、高华科技、芯动联科、安达维尔等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。

1.2 投资建议

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

二

行情概览

2.1 军工板块表现

本周中证军工指数下跌2.86%，申万军工指数下跌2.78%，上证综指下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，沪深300指数下跌2.60%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第25位。

2.2 个股表现

本周军工涨幅前十的个股为：四川九洲（+60.99%）、长城军工（+11.34%）、星网宇达（+8.30%）、光电股份（+6.51%）、国睿科技（+6.50%）、烽火电子（+5.27%）、西部材料（+4.73%）、晨曦航空（+4.64%）、火炬电子（+3.88%）、中兵红箭（+3.13%）。

2.3 军工板块及重点标的估值水平

截至2024年11月22日，中证军工指数为10760.59，军工板块PE-TTM估值为73.59，军工板块PB估值为3.00。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有66.28%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，37.77%的时间板块PB估值低于当前水平。

三

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

3.2 股权激励数据跟踪

3.3 重点细分领域信息跟踪

（1）低空经济

中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任孙卫国11月18日在2024国际电动航空（昆山）论坛上透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。

国内首个阶梯式低空空域在成都正式投入使用。11月21日，成都通用机场公司圆满组织完成成都淮州机场全场景低空空域（航线）试飞工作，并正式发布成都淮州机场《空域使用规则》，标志着国内首个阶梯式低空空域正式投入使用。试飞成功后，成都通用机场公司正式发布成都淮州机场《全场景低空空域（航线）及使用规则》。新空域共包含文旅空域、个人娱乐空域、特技空域、训练空域、融合空域、等待空域6种。

武汉18条低空试点航线正式获批。据武汉发布消息，武汉18条低空商业试点航线正式获批，覆盖短途运输、空中游览、物流运输、城市监测、文旅（物资运输）等多个类别。

DJI FlyCart 30获得中型多旋翼运载无人机型号合格证。2024年11月18日，大疆运载无人机DJI FlyCart 30正式获得中国民用航空局颁发的型号合格证（Type Certificate，简称TC），成为全国首款通过了型号合格审定的中型多旋翼运载无人机。这一资质认证标志着FC30设计完全符合中国民航局的适航要求和安全性水平，奠定了安全商业运行的基础。

（2）军贸市场

美批准价值62亿美元军事协议，为韩升级F-15K战斗机。当地时间11月19日，美国国防部宣布，国务院已批准一项价值62亿美元的军事协议，为韩国升级F-15K战斗机机群，以加强两国战略伙伴关系。

美国批准向乌克兰出售1亿美元的军事装备及服务。当地时间11月19日，美国五角大楼在一份声明中表示，国务院已批准向乌克兰出售1亿美元的军事装备和服务。声明说，乌克兰希望为车辆翻新、技术援助、培训、出版物以及其他物流和项目支持的相关要素提供设备和服务。

（3）高温合金、钛合金材料

镍价跟踪：11月22日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15610美元/吨，较上周末价格上涨0.71%；长江有色市场镍板现货均价126700元/吨，较上周末价格上涨1.73%。

钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。

海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院11月22日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨；1级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨；2级国产海绵钛价格4.1-4.2万元/吨。

金属钒价格跟踪：11月22日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg。

军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

证券研究报告《六城市将开展eVTOL试点，低空经济发展再添新助力》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:鲍学博  SAC编号:S1340523020002

分析师:马强 SAC编号:S1340523080002

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（转自：中邮证券研究所）

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