浙商重点推荐||“决胜24布局25”第5弹：上海沿浦

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（来源：浙商证券研究所）

决胜24布局25

做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【决胜24布局25】系列，助力机构投资者掘金。

重点推荐

大制造中观策略——上海沿浦（605128.SH）

推荐起始日期：2024年10月27日

推荐首席

机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。

2年卖方研究经验，4年华为研发/市场工作经验，专注大制造科技成长方向。

浙商证券大制造中观策略团队

团队特色：把握出海机遇,紧跟科技创新。

标签推荐：罗博特科，赛腾股份，上海沿浦，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技

团队成员：邱世梁（金麒麟分析师），王华君（金麒麟分析师），周艺轩，王家艺（金麒麟分析师），陈红，徐渊，戴枢柠，顾淳晖

推荐理由

国产汽车座椅骨架龙头，平台化转型打开增长空间，预计单车价值及市场份额提升驱动业绩超预期。

超预期点

市场认为：公司主业为座椅骨架，直接供应给东风李尔，后续增长受限于东风李尔的业务拓展，且如果公司向产业链上下游延伸，也会影响与东风李尔的合作，公司长期发展存在不确定性。 

我们认为：公司2024-2026年归母净利润复合增速有望达58%，成长空间广阔。

驱动因素

1、 公司已经成功开启平台化转型，未来预期有更多合作落地。公司在近期公告中披露，已经与新势力头部车企签订骨架总成平台型产品定点，5年生命周期内预计产生22.69亿元营业收入。该定点突破了公司传统的销售模式，实现了与主机厂的直接对接，并且同时覆盖多种车型，以平台化的策略更高效获取订单。我们预计公司在未来有望与更多车企复制该模式，打开成长空间。

2、独供华为问界M7，未来华为链有较大合作空间。公司独供M7骨架，随着华为各类智选新车型逐步落地，公司有望在其他新车型上继续开展合作。 

3、汽车座椅市场广阔，国产替代空间巨大。国内汽车座椅市场2026年规模有望达到1500亿元，CR5>70%且均为外资或外资相关。上海沿浦基于座椅骨架平台化逐渐实现能力积累，有望向座椅整椅延伸，打开更大的成长空间。

4、铁路专用集装箱/高铁座椅等增量业务有望加速释放。铁路集装箱业务方面，公司本年陆续开发了一批新客户并实现了供货。高铁座椅方面，公司目前正在研发实验及交样前的准备阶段，预计2024年末到2025年初公司的高铁整椅项目达到量产前交付状态。可以预判2025年起，公司增量业务进入业绩释放阶段，公司营收持续增长。

检验指标：鸿蒙智行周与月度销量；公司后续是否有其他对接整车厂的骨架定点。

催化剂：高铁座椅量产释放增量业绩；整椅逐步实现国产替代，国内企业渗透率提升。

盈利预测

预计2024-2026年公司营业收入为2388、2982、3731百万元，营业收入增长率为57.28%、24.86%、25.10%，归母净利润为164、251、359百万元，归母净利润增长率为80.41%、52.51%、43.27%，每股盈利为1.39、2.13、3.05元，PE为25、16、11倍。

估值分析

我们预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为58.0%，截至10月27日，以PEG 0.5为基准，给予其2025年29倍PE估值，结合公司2025年预期归母净利润2.5亿元，上海沿浦目标市值为72.5亿元，距离市值（41亿）有76.8%的上涨空间。

风险提示

整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

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