【晨观方正】回首灯火阑珊处/ 优势显著+政策助推，中国制造“新三样”出海大有可为 20241125

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

今天是2024年11月25日星期一，农历十月廿五。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【策略 | 徐嘉奇】回首灯火阑珊处

【电新 | 郭彦辰（金麒麟分析师）】优势显著+政策助推，中国制造“新三样”出海大有可为

行业时事

策略 | 徐嘉奇

回首灯火阑珊处

本周市场延续弱势，尤其是周五尾盘加速下跌，似乎下跌仍将延续。我们认为：与其在惊慌中给下跌寻找理由，不如冷静看待当前仍处低位的筹码。年初至今我们的配置建议始终围绕“中特估”+“科特估”，如今“科特估”中的前沿科技大幅跑赢市场，我们建议当前把关注更多放在筹码相对便宜的“中特估”和“科特估”中的一带一路出海链上。回首灯火阑珊处，上述板块的较优买点可能已经出现。

首先，“中特估”仍然是解决本轮地方债务问题中不可避免的一环。本轮十万亿化债政策只是开始，地方政府问题的根治需要解决收入来源的问题。当前的化债只解决资产负债表问题，而现金流量表和利润表的问题仍未解决。目前看，解决地方收入来源的方式有二——

一是通过泛公用事业涨价夯实地方财政收入，解决利润表问题。这一点我们从23年开始反复提及。

二是加速地方控股央国企变现，解决现金流量表问题。24年并购重组整体加速，从金额上我们能看到央国企并购重组的金额在同比提升，占比仍在相对高位。

其次，“科特估”中的优势制造出海当前也相对便宜，25年即将迎来的业绩高峰可能是一个预期差。当前上市公司面临的最大问题在于内需不足拖累周转率，而结合三季报的周转率变化，实际上出海仍是上市公司周转率改善的拉动要素。这意味着更高的外需占比会带来更积极的业务扩张，上市公司已经在通过扩大对外收入改善周转率，并已经起到积极成效。

制约出海公司股价表现的另一原因在于其业绩兑现节奏低于部分投资者预期。三季度出海公司的业绩并未出现明显的超预期增长，反而在业绩披露后，机构普遍下调出海公司的盈利增速。但实际上，由于上市公司的外部投资与业绩兑现间存在时滞，23年开始的对外投资高峰很难对应到24年的业绩，预计到25年才会迎来业绩兑现高峰。当前布局窗口反而更合适，这一点可能是一个预期差。

配置建议：战略重于战术，对大势仍然建议保持乐观，结构上继续低位布局“中特估”+“科特估”双主线——（1）“中特估”：继续低位配置具备定价权的有色/煤炭/泛公用事业：当前市场逐渐回归理性，“安全资产”的底层逻辑仍未改变；（2）“科特估”：低位配置需求面向一带一路国家的优势制造出海（电网/摩托车/客车/航运等），并在波动中提升前沿科技仓位（半导体/算力基建/机床等）；（3）继续关注并购重组主题行情（央国企/并购重组概念股）。

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动、基于景气度的盈利预测可能存在误差等。

电新 | 郭彦辰

优势显著+政策助推，中国制造“新三样”出海大有可为

事件：根据路透社新闻，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·兰格周五宣称，欧盟和中国即将达成协议，拟取消对中国进口到欧洲的电动汽车的关税，中国可以承诺至少以最低价格在欧盟提供电动汽车。在此之前，2024年11月15日财政部、国家税务总局公告，将部分光伏产品出口退税率由13%下调至9%。

中国制造“新三样”全球优势显著，出海大有可为。中国制造的“新三样”指的是中国外贸出口中三个重要的产品类别：新能源车、锂电池和光伏。近年来，“新三样”凭借技术领先、产品质量过硬和价格的竞争力，持续扩大在全球的份额，持续提升其国际竞争力。新能源车和锂电池方面，以西欧为例，据Marklines，2019-2023年期间中国主要车企对西欧出口量分别为33.69、30.79、35.81、41.68、59.65万辆，同比变化分别为7.56%、-8.59%、16.29%、16.39%、43.12%。渗透率方面，2019-2023年中国汽车在西欧市场渗透率成逐年上升态势，分别为2.06%、2.46%、2.88%、3.57%、4.47%。光伏方面，2023年，中国光伏产品的出口量实现了高增长。硅片、电池片和光伏组件的出口量分别达到70.3GW、39.3GW和211.7GW，同比增长分别为93.6%、65.5%和37.9%。其中，欧洲占光伏出口总额的42%。荷兰、巴西、西班牙和印度为中国光伏产品的前四大出口市场。

政策助推，中国制造“新三样”有望加速提升竞争力。一方面，对于出口政策的变化而言，退税减少的核心是通过倒逼价格提升的方式控制相关企业“内卷式”出口，这将对企业的工艺管控能力、海外渠道销售能力等均提出更高的要求，进一步加速行业落后产能的出清，促进新技术的快速进步与落实到产线上，增强中国制造产品的竞争力，预计未来还有持续性的政策来保障中国制造优质产品走向世界过程中的价格稳定性；另一方面，与欧洲关税壁垒的打通，是中国在助推中国制造优秀产业走向世界过程中破除障碍的重要一步，不仅将利好中国新能源汽车加速出口欧洲市场，带来电动化率的提升，还将间接带来中国供应链在全球份额的提升。

中国制造“新三样”优势显著，在政策助推下有望持续增强全球竞争力，大有可为，建议关注：1）“新三样”中全球化竞争优势突出的龙头企业，如：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能（维权）、国轩高科、通威股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯、爱旭股份、横店东磁等。2）产业链配套受益标的：科达利、璞泰来、天赐材料、湖南裕能、福斯特、法拉电子、中伟股份、威迈斯、中熔电气、浙江荣泰等。

风险提示：政策不及预期，行业竞争加剧，技术进展不及预期等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP