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转自：中邮证券研究所
8月出栏情况总结：价格大涨，产能增长放缓
8月生猪价格继续攀升，上市公司顺势出栏：量小幅增加、体重小幅下降。
1）量：继续小幅增加。17家上市猪企合计出栏生猪1292.5万头，环比7月小增0.9%，同比增1.6%；1-8月累计出栏1.0亿头生猪，累计同比增长2.2%。8月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。前8个月整体看，出栏节奏平稳，高猪价并未刺激行业加速出栏及大规模增加产能。
2）价：高位上行。8月全国生猪均价为20.37元/公斤，环比上涨7.56%。14家上市公司出栏价同样上升明显，8月均价为20.20元/公斤，环比上涨6.69%,同比上行19.54%。8月前期猪价继续高位上行，至中后期开始触顶回落。8月整体供给依然紧俏，叠加少量二育入场，推升猪价。
3）体重：小幅下降。10家上市公司出栏均重为116.1公斤/头，环比下降0.46%。5月以来，上市公司出栏均重呈逐月小幅下降趋势，与逐渐攀升的猪价形成反差，体现了行业预期谨慎，主要采取顺势出栏策略。
猪价回落空间有限，行业盈利周期或超预期
8月猪价如期见顶回落，但后续回落空间有限。同时对25年不必过于悲观，行业盈利周期或将超预期。24年一季度后，第三方产能数据率先由降转升，对应着后续供给或缓慢增加，但增幅并不明显。且即便猪价从4月开始明显反弹，农业农村部的能繁母猪仅小幅增加了3个月， 8月猪价超预期上行、行业大幅盈利，但产能不增反降，反应出行业当前预期谨慎及资金仍紧张。往后看，四季度为疾病高发期，产能增加难度增大，明年供给增长或并不明显，猪价有望维持相对高位，本轮行业盈利周期持续时间将超预期。
投资建议：周期持续性强，成本优势企业更具竞争力
关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
一
量：顺势出栏，环比增加
24年8月，17家上市猪企合计出栏生猪1292.5万头，环比7月小增0.9%，同比增1.6%。17家公司中，神农集团（-12.5%）、罗牛山（-15.3%）和立华股份（-18.6%）环比下降较多，东瑞股份（+18.8%）和正邦科技（+20.5%）则增加较多。1-8月17家上市公司累计出栏1.0亿头生猪，累计同比增长2.2%。8月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。从前8个月整体趋势看，出栏表现整体平稳，高猪价并未刺激行业大规模增加产能。
17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，8月合计为277.93亿元，环比7月增加5.94%，同比增长29.41%。1-7月上市公司总收入为1743.4亿，同比增长17.55%。8月出栏相对平稳，但持续上行的猪价，带动上市公司营收增长明显。
二
价格:全面突破20元
根据搜猪网数据，8月全国生猪均价为20.37元/公斤，环比上涨7.56%。14家上市公司出栏价同样上升明显，8月均价为20.20元/公斤，环比上涨6.69%,同比上行19.54%。除牧原、天康、神农和正邦等少数公司售价略低外，其余公司均突破20元/公斤。8月前期猪价继续高位上行，至中后期开始触顶回落。8月整体供给依然紧俏，叠加少量二育入场，推升猪价。往后看，供给端稍有增量但幅度不大，且叠加旺季消费即将来临，预计猪价下行空间有限。
三
体重：小幅下降
8月生猪出栏有所下降，顺势出栏迹象明显。10家上市公司均值为116.1公斤/头，环比下降0.46%。其中华统股份出栏均重下降最突出，而大北农、神农集团则增加相对明显，其余公司均相对稳定或小幅下降。5月以来，上市公司出栏均重呈逐月小幅下降趋势，与逐渐攀升的猪价形成反差，体现了行业预期谨慎，主要采取顺势出栏策略，并未出现明显压栏迹象。
四
投资建议
8月猪价如期见顶回落，但后续回落空间有限。对25年不必过于悲观，行业盈利周期或将超预期。24年一季度后，第三方产能数据率先由降转升，对应着后续供给或缓慢增加，但增幅并不明显。且即便猪价从4月开始明显反弹，农业农村部的能繁母猪仅小幅增加了3个月， 8月猪价超预期上行、行业大幅盈利，但产能不增反降，反应出行业当前预期谨慎及资金仍紧张。往后看，四季度为疾病高发期，产能增加难度增大，明年行业供给增长或并不明显，猪价有望维持相对高位，本轮行业盈利周期长度将超预期。
关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
风险提示
发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-上市猪企销售月报总结：猪价继续走高，产业端依然谨慎》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:王琦 SAC编号:S1340522100001
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（转自：中邮证券研究所）
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