中邮·军工|周观点：多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡

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转自：中邮证券研究所

第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。

军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。当前，中国军贸市占率较低，与我国大国地位不相匹配。根据SIPRI数据，2019-2023年，中国军贸市占率仅5.8%，位列全球武器出口国第4名，与美国军贸市占率42%和俄罗斯军贸市占率11%相比，存在较大差距，与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。

建议关注军贸板块投资机会，相关标的包括：国睿科技、航天南湖、中航沈飞、高德红外、航天彩虹、航天电子、中无人机、广东宏大、晶品特装等。

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

1.1多型新装备首次亮相珠海航展

第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。

1.1.1 航空工业

本届航展，中国航空工业集团以“逐梦新质时代、共创空天辉煌”为参展主题，以“展示科技实力、打造世界品牌、推动军贸发展、增进人类福祉、讲好航空故事、扩大国际影响”为参展目标，系统展示中国航空工业集团研制先进空天装备的整体实力和最新成果。馆内外展陈面积达2万平方米，260余项展品展项覆盖海、陆、空、天领域，较上一届增幅近25%。

在本届航展上，两型新一代隐身战机歼20S、歼35A的“首次同框”，歼20、歼35A和俄罗斯苏-57三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼35舰载战斗机、歼15T舰载战斗机、直20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，新近官宣的“昊龙”货运航天飞机将亮相“商业空天展区”，全谱系展示近50项无人机家族展品展项，以及以歼10CE真机为代表的航空军贸明星产品和军贸体系化解决方案。

另外，全面进入型号取证试飞阶段的AG600M全状态新构型灭火飞机，低空经济领域备受关注的AS700载人飞艇，首次亮相中国航展的AR-E3000电驱动垂直起降飞行器等也备受关注。

中国航空工业集团发布低空经济系列产品并举办民机销售和项目合作集中签约，共计280架飞机。11月12日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和eVTOL产品新闻发布会，聚焦低空经济的无人化、电动化、智能化，发布“翼龙”系列长航时无人机、HH系列大型货运无人运输系统、“旋戈”系列无人直升机、ARE-3000型eVTOL等产品。签约仪式上，中国航空工业集团特飞所与康旅航空(北京)有限公司共计签署10架AS700载人飞艇购艇确认订单，与荆门城市建设投资控股集团有限公司、贵阳市旅游发展集团有限公司、康旅航空(北京)有限公司共签署164架意向订单，将服务于各地低空经济与旅游业发展，打造新质生产力。中国航空工业集团通飞分别与无锡财通融资租赁公司、中航租赁各签署3架AG600M灭火机购租合作协议。中国航空工业集团西飞民机与中通快递签署50架HH系列航空商用无人运输系统意向订单，与中国邮政集团邮政研究中心签署发展合作框架协议，打造无人机物流事业发展的先锋机型。

1.1.2 航天科技

本次航展，航天科技集团携嫦娥六号探测器、长征八号甲运载火箭、长征十二号运载火箭等近200项高科技成果重磅亮相。在参展展品中，有约150项是首次亮相，新展品比例达75%。

长征六号丙、长征八号甲、长征十二号运载火箭和商业火箭发动机、东方红四号E卫星平台、商业卫星运管系统，以及低空空域一体化解决方案、无人运输机、无人机智能无人值守平台等展品在本届航展重点亮相，展示航天科技集团在商业航天和低空经济领域的发展优势和战略布局，以及加快发展新质生产力、推动高质量发展所取得的成果。

此外，在宇航领域，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅展出，可重复运载火箭、80吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展示航天科技集团在重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。在防务领域，A100G、A200、A300、M20B及卫士等地地打击武器系统，HQ-16FE、LY-70等防空导弹武器系统，以彩虹-7为代表的彩虹系列和以FH-97A为代表的飞鸿系列无人机及空地武器体系化集中展示，体现航天科技集团在履行强军首责、护卫国防安全方面的实力与贡献。

11月12日，中国航天科技集团有限公司举行重大项目签约仪式，与国家相关部门、地方政府、行业用户、企业代表等签署了70余项合作协议及合作意向，累计签约金额近600亿元，再创新高。此次签约项目主要涉及宇航、防务和航天技术应用及服务产业三大板块。其中，宇航领域合作覆盖气象卫星、海洋卫星、通信卫星、遥感卫星，以及火箭发射服务、商业航天等众多重大项目；防务领域涉及一系列重点装备产品出口；在航天技术应用及服务产业方面，围绕商业航天、低空经济以及高端装备、氢能等战略性新兴产业领域和优势领域签订合作协议。

1.1.3 航天科工

中国航天科工集团有限公司携全域攻防装备六大体系（防空体系、海防体系、对地打击体系、无人作战体系、反无人机体系、商业航天体系）、百余项装备展品重磅亮相，以HQ-9BE远程防空武器系统、HQ-17AE近程防空武器系统、YJ-12E超声速导弹、BP-12B导弹武器系统、WJ-700“猎鹰”无人机、FK-4000防空武器系统等为代表的一批先进装备悉数亮相，系统展示航天科工在武器装备现代化和航天强国建设等方面的发展成果，并为国际用户提供更多更先进的防务系统解决方案。

在防空体系展区，HQ-9BE远程防空武器系统、FD-2000A中远程防空武器系统、FK-3中远程防空武器系统、HQ-17AE近程防空武器系统等“明星装备”焕新亮相。首次亮相本届航展的FD-2000A中远程防空武器系统是FD-2000的改进型装备，拥有先进的复合制导体制，防空反导兼容，可拦截多种类型的目标，可兼容发射FD-2000导弹。

在海防体系展区，YJ-12E、YJ-18E、CM-708UNB、CM-401等多款“明星装备”组合亮相，首次亮相的海防指挥控制方舱是海防体系的“最强大脑”，可实施作战指挥、行动控制与武器交战控制、作战效果评估，是指挥效能与火力效能的“倍增器”。

在对地打击体系展区，航天科工本次带来了众多“明星装备”，其中CM-98隐身多用途导弹、CM-502X单兵巡飞攻击导弹均为首次亮相中国航展。

在无人作战体系展区，航天科工以智能化为突破点，突出了“高空高速、高隐身性能、察打一体”的特点，WJ-700“猎鹰”高空高速长航时察打一体无人机可装载多种高精度侦察设备，执行对面（海/地）侦察、监视和预警任务。WJ-500无人机采用小型涡喷发动机作为动力装置，具有作战部署灵活、高通用性、使用维护简便等显著特点，可搭载光电侦察、合成孔径雷达等多种设备执行区域侦察、目标指示和毁伤效果评估等作战任务。同时，航天科工也展出了种类丰富的机载弹药，包括C705系列防区外导弹、CM-501系列导弹、CM-502系列导弹、CM-506KG弹药、AG-300系列空地导弹、YZ-200制导炸弹等。

在反无人机体系展区，首次亮相的FK-4000防空武器系统以高功率微波为杀伤手段，主要用于拦截轻小型、微型无人机集群目标，在防御无人机及“蜂群”攻击方面具有独特优势。“弹炮扰”相结合的FK-3000防空武器系统是反无人机的“多面手”，火力密度大、处置手段多、作战效费比高，主要拦截轻小型无人机、巡飞弹等目标，单车可携带近百枚微型防空导弹，还集成了高炮、无线电干扰等软硬杀伤手段。FK-2000防空武器系统集有源雷达、光电多模探测，导弹、高炮多手段杀伤于一体，一辆战车配备十余枚防空导弹并装载多管高炮。

在商业航天体系展区，快舟系列运载火箭、“楚天星座”、“天目一号”星座、“天鲲”和“天鹰”系列卫星平台等纷纷亮相。

1.1.4 兵器工业

今年，兵器工业集团参展装备总数达到225项，其中首次参展展品达到68项，占到展品总数的30%，产品规格和参展面积再创历届新高，重点体系和产品装备包括：

机动突击体系重点展示VT4A主战坦克，VT5U轻型无人化坦克，VN20履带式重型步兵战车，VN22、VN23轮式步兵战车，VU-T10无人地面作战平台等陆战装备，突出有人/无人协同作战的新能力以及“钢铁洪流”雷霆万钧的磅礴力量。

火力打击体系重点展示以AR3、SR5为代表的多管火箭炮，SH15车载加榴炮、SH16A轮式自行榴弹炮为代表的火炮产品及配属制导弹药，突出展现“战争之神”排山倒海的强大实力。

防空反导体系重点展示天龙一体化防空导弹武器系统、激光武器系统、弹炮结合防空武器系统等一系列防空武器，展现该体系点线面兼备，为防护单位构建起“金钟罩”“铁布衫”的防护效果。

破甲攻坚体系重点展示红箭9A、红箭10E、红箭12E等国际舞台上享有盛誉的兵器明星产品，生动展现红箭系列产品的雄厚实力以及“红箭既出，无坚不摧”的演示效果。

无人机体系重点展示以BZK005E等为代表的兵器工业无人机产品，突出了高低搭配、察打结合、远近衔接的特点，展现了兵器工业在无人机领域勇攀高峰的创新能力。

11月13日上午10时，中国兵器工业集团有限公司将在中国兵器馆举办专场军贸新产品发布会，介绍兵器工业集团针对现代战争形态变化，重磅推出的数智赋能军贸合成旅作战体系，以及十大新一代陆域作战装备，具体包括：VN22新一代6x6轮式装甲车辆、VN23新一代8x8轮式装甲车辆、SH16A新一代155毫米火炮、DS1伴随式电子对抗系统、T20固定翼无人机作战系统、CR500B无人直升机作战系统、FL60A巡飞弹蜂群、ASN-301反辐射自杀型无人机、VU-T10无人车、数智赋能合成旅指控信息系统。

1.1.5 中国电科

本届航展，中国电科围绕“一巩固三做强”业务布局，聚焦“拥抱体系制胜时代”主题，打造了C4ISRK、新域新质、数字经济、电子基础等四大展区，通过各分域典型场景化具象化展示中国版网信体系，系统展出400余项前沿产品和解决方案，全面彰显军工电子全产业链优势和能力。

中国的C4ISRK体系化展示整体解决方案。在C4版块，中国电科全面展示联合作战指挥控制、通信导航系统等领域40余项展品，展出的NDLE231测控与信息传输系统一站多机指挥控制车，硬件设备采用模块化设计，软件设备可重构，具有较高的操控性和舒适度。在ISR展区，首次亮相的YLC-2E型S波段远程多功能雷达综合性能突出、具备国际先进水平，突破传统反隐身雷达对“米波”频段的依赖，具备较高的探测精度。现场展出的“变形金刚”全新一代YLC-16型S波段警戒雷达，采用全数字、全固态有源相控阵体制设计，雷达阵面使用先进的长方块“积木化”设计，提高雷达的稳定性和可靠性，能够在高山、海岛等艰苦地区实现无人值守，并可在千里之外对雷达实现远程遥控。在K版块，中国电科全面展示以空中杀伤网、地对空电子战场景为主的核心装备。现场展示了综合电子自卫吊舱、RKW2200E机载红外告警系统、KG99机载电子支援干扰系统、长航时反潜无人机系统、KZ2000机载电子信号侦察系统等优势装备。

1.2中国军贸出口崛起势不可挡

国际军贸市场格局变化已现。过去三十年，全球武器出口一直由美国和俄罗斯主导。但近年来俄罗斯市场份额正在快速下降。俄乌冲突持续下，俄罗斯军贸份额或进一步降低。

军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。航空工业在回顾近十年我国航空军贸事业发展时，指出世界上没有任何一个国家可以仅仅依靠本国军队的装备需求，去长期支撑一个庞大、完整的航空工业体系。航空工业集团党组把加快做强做大航空军贸作为建设新时代航空强国的重要行动、服务建设世界一流军队和世界一流航空企业集团的重要支撑。随着我国军贸装备向更高端市场进军，国内军方以及军工企业提出了“一种产品服务两个市场”的新理念，出口装备具备国际竞争力，我国军贸出口有望迎来快速发展。

当前，中国军贸市占率较低，与我国大国地位不相匹配。根据SIPRI数据，2019-2023年，中国军贸市占率仅5.8%，位列全球武器出口国第4名，与美国军贸市占率42%和俄罗斯军贸市占率11%相比，存在较大差距，与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。

建议关注军贸板块投资机会，相关标的包括：国睿科技、航天南湖、中航沈飞、高德红外、航天彩虹、航天电子、中无人机、广东宏大、晶品特装等。

1.3投资建议

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

二

行情概览

2.1军工板块表现

本周中证军工指数下跌8.60%，申万军工指数下跌8.79%，上证综指下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，沪深300指数下跌3.29%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。

2.2个股表现

本周军工涨幅前十的个股为：振芯科技（+7.32%）、科思科技（+3.69%）、中天火箭（-0.80%）、中国动力（-1.57%）、中国船舶（-1.65%）、盟升电子（-2.77%）、抚顺特钢（-2.80%）、隆达股份（-2.90%）、中船防务（-3.73%）、中国重工（维权）（-4.04%）。

2.3军工板块及重点标的估值水平

截至2024年11月15日，中证军工指数为11077.05，军工板块PE-TTM估值为75.89，军工板块PB估值为3.09。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有68.65%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，40.81%的时间板块PB估值低于当前水平。

三

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

3.2股权激励数据跟踪

3.3重点细分领域信息跟踪

（1）低空经济

沃飞长空与工银金租签署120架采购订单。在第十五届中国国际航空航天博览会期间，沃飞长空与工银金租签署首批120架AE200意向采购订单，这是国内航空金融租赁市场上的eVTOL产品单笔最大订单纪录。后续，双方将结合自身在金融和研发制造方面的专长，加速部署和推广eVTOL产品解决方案，携手探索建立eVTOL估值体系与租赁业务标准，工银金租将为低空经济供应链、制造、运营、保障等全链条提供全方位的金融服务。

小鹏汇天“陆地航母”中国航展批量预订超2000台。小鹏汇天在第十五届中国航展成功举办“陆地航母”飞行汽车批量预订签约仪式。在低空经济展馆8号馆小鹏汇天展台上，小鹏汇天与来自全国各地不同行业的12家批量预订意向客户签署合作及产品预订协议。本次签约的新订单共计2008台，这是全球飞行汽车领域迄今为止的最大订单量。参与此次签约的客户来自交通运输、旅游、地产、科技等多个领域。

中国航空工业集团牵头成立低空经济创新联合体。11月14日，中国航空工业集团低空经济创新联合体成立大会在珠海成功举办。该联合体由中国航空工业集团牵头，联合航天科技、中国航发、中国电信、中国移动、中国星网、中国商飞、中国航信等7家央企共同组建。此次大会标志着中国低空经济领域迈出了重要一步。会上，中航科工与中国航空研究院签署了《未来低空飞行器联合创新合作框架协议》，为双方在低空飞行器领域的合作奠定了基础。

万丰钻石eVTOL技术成果首次亮相珠海航展。11月12日，万丰钻石eVTOL亮相珠海航展，这是在全球范围内首次面向公众展示万丰与大众汽车集团合作的创新成果，是高端汽车工业与通用航空创新科技的独特融合，为低空经济提供智能、绿色、安全的解决方案，诠释了人类出行的全新理念。万丰钻石eVTOL具有创新性的设计、顶尖安全标准及豪华内饰的智能座舱，是低空短途旅行的革新之作。该机型设计起飞重量2000至2500公斤，可搭载1名飞行员和2-4名乘客，最高巡航速度200公里/小时，最大航程200公里，可广泛应用于城际和城市交通连接，适合商务出行、观光旅游、医疗服务和物流运输等多元飞行需求，是专业运营商和城市3D立体交通解决方案的理想选择。此外，该机型凭借绿色驱动、气动效率及可持续材料，将有力推动低空经济的进步。

亿航智能：完成全球首次eVTOL固态电池飞行试验。11月13日，亿航智能宣布，与欣界能源、国际先进技术应用推进中心（合肥）低空经济电池能源研究院联合研发的高能量固态电池取得重大技术突破。EH216-S搭载该电池成功完成单次不间断飞行测试，达到48分10秒，适用不同飞行需求，续航时间显可著提升60%-90%。这也标志着全球首个无人驾驶载人电动垂直起降航空器（eVTOL）完成固态电池飞行测试。2023年，亿航智能对欣界能源进行战略投资并达成合作，共同研发适用于eVTOL航空器的高能量固态电池。亿航智能计划与欣界能源继续深入合作，目标争取在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产。

合肥城市空中交通枢纽港正式落成。11月13日下午，合肥城市空中交通枢纽港落成暨高能量固态电池重大技术突破与低空规划成果发布会在骆岗公园举行。此次落成的合肥城市空中交通枢纽港，将与合肥骆岗空中交通运营中心进行园区内载人观光、A-B接驳、婚庆、研学、餐饮服务等商业化场景的开拓，打造围绕骆岗公园为核心应用场景的低空交通生态。

（2）军贸市场

全球多家企业交流采购，中国尖端产品吸引眼球，珠海航展国内外签单火热。今年的珠海航展吸引了来自俄罗斯、法国、美国等47个国家和地区的1000余家企业参展，参展企业数量较上届增长超38%。境外展商数量由上届的78家增至本届的159家。此次航展还促进了国际贸易洽谈。据俄塔社14日报道，俄罗斯签署首批向外国客户交付苏-57第五代战斗机的协议。俄罗斯国家武器销售商俄罗斯国防出口公司首席执行官米赫耶夫13日在珠海航展上表示，该公司已签署首批合同，向外国客户交付苏-57第五代战斗机的出口版。据保加利亚军事网报道，同时还有土耳其、阿联酋等国家对该战斗机展现出浓厚兴趣，目前尚在接触、谈判阶段。

（3）高温合金、钛合金材料

镍价跟踪：11月15日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15500美元/吨，较上周末价格下跌3.76%；长江有色市场镍板现货均价124550元/吨，较上周末价格下跌4.71%。

钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。

海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院11月11日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨；1级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨；2级国产海绵钛价格4.1-4.2万元/吨。

金属钒价格跟踪：11月15日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg。

军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

证券研究报告《多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡》

对外发布时间：2024年11月18日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:鲍学博  SAC编号:S1340523020002

分析师:马强 SAC编号:S1340523080002

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（转自：中邮证券研究所）

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