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(来源:国金有色研究)
东北证券(8.170, 0.15, 1.87%)有色组
核心观点
金:美国经济阶段性平稳,以色列反击伊朗,金价或继续保持强势。本周五伦敦金现收盘价2747.13美元/盎司,周涨幅1.0%。1)以色列对伊朗发动反击:10/26以色列对伊朗发动攻击,以报复伊朗10/1对以色列发起的导弹袭击,此次攻击主要分为三波,打击目标主要是伊朗的军事目标,第一波主要针对伊朗防空系统和雷达设施,首都德黑兰、卡拉季和伊斯法罕等几个伊朗主要城市传出爆炸声,第二波和第三波袭击攻击范围扩大至导弹基地和无人机生产设施等,不过以方并未对伊朗的核设施或油田炼厂进行打击(与此前美媒向外传递的信息基本一致)。总体看中东地缘局势目前仍较紧张,后续继续关注伊以双方动向。2)美国经济当前仍处于平稳状态:从直接数据来看,10/24晚美国公布周度初请失业金人数22.7万人,低于预期24.2万和前值24.2万,反映飓风扰动消退后就业市场回归平稳,同时美国公布10月Markit制造业PMI初值47.8,预期47.5,前值47.3,服务业PMI初值55.3,预期55,前值55.2,无论制造业还是服务业均小幅反弹且略超预期。此外,10/23美联储公布经济褐皮书,根据12个联储辖区的调研反馈,自9月初以来所有地区的经济活动几乎没有变化,不过大多数地区的制造业活动有所下降,有一半以上地区报告就业轻微或适度增长,大多数地区物价轻微或温和上涨。总体看,美国经济仍处于渐进放缓、阶段性平稳的状态。短期看地缘盘活跃,美国大选不确定性也带动部分避险需求,短期或支撑金价强势,中长期看美国经济的低波动率状态无法一直延续,无论向衰退还是再通胀方向演变都可成为金价继续走高的逻辑基础,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业(16.160, -0.28, -1.70%)、山东黄金(24.480, -0.54, -2.16%)、银泰黄金、赤峰黄金(19.460, -0.68, -3.38%)、湖南黄金(17.380, -0.47, -2.63%)、中金黄金(12.620, -0.40, -3.07%)、西部黄金(12.960, -0.35, -2.63%)、招金矿业、恒邦股份(10.350, -0.18, -1.71%)、鹏欣资源(3.350, -0.11, -3.18%)(维权)等。
铜:现实暂时缺乏驱动,铜价震荡,持续看好铜矿股配置价值。1)本周铜价震荡:铜价呈现震荡格局,本周下跌0.6%至9563.5美元/吨。宏观层面中性偏多,美国本周公布的PMI和周度初请失业金人数均好于预期,反映美国经济仍具韧性,国内LPR降息兑现,1年期和5年期均降息25BP;现货层面缺乏驱动,下游谨慎补库,本周三大交易所库存环比-0.6万吨;资金方面,截至10/18,LME投资基金净多头占比连续两周下降至9.59%,以多头减仓为主。临近美国大选、国常会等关键宏观事件,现实暂时缺乏驱动,铜价短期内或仍偏强震荡。2)铜价中枢上行,持续看好铜矿权益端配置价值:海外软着陆仍是主流假设+国内政策转向积极,宏观顺风仍是基调,中长期看多逻辑不变,铜价难以大幅回调,预期回调提供交易机会。铜价中枢有望持续上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业(6.900, -0.03, -0.43%)、西部矿业(16.390, -0.14, -0.85%)、江西铜业(20.990, -0.08, -0.38%)、金诚信(39.430, -0.73, -1.82%)、铜陵有色(3.240, -0.01, -0.31%)、五矿资源等。
风险提示
美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
内容目录
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1. 本周研究观点
金:美国经济阶段性平稳,以色列反击伊朗,金价或继续保持强势。本周五伦敦金现收盘价2747.13美元/盎司,周涨幅1.0%。1)以色列对伊朗发动反击:10/26以色列对伊朗发动攻击,以报复伊朗10/1对以色列发起的导弹袭击,此次攻击主要分为三波,打击目标主要是伊朗的军事目标,第一波主要针对伊朗防空系统和雷达设施,首都德黑兰、卡拉季和伊斯法罕等几个伊朗主要城市传出爆炸声,第二波和第三波袭击攻击范围扩大至导弹基地和无人机生产设施等,不过以方并未对伊朗的核设施或油田炼厂进行打击(与此前美媒向外传递的信息基本一致)。总体看中东地缘局势目前仍较紧张,后续继续关注伊以双方动向。2)美国经济当前仍处于平稳状态:从直接数据来看,10/24晚美国公布周度初请失业金人数22.7万人,低于预期24.2万和前值24.2万,反映飓风扰动消退后就业市场回归平稳,同时美国公布10月Markit制造业PMI初值47.8,预期47.5,前值47.3,服务业PMI初值55.3,预期55,前值55.2,无论制造业还是服务业均小幅反弹且略超预期。此外,10/23美联储公布经济褐皮书,根据12个联储辖区的调研反馈,自9月初以来所有地区的经济活动几乎没有变化,不过大多数地区的制造业活动有所下降,有一半以上地区报告就业轻微或适度增长,大多数地区物价轻微或温和上涨。总体看,美国经济仍处于渐进放缓、阶段性平稳的状态。短期看地缘盘活跃,美国大选不确定性也带动部分避险需求,短期或支撑金价强势,中长期看美国经济的低波动率状态无法一直延续,无论向衰退还是再通胀方向演变都可成为金价继续走高的逻辑基础,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜:现实暂时缺乏驱动,铜价震荡,持续看好铜矿股配置价值。1)本周铜价震荡:铜价呈现震荡格局,本周下跌0.6%至9563.5美元/吨。宏观层面中性偏多,美国本周公布的PMI和周度初请失业金人数均好于预期,反映美国经济仍具韧性,国内LPR降息兑现,1年期和5年期均降息25BP;现货层面缺乏驱动,下游谨慎补库,本周三大交易所库存环比-0.6万吨;资金方面,截至10/18,LME投资基金净多头占比连续两周下降至9.59%,以多头减仓为主。临近美国大选、国常会等关键宏观事件,现实暂时缺乏驱动,铜价短期内或仍偏强震荡。2)铜价中枢上行,持续看好铜矿权益端配置价值:海外软着陆仍是主流假设+国内政策转向积极,宏观顺风仍是基调,中长期看多逻辑不变,铜价难以大幅回调,预期回调提供交易机会。铜价中枢有望持续上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源等。
铝:成本持续上升支撑铝价震荡上行。1)价格回顾:本周上期所氧化铝期货主连上涨1.52%至4884元/吨;LME铝上涨2.16%至2670美元/吨;沪铝上涨0.58%至2.08万元/吨。2)供给端,海内外电解铝运行产能稳中有升。国内方面,随着华云三期、信发淮东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝等电解铝企业开始和准备启槽动作,预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右。海外方面,印尼某新增项目处于前期通电准备阶段,企业计划月底二期25万吨通电投产。3)需求端,铝加工企业面临淡季及环保检查冲击,开工率小幅下降。据SMM,本周铝下游加工龙头企业开工率为63.8%,同环比-0.5/0.1pct。分板块来看,铝型材及铝板带企业旺季过后订单开始减量。此外,河南环保检查及高位铝价进一步拖累板带企业开工率。其他板块开工率暂时稳定。4)成本端,氧化铝价格持续强势运行。短期内海内外氧化铝现货供应预计将继续保持偏紧状态,而下游电解铝开工率较前期继续小幅提升,供需紧张格局支撑氧化铝价格偏强运行。5)短期看,氧化铝成本支撑较强,铝价预计偏强震荡。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性,新能源铝需求旺盛,铜价高涨提升“铝代铜”性价比,铝行业有望维持高景气度。相关标的:中国铝业(7.690, 0.18, 2.40%)、天山铝业(8.710, 0.08, 0.93%)、云铝股份(16.100, -0.12, -0.74%)、神火股份(17.620, 0.13, 0.74%)、中国宏桥等。
稀土:供需均较平稳,稀土价格略反弹。截至10/25,氧化镨钕价格42.3万元/吨,周涨幅0.95%,氧化镝价格174.5万元/吨,周涨幅1.16%,氧化铽价格590万元/吨,周涨幅1.29%。从供给端来看,近期生产企业开工稳定,产量变化不大,库存较前期略有累积;从需求端来看,钕铁硼大厂生产开工稳定,正常根据订单招标采购。中长期看,稀土供需格局仍然良好,一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人(21.180, -0.03, -0.14%)等未来仍有望带来较大需求增量。短期看,需求边际回暖,市场预期有所好转,预计稀土价格短期仍稳定偏强运行。相关标的:中国稀土(30.160, -0.55, -1.79%)、北方稀土(23.090, -0.24, -1.03%)、厦门钨业(19.850, 0.13, 0.66%)、广晟有色(30.320, -0.67, -2.16%)、盛和资源(11.160, -0.07, -0.62%)、华宏科技(7.280, -0.04, -0.55%)等。
锂:需求进入传统旺季-淡季切换时点,锂价弱势震荡。1)价格回顾:本周,锂精矿价格下跌1.20%至743美元/吨。锂盐方面,电池级碳酸锂价格下跌0.48%至7.33万元/吨,氢氧化锂下跌1.08%至6.72万元/吨。期货方面,广期所碳酸锂近月合约价格上涨0.99%至7.12万元/吨。2)9月国内碳酸锂进口量环比略减。①2024年9月我国碳酸锂进口量为1.63万吨,同环比+19.1%/-8.0%。其中从智利进口1.39万吨(占比85.6%),同环比+27.7%/+7.8%。考虑到智利9月出口至中国的锂盐环增37%至1.66万吨,预计10月我国从智利进口的碳酸锂量环比继续提升;从阿根廷进口2026吨(占比12.5%),同环比-23.6%/-55.1%。②2024年1-9月我国碳酸锂累计进口量为16.45万吨,同比+48.7%。其中从智利进口13.04万吨(占比79.3%),同比+35.2%;从阿根廷进口3.09万吨(占比18.8%),同比+141.1%;3)9月国内锂精矿进口量环减23%。①2024年9月我国锂精矿进口量为37.71万吨,同环比-24.5%/-23.1%。其中从澳大利亚进口20.8万吨(占比55.2%),同环比-47.9%/-26.4%;从津巴布韦进口8.07吨(占比21.4%),同环比+71.3%/-41.6%。②2024年1-9月我国锂精矿累计进口量为422.8吨,同比+40.0%。其中从澳大利亚进口257.2万吨(占比60.8%),同比-1.0%;从津巴布韦进口94.1万吨(占比22.3%),同比+590.9%。4)短期来看,行业过剩幅度或再度走阔,锂价易跌难涨。需求端,正极材料产量预计于10月见顶。而供给端边大厂集中检修告一段落,同时新增产能不断落地,行业过剩幅度预计走阔,锂价存下跌驱动; 5)长期来看,锂价1-2年内磨底:新增供给当前并未出现明显不及预期的情况,对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年,回调幅度50%+,对价格见底反映较为充分,当前时点可以积极关注。相关标的:永兴材料(34.780, -0.49, -1.39%)、科达制造(7.890, -0.07, -0.88%)、中矿资源(34.450, -0.48, -1.37%)、天齐锂业(32.630, 0.30, 0.93%)、赣锋锂业(35.750, 0.38, 1.07%)、融捷股份(31.980, 0.21, 0.66%)、江特电机(7.960, 0.45, 5.99%)(维权)、盛新锂能(13.550, 0.09, 0.67%)、雅化集团(12.660, 0.01, 0.08%)、天华新能(23.180, 0.32, 1.40%)、西藏矿业(20.970, 0.00, 0.00%)、西藏城投(10.450, 0.02, 0.19%)、西藏珠峰(10.290, -0.01, -0.10%)等。
2. 板块表现
本周上证指数涨幅1.17%,有色金属指数涨幅2.60%,跑赢大盘1.43%,在30个子行业中排名18。有色金属细分板块中表现前三为:稀土及磁性材料涨幅9.64%,镍钴锡锑涨幅8.58%,锂涨幅8.52%。个股涨幅前三为光智科技(54.270, 0.26, 0.48%)(82.70%)、深圳新星(13.460, -0.20, -1.46%)(37.51%)、合盛硅业(55.330, -0.55, -0.98%)(24.48%)。个股跌幅前三为银邦股份(12.390, 0.10, 0.81%)(-5.39%)、东睦股份(23.490, 1.16, 5.19%)(-4.94%)、金诚信(-4.76%)。
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相关公司: 神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展(17.720, 0.07, 0.40%)、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业(30.850, 0.60, 1.98%)、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南(4.590, -0.02, -0.43%)、雅化集团、盛达资源(13.640, -0.25, -1.80%)、盛屯矿业、藏格矿业(33.130, -0.26, -0.78%)、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业(3.840, 0.01, 0.26%)、中国稀土、鼎胜新材(8.610, 0.00, 0.00%)(维权)、金力永磁(22.540, -0.15, -0.66%)、盛和资源、兴业银锡(12.910, -0.12, -0.92%)、广晟有色、正海磁材(14.770, 0.17, 1.16%)、永兴材料、横店东磁(13.020, -0.10, -0.76%)、中科三环(11.610, -0.07, -0.60%)、寒锐钴业(35.030, 0.29, 0.83%)、万顺新材(5.610, -0.02, -0.36%)、常铝股份(3.710, -0.11, -2.88%)、明泰铝业(12.600, 0.51, 4.22%)、东阳光(11.300, 0.26, 2.36%)。
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3. 金属价格及库存
3.1 新能源金属:钴价格下跌、锂价格下跌、稀土价格上涨
钴:本周,MB钴标准级均价本周上涨0.5%至10.78美元/磅,合金级均价本周下跌1.8%至14.78美元/磅;国内方面,电钴本周价格下跌1.4%至17.50万元/吨。钴盐方面,硫酸钴下跌0.7 %至2.77万元/吨,四氧化三钴下跌0.4 %至11.35万元/吨,氯化钴下跌0.6 %至3.47万元/吨。
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锂:本周,锂精矿价格下跌1.20 %至743美元/吨。锂盐方面,工业级碳酸锂价格下跌0.5 %至6.92万元/吨,电池级碳酸锂价格下跌0.5%至7.33万元/吨,氢氧化锂价格下跌1.1%至6.72万元/吨。
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稀土:本周,轻稀土方面,氧化镨钕价格上涨1.0 %至42.30万元/吨;中重稀土方面,氧化铽价格上涨1.3%至590.00万元/吨,氧化镝价格上涨1.2%至174.50万元/吨。
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3.2 基本金属:国内海外基本金属价格涨跌互现
国内方面,本周SHFE铜下跌0.2%至7.65万元/吨,SHFE铝上涨1.2 %至2.08万元/吨,SHFE锌上涨1.2 %至2.53万元/吨,SHFE铅上涨0.9%至1.68万元/吨,SHFE镍下跌1.9 %至12.64万元/吨,SHFE锡下跌0.9%至25.42万元/吨。
国外方面,本周LME铜下跌0.2 %至9603美元/吨,LME铝上涨2.5%至2678美元/吨,LME锌上涨0.4%至3102美元/吨,LME铅下跌1.3 %至2046美元/吨,LME镍下跌4.3 %至1.62万美元/吨,LME锡持平于3.13万美元/吨。
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3.3 贵金属:金、银价格上涨
贵金属方面,本周COMEX金价上涨0.9 %至2755美元/盎司,COMEX银价上涨1.6 %至33.78美元/盎司。
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4. 行业新闻及公司公告
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5. 风险提示
美国通胀持续超预期:目前美国通胀韧性较强,若迟迟难以压降,不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施,导致金价继续承压。
全球货币政策紧缩超预期:全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期,导致金价承压。
美元持续升值:美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系,若美元持续走强,可能也会压制金价。
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