晨报｜警惕美股流动性超预期向下拐点/低利率时代下的银行业启示|美股_新浪财经

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明明｜中信证券首席经济学家

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从泡沫产生到泡沫破灭，再到低利率时代，日本银行业历经繁荣与萧条，起死而回生。那么，日本银行业在历史中负债端与资产端情况如何？有何过失，又有何可圈可点之处？日本银行业的历史经验于我国又有哪些启示？

风险因素：经济环境和市场预期变化不及预期；政策出台不及预期；中日国情有较大差距。

债市启明｜美国选举再生变数，经济政策将走向何方？

近期由于民主党内部不合、哈里斯采访表现不佳等原因，哈里斯民调支持率下降，当前民调显示二者支持率不相上下，但特朗普在摇摆州中具有一定领先优势，但摇摆州的竞争十分激烈，目前难下定论。两位总统候选人主张利好不同行业，特朗普与哈里斯的一系列减税政策的方向有所不同，若特朗普上台并推行其设想的政策落地，其对财政赤字的拖累预计将远超哈里斯。但也需注意未来总统候选人上台后，国会双方势力的拉锯预计将导致未来政策落地仍存阻碍。

风险因素：美国总统大选候选人以及其政治倾向变动超预期；美国经济变动超预期；地缘政治风险超预期等。

徐广鸿｜中信证券海外研究联席首席

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我们认为9月中旬以来美股的上涨不仅反映了抢跑降息的预期，更是一定程度透支了对于共和党若赢得美国大选，特朗普或减税和放松行业监管的预期。美股三季报已披露公司中约60%的公司业绩超预期，但主要源于此前“极低”的预期门槛。且此轮美股上涨以来，2024E的标普500业绩增速预期遭持续下修，短期建议关注科技巨头的CAPEX计划与未来业绩指引是否匹配。流动性维度，在美联储持续缩表叠加债务上限的问题扰动下，临近年底美股或面临流动性超预期的向下拐点。展望未来，在乐观情绪催化下，美股短期或仍有冲高空间，科技股以及金融和工业行业或更为受益。但当前标普500的动态PE已扩张至22倍以上。在大选结果落地、利好因素都已反映，且流动性仍在萎缩下美股回调的风险在加大。若临近年底流动性超预期的向下导致美股回调，届时建议关注防御属性较强且现金流充裕的医疗保健和公用事业板块。

风险因素：民主党在美国大选中获胜；美联储货币宽松的时点和进度低于预期；美股业绩低于预期；美国经济快速走弱。

王亦琛｜中信证券金融产品分析师

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2024年9月末至今，债券市场有所调整，股票市场快速反弹。权益市场迎来布局良机，建议坚持“平衡型固收+” 组合配置。纯债基金投资上，建议关注策略变化与投资者结构；转债基金投资上，建议对积极调整策略的管理人保持耐心，指数基金仍是较优配置工具。

风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜如何重新评估银行股的价值？

我们认为，银行股的价值提升，来自于投资者重新搭建人民币大类资产投资框架下的逻辑演绎。低波稳健产品，对于权益价值的保护，是这一框架下资金的现实选择。净资产的稳定预期，是银行股被纳入低波稳健产品的关键。政策助力带来的实体风险缓释、尤其是城投和地产部门信用风险的缓释，是银行净资产稳定的坚实基础；当然，坚实基础的代价，是息差下行和融资摊薄。代价并不是主要矛盾，是解决主要矛盾的成本，而且成本似乎并不高，决定估值方向的是主要矛盾的解决。

风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。

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蓝晓科技2024年三季报业绩交流会

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洁特生物2024年三季报业绩交流会