【有色】9月全球铜精矿产量同比增速放缓，10月空调产量同比增长48%——铜行业周报（1118-1122）（王招华/方驭涛）

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本周小结：宏观影响减弱，供需权重影响增加，看好铜价上行

截至2024年11月22日，SHFE铜价73760 元/吨，环比上周-0.1%；LME铜价8973 美元/吨，环比上周+0.02%。（1）宏观：特朗普交易进入尾声，铜价逐步回归基本面定价。（2）供需：电解铜产量增速放缓正在兑现（9月全球铜精矿产量增速回落）；本周线缆企业开工率继续回升、国内铜社库延续下降，10月国内空调产量同比+48%。我们认为后续宏观因素将减弱，供需基本面将支持铜价上行。

库存：本周国内铜社库环比-1.8%，LME铜库存环比+0.2%

（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年11月22日，国内主流港口铜精矿库存为101.8 万吨（近3年同期高位），环比上周-8.6%。（2）全球铜库存：截至11月15日，全球三大交易所库存合计49.1万吨（近6年同期最高），环比上周-1.8%。截至11月21日，LME铜全球库存为27.3 万吨，环比上周四+0.2%。截至11月21日，SMM铜社会库存16.1 万吨（近4年同期最高值），环比上周-1.8%。

供给：9月全球铜精矿产量同比增速放缓

（1）铜矿：2024年9月中国铜精矿产量为14.7 万吨，环比+1.6%，同比+4.5%；9月全球铜精矿产量为192.5万吨，同比+2.3%。（2）废铜：截至11月22日，精废价差为831元/吨，环比+3元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。

冶炼：本周TC环比+0.7美元/磅

（1）产量：2024年10月，中国电解铜产量99.6万吨，环比-0.9%，同比+0.2%。（2）TC：截至11月22日，TC现货价为11.40 美元/磅，环比上周+0.7 美元/磅，仍处于2007年9月有数据统计以来的低位。（3）进出口：10月电解铜进口35.9 万吨，环比+11.4%，同比+7.7%；出口1.0 万吨，环比-36.1%，同比-36.7%。

需求：本周线缆开工率环比+0.9pct，10月家用空调产量同比+48%

（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年11月21日当周开工率为90.30%，环比上周+0.93pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，10月家用空调产量1406万台，同比增长48%；此前10月家用空调排产数为1177万台。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒10月开工率为51.25%，环比+0.3pct。

期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量+3%、COMEX铜非商业净多头持仓-26%

截至2024年11月22日，SHFE铜活跃合约持仓量14.8 万手，环比上周+2.7%，持仓量处于1995年至今的35%分位数。截至11月19日，COMEX非商业净多头持仓1.5 万手，环比上周-25.9%，持仓量处于1990年以来的53%分位数。

风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

发布日期：2024-11-24

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