浙商重大推荐||“决胜24布局25”第6弹：顺络电子

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（来源：浙商证券研究所）

决胜24布局25

做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【决胜24布局25】系列，助力机构投资者掘金。

重大推荐

电子——顺络电子（002138.SZ）

推荐起始日期：2024年10月28日

推荐首席

2023年新财富入围团队、2019年新财富第五名，2023年金麒麟第一名、证券分析师未来之星、上证报评选第二名。

浙商证券电子团队

团队特色：前瞻产业链，发掘新动量。

标签推荐：寒武纪-U、蓝思科技、领益智造、兆驰股份、诺瓦星云、长电科技

团队成员：蒋高振（金麒麟分析师）、王凌涛、厉秋迪（金麒麟分析师）、赵洪（金麒麟分析师）、沈钱、褚旭、安子超、王俊之（金麒麟分析师）、孙华圳、苗霄寒、陈颖（金麒麟分析师）、陈诗含、梁艺、舒展

推荐理由

顺络电子作为国内片式电感龙头厂商，应用领域覆盖通讯/消费/汽车/光储及数据中心等领域，预计2024年公司汽车/光储领域持续高成长，AI硬件创新有望带动消费电子及数据中心市场对电感需求提升，驱动公司盈利超预期。

超预期点

AI应用创新落地，消费硬件拉升电感需求；海外产能扩产相对保守。

1、通讯及消费电子业务：市场认为该应用领域温和复苏，且存在毛利率下行压力；我们认为随着AI硬件创新需求上行，叠加海外村田、TDK等传统厂商扩产相对保守，公司作为全球第三、国内第一大片式电感厂商，有望充分受益于片式电感的量价齐升。

2、汽车及光伏储能业务：市场担心相关应用领域受下游厂商成本管控影响，对公司毛利率带来明显压力，甚至相关行业增速出现回落；我们认为汽车及光伏储能市场产品毛利率出现企稳回升，随着新能源渗透率的继续提升，公司相关业务有望维持中高速增长。

驱动因素

新能源及光储领域份额持续扩张，随AI应用创新落地，消费类硬件有望拉动电感需求上行；海外龙头厂商扩产相对保守，新一轮行业成长有望驱动公司整体盈利超预期。

检验及跟踪指标：下游消费/新能源/光储类供需数据；全球片式电感价格趋势。

催化剂：下游厂商逐步推出手机等各类型AI智能硬件，拉动电感需求增量；海外龙头厂商扩产偏保守，未来有望在部分产品领域价格上行。

盈利预测

预计公司2024-2026年营收分别为61.31、75.78、89.21亿元，同比增长21.64%、23.59%、17.72%；归母净利润为8.55、11.07、14.06亿元，同比增长33.46%、29.48%、27.01%，对应2024-2026年PE分别为27.82、21.49、16.92倍。

估值分析

参考可比公司，公司2024-2026年PE低于行业平均水平， 2024-2026年归母净利润年复合增长率为29.96%，考虑到公司业绩增长的确定性，给予公司2025年32倍PE，对应市值354.24亿元，对应目标价为43.95元，现价看45~50%空间，给予公司“买入”评级。

风险提示

AI硬件渗透率提升不及预期；片式电感价格显著下降；汽车、光伏储能板块增长不及预期。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

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产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

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