外部扰动或增加，低估值非银金融板块仍有机会-非银周观点

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

市场受汇率波动、美国降息预期幅度波动、北向资金波动、高标股波动调整等影响，周四、周五市场放量调整，市场振幅加大，券商板块有所回调。国内外事件或将面临重要交织点，市场步入重要观察期。交易节奏层面而言，我们多次强调按照历史经验，中美利差收窄趋势或有波动，或继续对证券行情等板块形成一定程度触发，叠加落地的SFISF工具细则落地，对券商的风控指标有所松绑，预计投向相对风险可控的OCI资产，有望推动券商业绩改善。未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些，短期要关注同花顺子公司被监管处罚对板块风偏影响，建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。

本周保险板块随市场波动调整。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。地缘政治风险或加剧、美联储降息幅度预期波动、汇率波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），三季度业绩超预期已兑现，股价或已被相对充分的交易定价。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

1.主要观点

1.1下周观点

11月11日-11月15日，沪深300指数3968.83点（-3.29%），保险指数（申万）1249.49点（-6.42%），券商指数7018.99点（-8.05%），多元金融指数1282.17点（-8.76%）。

国际方面，俄乌冲突继续，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。据中国青年报，在当地时间13日发表的提名声明中，特朗普最终确定了联邦参议员卢比奥将担任国务卿，资本市场反应剧烈。当地时间11月14日（周四），美国劳工部公布数据，10月PPI同比增长2.4%，预估增长2.3%；10月核心PPI同比上升3.1%，同样高于市场预期。鲍威尔表示经济的强韧表现给了官员们在降息问题上审慎行事的空间，因此“不需要匆忙降息”。国内方面，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。央行公布10月金融数据，10月末，M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%。M1余额63.34万亿元，同比下降6.1%。为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号），进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。《指引》第三部分明确指数成分股、长期破净股两类公司的特殊要求，一是主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，明确具体职责分工等；二是长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受美联储降息幅度预期波动，汇率持续波动回落到7.23附近，未来需密切关注汇率走势。

本周市场持续受汇率波动、美联储降息预期幅度调整、高标股持续调整等影响，市场分化调整加剧，振幅加大，市场有所调整。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、资本市场基础制度改革等。站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，核心矛盾是聚焦国内的相关改革及未来增量政策预期，应背黑暗向光明，中长期维度坚定看好资本市场发展前景，持续力度或大概率取决于经济基本面的修复情况。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回落到4.31%附近，美元指数波动回升到106.68附近，中美利差波动扩大，可能会影响资金流。我们多次强调，市场交投总体企稳，以券商为代表的非银金融仍相对低估，目前估值回落到1.51倍PB附近，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，宽松新政有望持续提振市场信心，未来行业并购重组有望加快。交易节奏层面而言，我们多次强调按照历史经验，中美利差收窄趋势或有波动，或继续对证券行情等板块形成一定程度触发，叠加落地的SFISF持续推进，对券商的风控指标有所松绑，预计投向相对风险可控的OCI资产，有望推动券商业绩改善，应重视券商及金融IT板块配置，短期需要注意包括同花顺子公司等在内被监管处罚的影响。但需要警惕后续可能出现其他相对负面事件影响，尤其海外层面的情绪冲击影响。我们建议重点关注以华泰证券、首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率、弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。

十年期国债收益率持续在2.40%下方，本周回落到2.09%附近。本周保险板块随市场波动调整。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。地缘政治风险或加剧、美联储降息幅度预期波动、汇率波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），三季度业绩超预期已兑现，股价或已被相对充分的交易定价。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。

1.2重点投资组合

1.2.1保险板块

从交易层面看，当前保险板块估值有所修复，后续走势要聚焦基本面。个股角度，重点推荐中国平安（2024年前三季度超预期，资、负两端均超预期，代理人规模拐点进一步夯实）、中国太保（2024年三季报超预期，投资利差激增，承保业绩稳定，价值增速持续改善）、新华保险（2024年三季报业绩超预期，主要系加强保险负债端品质管理，优化业务结构，资本市场回暖上涨，投资收益大幅增长），建议关注中国财险、中国人寿。

1.2.2券商板块

1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024Q3财报显示投资收益高增驱动单季利润增速回正，后续业绩弹性可期），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。

2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（三季报业绩略超预期，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等；建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。

3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q3业绩符合预期，交投活跃收入改善；短期要注意被监管处罚可能砸出的黄金坑的机会），建议关注财富趋势（研发增加弱化盈利能力，下游需求有望回暖）。

2.风险提示

中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

证券研究报告

外部扰动或增加，低估值非银金融板块仍有机会

-非银周观点

对外发布时间

2024年11月19日

报告发布机构

长城证券股份有限公司（已获得中国证监会批准的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

长城证券研究所非银金融团队

非银金融分析师：刘文强

手机：18221736476

电话：021-31829700

邮箱：liuwq@cgws.com

研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

公司评级：

买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：

强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国监管部门批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可（金麒麟分析师），任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

投资评级说明

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP