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（来源：财富独角兽）
转自：财富独角兽
文|天峰
作为“老十家”公募之一，博时基金的万亿规模颇引人瞩目。据招商证券发布2024年半年报，持有49%股权的博时基金今年上半年年实现营业收入22.15亿元，同比减少5.61%；净利润7.62亿元，同比微增0.86%。从营业收入来看，今年上半年已经出现减缓趋势。
值得关注的是，在管理层大力支持下，股市出现大幅上涨，也正是在市场剧烈波动的背景下，博时基金旗下权益类产品业绩仍处于腰斩状态。笔者在翻看基金经理业绩时发现，近年来王诗瑶旗下基金业绩并不理想，各周期业绩都出现亏损。即使股市大涨，王诗瑶旗下基金业绩仍处于腰斩状态，并且旗下基金产品存在相互抄作业的问题。
王诗瑶高位持有思摩尔国际，基金净值遭遇腰斩
据天天基金网显示，王诗瑶在博时基金历任研究员、高级研究员、高级研究员兼基金经理助理。现任博时新兴消费主题混合基金的基金经理。2012年从北京大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司。2022年4月6日起担任博时女性消费主题混合型证券投资基金的基金经理。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
王诗瑶累计任职时间7年又129天，目前管理规模16.33亿元，在管基金最佳任期回报47.20%。据天天基金网显示，目前王诗瑶旗下有4只基金，但从任职回报上看，只有博时新兴消费主题混合A维持47.20%的正收益，而其他的基金全部出现亏损，其中博士消费创新混合A/C亏损最大，任职回报分别-53.44%、-54.90%。博时时代消费混合A/C也出现大幅亏损，其任职回报-37.93%、-39.31%。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
我们先看看亏损最大的基金，博时消费创新混合A基金成立于2020年10月23日，基金规模8.42亿元。截至10月10日基金单位净值0.4711，该基金成立来收益率-52.89%，今年来收益率-5.70%，近3月来7.56%，近6月来收益率-4.44%，近1年来收益率-11.20%，近2年来收益率-24.39%，近3年来收益率-43.78%。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
笔者发现，该基金经历过三次基金经理轮换，第一次是由肖瑞瑾和王诗瑶共同管理基金，任职天数1年又15天，任职回报-14.35%；第二次轮换是由王诗瑶和曾鹏共同管理，任职2年又237天，任职回报却是-46.94%；从2024年7月3日换成王诗瑶单独管理，任职回报2.44%。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
基金业绩亏损，有基民表示，这基彻底没救了，这么好的行情就涨这么点，多久能回本？也有基民感慨，从发行到现在一直被套着，现在还亏50%，真的是没救了。有基民甚至抱怨，大盘涨这么多，你的基金不涨，这个基金经理有问题。王诗瑶真的太差了，不知道博时有没有考核机制？
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
笔者发现，该基金在2022年1季度持有93.56万股的隆基绿能，2022年2季度持有130.98万股，2022年3季度持有130.98万股，到了2022年4季度已经没有了隆基绿能的仓位。然而，在该基金持有期间，股票价格出现下跌，从2022年1月3日-2022年12月30日下跌了31%。
笔者还发现，该基金在2021年3季度持有42.86万股的紫光国微，2021年4季度持有42.86万股。2022年1季度持有42.86万股，2022年2季度持有28.52万股，2022年3季度持有39.92万股，到了2022年4季度已经没有了仓位。然而，在该基金持有期间，紫光国微股票价格在2021年7月1日-2022年12月30日股票价格涨幅19%。这阶段买卖节奏把握准确。
笔者还发现，该基金在2021年4季度持有407.70万股的思摩尔国际，2022年1季度持有407.70万股，2022年2季度持有407.70万股，到了2022年3季度就没有了股票份额。然而，在该基金持有期间，该股票价格出现波动，股票价格从2021年10月8日-2022年9月30日下跌了73%。重仓持有，看股票价格暴跌，又瞬间平仓出局，这对基金净值影响剧烈。
笔者发现，该基金在2020年4季度持有402.31万股的海大集团。2021年1季度持有284.50万股，2021年2季度持有284.50万股，2021年3季度持有242.19万股，2021年4季度持有194.85万股。到了2022年1季度已经没了仓位，在这期间从2020年10月8日-2022年3月30日股票价格下跌了11%。
2022年4季度又买入44.00万股，到了2023年1季度没有了持仓，在这期间股票价格下跌3%。2023年2季度持有61.42万股，到了2023年3季度又没了身影，从该基金再度买入后，海大集团股票价格出现下跌，从2023年4月3日-2023年9月28日在这期间股票价格下跌21%。
笔者还发现，该基金在2021年3季度持有247.55万股的歌尔股份，2021年4季度持有247.55万股。2022年1季度持有215.12万股，2022年2季度持有215.12万股，到了2022年3季度已经没有了持仓，在这期间，从2021年7月1日-2022年9月30日股票价格下跌了37%。
笔者甚至发现，该基金在2022年2季度持有123.56万股的嘉亨家化，2022年3季度持有123.56万股，2022年4季度持有123.56万股。2023年1季度持有123.56万股，2023年2季度持有123.56万股，2023年3季度持有123.56万股，2023年4季度持有123.56万股。
到了2024年1季度已经没了持仓。然而，该基金持有嘉亨家化期间股票价格出现下跌，从2022年4月1日-2024年3月30日股票价格下跌了38.59%。而且该基金持有嘉亨家化时，尽管该股票都排列在前十大重仓股之外，但股票价格下跌幅度可不小。
笔者还发现，该基金还在2022年1季度持有93.56万股的隆基绿能，2022年2季度持有130.98万股，2022年3季度持有130.98万股，到了2022年4季度已经没有了隆基绿能的持仓，估计是发觉隆基绿能的股票价格在下跌，在2022年4季度清仓了。然而，在该基金持股期间，也就是2022年1月4日-2022年12月30日股票价格下跌了31%。
笔者发现，该基金在2020年4季度持有176.25万股的五粮液，2021年1季度持有93.76万股，2021年2季度持有68.07万股，2021年3季度持有78.67万股，到了2021年4季度又没了持仓，在这期间股票价格从2020年10月8日-2021年12月30日股票价格仅上涨了2%。
该基金又在2023年1季度再度买入37.06万股，2023年2季度持有33.65万股，2023年3季度持有66.14万股，2023年4季度持有74.25万股。2024年1季度持有72.80万股，2024年2季度持有68.25万股，笔者发现，在该基金持有期间，五粮液股票价格波动较为剧烈，股票价格从2023年1月3日-2024年10月10日股票价格下跌了10.74%。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
笔者发现，该基金成立之初募集了58.06亿元，但2021年1季度却瞬间被赎回了27.06亿份，后面各季度都有基金份额被赎回。截至2024年6月30日，博时消费创新混合A,期末净资产8.42亿元，比上期减少13.51%。2021年1季度被赎回27.06亿份，这可能与帮忙资金有一定关系。
“帮忙资金”赞助认购基金是业内比较流行的做法，大家都不想首募规模太难看，但是普通投资者的投资热情又很低，很难凭借正常渠道销售获得满意的规模。特别是一些名气不大的中小型基金公司，投资者对其认同度较低，只能选择拉“帮忙资金”认购。这些资金通常来源于券商、银行手中的大客户资源。基金公司在发行新产品之前，会首先与销售渠道联系并签订销售协议，客户经理就会动员手中的客户资源待基金发行时进入，一旦开放申赎就立即退出。
王诗瑶旗下基金相互抄作业？
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
除了博时消费创新混合A基金外，博时时代消费混合A也出现大幅亏损。博时时代消费混合A基金成立于2021年12月21日，目前规模2.63亿元。截至10月10日基金单位净值0.6279，该基金自成立来收益率-37.21%，今年来-4.94%，近1周来收益率-4.05%，近6月来收益率-4.24%，近1年来收益率-9.29%，近2年来收益率-20.87%。
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
有基民表示，还有36%的现金，前几天那么低位也没加仓吗？基金经理在玩啥妖啊？买入好几年连续亏损30%。这个基没法看了！也有基民表示，昨天大盘和基金持仓股票都涨的很好，净值增0.44%，今天跌幅并不大多少，净值确下趺了5.5%，谁能解释一下吗？
笔者发现，该基金还持有过爱美客，在2022年2季度持有3.21万股，2022年3季度持有3.21万股，2022年4季度持有3.21万股。2023年1季度持有4.11万股，2023年2季度持有0.59万股，到了2023年3季度已经没了持仓。然而，在持股期间爱美客股价有所波动，从2022年4月1日-2023年9月30日股票价格下跌了17%。
笔者还发现，该基金在2023年2季度持有13.94万股的泸州老窖，2023年3季度持有15.87万股，2023年4季度持有15.77万股。2024年1季度持有15.49万股，2024年2季度持有16.34万股。然而，泸州老窖股票波动较大，2023年4月3日-2024年10月10日股票价格下跌了38%。要不是近期白酒板块整体上涨，预计股价波动更大。
笔者还发现，该基金在五粮液上有持仓，在2022年2季度持有19.70万股，2022年3季度持有25.47万股，2022年4季度持有12.73万股。到了2023年1季度没了五粮液持仓，但在这期间五粮液股票价格上涨了29%。然而，到了2023年2季度该基金又再度持有了12.28万股的五粮液。
2023年3季度持有15.87万股，2023年4季度持有15.87万股。2024年1季度持有20.04万股，2024年2季度持有17.84万股，然而，在这期间五粮液股票价格也出现波动，在2023年4月3日-2024年10月10日股票价格下跌了18.14%。
笔者还发现，该基金还在2022年1季度持有过171.50万股的特步国际，2022年2季度持有171.50万股，到了2022年3季度瞬间没了持仓，再去看看特步国际的股票价格，笔者发现，在2022年3季度开始股票价格出现大幅下跌，从2022年1月3日-2022年9月30日股票价格下跌了34%，估计是在2022年3季度扛不住股价暴跌平掉了。
从上述两只基金，基金经理的轮换情况来看，博时基金设置双基金经理制，该制度下基金的管理并未明确划分各自职责范围，共同参与运作，实行不分仓管理。
随着2024年6月28日肖瑞瑾正式辞去博时时代消费混合基金的管理职责，紧接着7月3日，曾鹏也相继卸下了博时新兴消费主题混合基金与博时消费创新混合基金的管理重担。可以说，这四只消费主题基金——博时新兴消费主题混合、博时消费创新混合、博时时代消费混合以及博时女性消费主题基金，在历经多次人事变动与管理调整后，最终全部由王诗瑶独自管理
（数据来源于天天基金网 截至10月10日）
不过，笔者发现，王诗瑶旗下的一些基金产品持股存在同质化，我们以2024年2季度为例，通过对比发现，有3只基金共同持有泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、水羊股份、山西汾酒、老白干酒、古井贡酒、贵州茅台、恒林股份，这3只基金中前十大重仓股中有9只股票是趋于一致的。这种持股方式，容易造成基金产品同涨同跌，特别是这3只基金持有了大量的白酒股，要是白酒股见底持续上涨还好，要是白酒板块继续下跌，这对基金净值的影响会很大。
从市场演绎的方向看，在经历持续多年的结构性行情之后，市场会向均衡状态回归，依靠押注赛道或行业获得短期高收益的可能性将降低。在跟风押注的基金越来越多的情况下，市场容量同样会边际递减。当基金经理采用极致押注的风格无法获取规模增长的时候，自然就失去了采用押注策略的动力。
即使打造出非常鲜明的行业主题风格，也无法维持长期的高收益。一个行业的高利润是不可持续的，卡对风口带来的高利润必然会引来众多竞争者，从而摊薄毛利率，最终回归正常的利润水平。如果基金经理希望通过轮动维持高收益，则会牺牲掉押注行业风格的特征，而通过轮动获得高收益更是难上加难。
持股同质化也会导致基金净值集体缩水，如果随着市场估值水平的不断推高，系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势，“不怕看不准，就怕跑得慢”的潜规则势必引发基金间的相互厮杀，从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水。
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