广发如是说 | 关于9.24政策组合拳_新浪财经

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【广发如是说】系列围绕最新市场热点，传递广发研究观点。本期关于：9.24政策组合拳。

9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展举行新闻发布会，发布会上多项重磅政策宣布推出，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等。

如何解读本次系列政策组合拳？这将对市场带来什么影响？后续哪些配置机会值得期待？广发多行业带来联合解读。

联合电话会议

时间丨2024-09-24 19:30

主讲人丨刘晨明（金麒麟分析师）、郭镇、陈福（金麒麟分析师）、倪军（金麒麟分析师）、孙柏阳（金麒麟分析师）、许可（金麒麟分析师）

宏观：逆周期政策是新定价力量

2024年9月24日，央行、国家金融监管总局、证监会在国新办新闻发布会上介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上宣布了一揽子逆周期政策，我们理解这是政治局会议“加强逆周期调节、适时推出一批增量政策举措”精神的落地。政策涉及的方面较多，我们可以简单理解为货币政策、地产政策、金融政策、市场政策等四个方面。

货币政策方面，主要是“三降”。（1）央行宣布降准50BP，释放流动性大约1万亿元，并指出年内视情况可能再降25-50BP；（2）降息20BP，引导MLF利率、LPR利率和存款利率分别下降大约30BP与20-25BP；（3）降低存量房贷利率大约50BP，每年为居民节省利息支出大约1500亿元。“三降”同时落地，政策力度和推进节奏超预期。我们理解这一系列政策将带来较直接的影响：一是信贷条件大概率有一轮改善，后续我们可继续关注新增信贷量和BCI企业融资环境指数；二是实体融资成本将继续下行；三是居民部门尤其城市家庭部门消费被资产负债表收缩“挤出”的过程有望迎来改善，城市消费预计出现好转。

地产政策方面，也有一系列组合拳出来：（1）统一房贷最低首付比例至15%；（2）延长“金融十六条”与经营性物业贷款政策的期限至2026年末；（3）将保障性住房再贷款支持比例从60%升至100%；（4）研究支持银行发放贷款帮助企业收购房企存量土地。我们理解政策整体延续了前期思路——供给端保供保主体，加快去库存，推动房企资产负债表出清；需求端鼓励居民适度加杠杆、支持政府收储。降低房贷首付比例至15%算是力度不低的政策，配合支持收储，以及未来可能继续有的地方政策放松，对销售量和价格预期应能起到一轮带动作用。

金融政策方面，主要是计划对六家大型商业银行增加核心一级资本。我们理解，这有望提升银行支持实体经济、协助化债和稳地产、以及抵御风险的能力。此前，银行补充核心一级资本主要是依靠利润留存；在目前低息差环境下，利润补充资本的能力下降，需要更多依靠外部资金，理论上的方式包括定增、可转债及财政注资等。此外，政策还包括扩大大型银行下设的金融资产投资公司的股权投资试点范围。我们理解，股权直投将进一步推动科技金融这一政策方向，有利于融资结构多元化，对一级市场投融资活跃度、价值发现均存在影响，对二级市场也存在映射。

市场政策方面，主要包括：（1）央行宣布将创设“证券、基金与保险公司互换便利”、“股票回购、增持再贷款”两项结构性工具。前者第一期规模为5000亿元，后者第一期规模为3000亿元；（2）制定《关于推动中长期资金入市的指导意见》，促进中长期资金入市。支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，支持保险公司资金加大入市力度等；（3）研究制定上市公司市值管理指引，要求上市公司利用并购重组、股权激励、大股东增持等方式提升投资价值，建立常态化的回购机制安排，长期破净公司制定价值提升计划等；（4）通过支持企业并购重组进一步促进资源有效配置，助力产业整合和提质增效。我们理解，一则这一系列政策组合本身就映射出对股票市场引导微观预期功能的重视；二则有利于稳定股票市场流动性，同时着力建立一个稳定市场的常态化机制；三则鼓励长期化行为和增量资金，有利于“耐心资本”形成和市场生态持续优化；四则对并购的支持也将有助于加快产业重组、提升微观活跃度、增强市场的价值发现功能。

需要特别指出的是，这一系列组合拳应不是政策的全部，后续政策依然有进一步的空间。在地产政策方面，一线城市进一步因城施策具有较大弹性；财政政策方面，空间包括加快既有的政策资源落地节奏，扩大新增专项债与超长期特别国债的投资使用范围等；在消费政策方面，还可以对年中政治局会议比较重视的服务类消费扩大支持力度。作为四季度，明年政策的空间亦将进一步打开。从历史经验来看，每一轮稳增长都是一系列政策陆续出台的“时段”，比如2018年四季度至2019年一季度央行降准同时伴随着地产政策边际调整；2019年三四季度央行接连进行LPR改革、降准与降息，同时中央也要求地方报送2020年重大项目以提前发行地方债；2022年4月央行降准，随后提出支持实体经济的23条举措，5月调整首套房贷利率下限，6月增加政策行信贷额度8000亿元与创设3000亿元政策性开发性金融工具；2022年7-8月、11-12月以及2023年二三季度也都是如此。本轮政策要应对的是名义增长率中枢不足带来的宏微观问题，因此更需要一定的持续性。

对于资产定价来说，在前期报告中，我们曾提示目前宏观面的几点重要特征：一是海外“降息+不衰退”的组合出现，从历史经验上看有利于新兴市场；二是工业品价格经历了6月初以来的持续调整，BPI自9月中旬以来已进入持平徘徊；三是消费品价格有经验底部区域迹象，BCI消费品价格前瞻指数持平于2012、2015、2020、2022年的周期底部。在上述特征下，我们进一步指出，逆周期政策是短期基本面和新定价力量的关键。逆周期政策落地一则会改变对实际增长和通胀的预期；二则会带来风险溢价的下降。

风险提示：政策力度不及预期；房地产销售超预期下滑；化债影响超预期，政府主导的投融资需求表现不及预期；海外流动性环境超预期，外需超预期变化；政府债发行计划超预期，信用环境变化超预期；增量政策效果不及预期。

相关报告：《广发宏观：逆周期政策是新定价力量》2024-09-24；作者：郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002；钟林楠（金麒麟分析师） S0260520110001

策略：金融支持高质量发展的策略快评

9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展举行新闻发布会。对此，我们对政策要点梳理如下——

1.货币政策基调明确：上周LPR按兵不动，今日发布会宣布降准50BP、调降7天逆回购利率20BP（幅度超过7月调整幅度）；更重要的是，预告年内将“视情况”、可能进一步降准25-50BP，且明确展望本次调整之后将带动MLF、LPR、存款利率的随之下行。

2.地产政策落地，有望作用于居民部门资产负债表：据广发地产组测算，截止8月居民部门的总购房负担率处于2006年以来新低，按揭负担率持续下降。降低存量房贷利率减少居民按揭负担、减少居民利息支出、有助于平稳居民部门的资产负债表。

3.据早盘表现，“央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场”宣布后股指涨幅走阔，相较于实操层面，该举措的信号意义更强：

第一，“互换便利”除了给出加杠杆的操作方式、带动增量资金之外，政策以央行作为置换方，隐含表明了这个位置上央行对于沪深300等资产中长期配置价值的认可度，也提供了投放流动性至金融机构的渠道；

其二，“股票回购、增持再贷款”则指明了定点宽信用，作用于上市公司/大股东回购和增持股票，若注销式回购则有利于企业通过降低净资产的模式实现ROE的稳定性，若增持则为认可企业内在价值的公司主体提供了增量资金。

4.关于鼓励并购的表述变化。相较于6月陆家嘴论坛吴清主席关于并购提到“鼓励加强产业链上下游的并购重组”（纵向并购），本次放宽至“跨行业并购”（横向并购），以及“补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购”。

ERP历史极值位置（+2X），今日政策主要作用于流动性、风险偏好，政策率先驱动分母端修复，分子端的变化仍需等待后续信号。政策信号第一步驱动流动性与风险偏好修复，市场进入反弹窗口，参考12-14年的ERP运行形态，政策变化可以驱动ERP从+2X修复至+1X附近，但如果+1X向均值及以下位置突破，还需要等待盈利改善的基本面信号，如房贷利率调整到消费的传导作用、降成本对企业宽信用的作用、后续财政能否跟进扩张以带动PPI和ROE，等等。此外，11月的海外大选格局及12月会议基调仍是年末“炒预期”的重要变量。

配置建议：1.考虑到央行创设工具的融资成本，股息率占优的红利资产在经历了一段时间的估值调整后、有望重新受益于增量资金。2.风偏修复带动、产业趋势明确、反应度模型已有显著消化的科技成长产业（半导体国产替代、算力链、苹果链）。3.24年动态估值合理、三季报景气确定性较高的“亚非拉”出口链（客车、摩托车、逆变器、电表、风电整机、注塑机）。4.而对于分子端更敏感的经济周期类资产，建议继续观察11-12月海外大选、国内会议定调的格局。

风险提示：地缘政治风险超预期；全球经济下行幅度及时长超预期等。

相关报告：《金融支持高质量发展的策略快评——A股市场策略快评》2024-09-24；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺（金麒麟分析师） S0260515090004

金工：指数业务蓬勃发展，政策引导中长期资金入市

近年来，指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为居民资产配置的重要工具。

政策引导壮大股票市场耐心资本，推动指数业务发展。9月 24 日，国新办召开新闻发布会，推出一系列政策措施，旨在降低居民部门债务负担、壮大股票市场耐心资本。其中提及，将大力发展权益类公募基金，推动宽基ETF等指数化产品创新，央行创设新的货币政策工具支持股票市场，旨在引导资金长期投资，壮大耐心资本。

市场展望：新“国九条”提出大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展。随着产品布局的不断丰富，ETF已愈发成为投资者资产配置的优质工具，中长期资金参与度显著提升，良性市场生态正逐步形成。

风险提示：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。ETF跟踪偏离和跟踪误差的风险，国内稳增长政策力度不及预期，指数业绩低于预期的风险等。

相关报告：《金融工程：指数业务蓬勃发展，政策引导中长期资金入市》2024-09-24；作者：安宁宁（金麒麟分析师） S0260512020003；张钰东（金麒麟分析师） S0260522070006

地产：“24924”政策超预期出台，政府稳价格意愿加强

“24924”政策超预期出台，供需两端发力稳地产。2024年9月24日，国新办举行“介绍金融支持经济高质量发展有关情况”新闻发布会，出台新的地产支持政策组合拳。需求端，降准降息引导LPR再下调20-25bp，引导存量房贷利率再降低约50bp，二套最低首付比由25%下调至15%。供给端，保障房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%，研究允许政策性银行、商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地，延长金融16条和经营性物业贷款政策有效期至26年底。

22年到24年，政府稳定价格意愿加强。21年下半年地产进入下行周期以来，每年传统地产旺季“金九银十”前，中央均会出台组合政策推动需求落地，以利率及首付支持政策为主。从22年到24年，中央逐步拉升政策力度，目前首付及利率政策均处于历史最优惠阶段，且对比以往政策组合拳，今年新增通过货币政策释放调动地产流动性，政府稳定居民房产财产价格的意图非常强烈，政策持续性可以期待。

美国降息打开我国政策空间，首付及利率新政降低居民购房负担率。美联储新降息周期的开启打开了我国货币政策空间。央行将于近期降准50bp，或于年内再降准25-50bp，如果全年降准150bp，全年将释放长期资金约3万亿元。央行通过OMO 20bp的下调，将引导LPR再下调20-25bp，当前5年期LPR为3.85%，首套、二套房贷利率为3.29%、3.70%，已处历史低位，LPR的下调将带动新增房贷利率再下调。央行还将引导存量贷款利率下调约50bp，节省利息年支出约1500亿元，23年8月存量利率政策节省利息年支出约1700亿元，预期两次政策影响相当。此外，二套房首付比由25%降至最低15%，与首套持平，央行将首付政策力度拉满，延续鼓励改善需求的趋势。

央行提高收储资金支持比例，保持流动性宽松环境。央行宣布将保障房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%，虽预计拉动总资金或从5000亿元缩至3000亿元，但由于降低了银行自有资金的收益风险，或会推动银行对收储底层资产的收益率要求降低，可加快收储资金的实物投放。房企土地收购资金支持、金融16条及经营性物业贷政策多角度为房企注入流动性，维持当前地产供给端融资政策环境的宽松。

“24924”政策体现政府稳定居民财产价格的强烈意图，稳房价的后续措施依然值得期待，美国降息周期的开启将为我国货币政策带来更多空间，未来政府储备空间中财政表现也将承担更多增量任务。当前地产板块估值仍处于历史低位，持续稳定的政策输出配合流动性投放，将提升地产量价企稳概率，推荐关注地产板块配置机会。

风险提示：基本面不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪等。

相关报告：《房地产行业：“24924”政策超预期出台，政府稳价格意愿加强》2024-09-24；作者：郭镇 S0260514080003；李怡慧 S0260524040001

银行：金融政策超预期

9月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长、金融监管总局主席、证监会主席出席，宣布众多重磅政策，点评如下：

（1）降低存量房贷利率。央行表示将引导存量房贷利率下调，预计平均降低大约50BP，每年减少家庭利息支出1500亿元左右。根据同花顺数据，目前各项存款总额约300万亿元，1500亿元对应5BP，即存款利率降低5BP大概能对冲本轮存量房贷利率下调。对于存量房贷利率调整市场前期已有预期，如存款利率下调对冲，好于市场预期。

（2）降准50BP，调降政策利率。央行披露，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，预计引导MLF利率下调30BP，引导贷款市场报价利率和存款利率下调20-25BP。降准降息超预期，央行表示本次政策调整对银行净息差影响总体保持中性，但货币政策加码利好经济恢复和资产质量，利好银行。

（3）计划给大行补核心一级资本。金融监管总局披露，计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进、分期分批、一行一策思路有序实施。本次资本补充的资金来源和用途有待跟踪。如果资金来源是财政部（比如特别国债），用于支持实体经济（比如股权投资），则有助于银行分红可持续和经济中长期增长，对银行影响中性偏利好。如果资金来源是二级市场，用于化解中小金融机构风险，可能对存量股东产生摊薄效应，影响股息率可持续性。我们预计前者可能性更高。

（4）央行支持资本市场。央行披露，将创设两项金融工具（互换便利工具、回购增持再贷款），首期8000亿元，如果效果好，可以追加一期，甚至两期，资金全部用于股票市场买入、增持与回购。另外提及平准基金正在研究。央行支持资本市场力度超预期。

本次发布会金融部门对实体经济、房地产市场稳定、居民房贷负担、银行息差资本、资本市场流动性需求等市场关切问题都进行了针对性回应并出台有力措施，力度超预期，有助于推动经济和市场情绪恢复。金融政策发力主要作用于宏观经济负债端，本质上是降低实体和金融市场负债成本，提高流动性便利度。中长期来看，实体经济和资本市场向好需要资产端收益率回升，需要财政结构性加力给实体部门创造经营现金流和利润，提高社会信心和货币债务效率，近期政府债发行节奏加快，财政真加力值得期待，看好银行板块绝对收益，未来一段时间银行资产质量重要性高于息差，建议关注超额拨备靠前的银行。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。

相关报告：《银行行业：金融政策超预期》2024-09-24；作者：倪军 S0260518020004；王先爽（金麒麟分析师） S0260520040002

非银：金融组合拳发力稳增长，行业估值业绩双升

金融支持经济高质量发展吹响增量政策号角，提振市场情绪与信心。9月24日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况并答记者问。前日，新华社发文“为经济社会发展大局提供有力金融支撑——新中国成立75周年金融业发展成就综述”，强调了金融领域的发展以及对实体经济的突出支撑作用。官方发文及新闻发布会的召开，传达金融有力支撑经济社会发展大局的突出作用，金融也有望在稳增长稳信心上做出更卓著的贡献，显著提振对于金融及资本市场的信心。

多项增量资金支持维稳二级市场。（1）央行创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅推动相关机构的资金获取和股票增持，获取资金只能用于投资股票市场；（2）央行将创设股票回购增持专项再贷款，首期3000亿元（贷款实际利率为2.25%），后续有望追加，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票，推动上市公司重视市值与投资者回报；（3）证监会表示支持汇金公司加大对资本市场增持力度，完善长钱长投的制度环境，进一步提升保险、社保、企业年金等长期资金权益投资的监管包容性、大力发展权益类公募基金、增强战略性储备力量。（4）央行进一步表示正在研究平准基金的创设。

政策支持活跃并购重组、一级市场重现生机。（1）证监会将用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，活跃并购重组市场，将发布关于促进并购重组的六条措施。积极鼓励上市公司加强产业整合，支持上市公司分期发行股份，提升重组市场交易效率。（2）金融监管总局拟扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围至18个城市，适当放宽股权投资金额和限制。

增量资金入市及稳增长政策落地，有助于持续提振市场信心。当前证券公司业绩及监管压力缓释，证券行业估值和基金持仓双低，并购事件吸引增量资金关注，对行业政策利好敏感性提升，行业估值修复空间可期。

风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

相关报告：《非银金融行业：金融组合拳发力稳增长，行业估值业绩双升》2024-09-24；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005

非银：保险：国新会释放积极信号，利好资产端回暖

9月24日国务院新闻发布会宣布了多项举措，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、渐进式推动央行在二级市场开展买卖国债、积极发挥保险长期资金优势。利好保险公司资产端：

第一，降准、房地产新政，以及买卖国债的逐渐推进，有望共同推动经济预期修复，利好长端利率触底回升，保险资产端直接受益。本次会议出台包括降准和降低政策利率以及房地产方面的五项举措有望推动经济预期回暖，另外会上央行表示通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟，未来将渐进式开展二级市场国债买卖操作。因此宏观经济预期的修复，叠加长期国债买卖带来的供需关系修复，10年期国债收益率有望从当前的2%左右底部回升，利好保险公司固收类资产新增及再投资收益率的提升，而长端利率是目前保险股估值最大的压制因素，有望迎来反转趋势，利好板块估值的回升。

第二，房地产五项举措有望推动行业风险的化解。不动产是保险公司较为重要的投资方向，而此前受地产行业的影响，保险持有的不动产相关的资产计提减值损失，而估值也受到一定压制。

第三，货币性政策工具的创新有利于权益市场回暖，利好保险股贝塔属性以及净利润增速。本次会议提出创新证券、基金、保险公司互换便利（5000亿元）和创新股票回购、增持再贷款（3000亿元）。创新性工具有利于权益市场回暖，而保险公司配置的公开市场权益资产受益市场的回暖，权益市场的上行也是保险股实现超额收益和绝对收益的催化剂之一。另外从业绩来看，去年三季度受权益市场的回调影响，导致归母净利润基数较低，因此市场的回暖叠加较低的基数，预计2024年三季报的利润增速有望较中报继续走扩。

第四，积极发挥保险资金长期投资优势，包括支持设立私募证券基金、优化考核机制，有望降低短期市场波动导致的业绩压力，尤其是新准则实施后带来的FVTPL占比大幅提升，为资本市场引入长期资金。

考虑行业利好政策持续引导负债成本降低、净利润和新业务价值增速持续向好，再叠加本次会议释放的资产端利好等综合因素，建议关注保险板块。

风险提示：政策效果不及预期，长端利率下行，权益市场波动。

相关报告：《保险行业：国新会释放积极信号，利好资产端回暖》2024-09-24；作者：刘淇（金麒麟分析师）S0260520060001；陈福 S0260517050001

建筑：流动性促顺周期发力，重申地产链及有效需求投资机会

国务院新闻办公室9月24日举行新闻发布会，央行行长潘功胜、金融监督局局长李云泽、证监会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问：（1）降低存款准备金率，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；（2）降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右；（3）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；（4）降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

流动性促顺周期发力，重申地产链及有效需求投资机会。从投资机会上看，一方面降准带来市场流动性增加，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，相关顺周期相关标的基本面压力有望得到缓解。此外，存量房贷利率下调及二套房首付比例下调，地产政策持续推出有望进一步改善低迷的地产市场环境，我们前期强调重视地产链投资机会，我们预计在政策的进一步推动下，相关的低估值地产产业链房建龙头有望受益。

建议关注四条产业链：（1）低估值房建链：地产政策推进改善地产市场环境，关注低估值的房建龙头；（2）有效需求：市场流动性增加后有效需求将进一步提升；（3）国际工程：对外投资增长叠加全球制造业复苏趋势下，建筑央企有望受益出海战略；（4）内需顺周期：有望受益于市场流动性增加，自身基本面改善。

风险提示：经济政策推进不及预期、相关基础设施落地不及预期、上市公司业务开展不及预期。

相关报告：《建筑行业跟踪报告：流动性促顺周期发力，重申地产链及有效需求投资机会》2024-09-24；作者：耿鹏智（金麒麟分析师） S0260524010001；谢璐（金麒麟分析师） S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006

建材：政策组合超预期，底部看好龙头

2024年9月24日，央行、国家金融监管总局、证监会在国新办新闻发布会上介绍金融支持经济高质量发展有关情况，宣布了一揽子政策：

（1）关于货币政策：央行宣布降准50BP，释放流动性大约1万亿元，年底可能再降25-50BP；降息20BP，引导MLF利率、LPR利率和存款利率分别下降大约30BP与20-25BP。

（2）关于地产政策：降低存量房商贷利率大约50BP，全国层面二套房贷最低首付比例下调到15%；保障房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%；研究支持银行发放贷款帮助企业收购房企存量土地；延长金融16条和经营性物业贷款政策有效期至26年底。

（3）关于资本市场政策：央行宣布将创设“证券、基金与保险公司互换便利”、“股票回购、增持再贷款”两项结构性工具，第一期规模分别为5000亿元、3000亿元；制定《关于推动中长期资金入市的指导意见》，促进中长期资金入市；研究制定上市公司市值管理指引，要求上市公司利用并购重组、股权激励、大股东增持等方式提升投资价值，建立常态化的回购机制安排，长期破净公司制定价值提升计划等。

（4）关于鼓励并购，大力支持上市公司开展基于转型升级为目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产的收购。

点评：（1）地产供需两端政策发力，有利于稳地产稳预期。继今年517政策后，中央再出台组合政策鼓励需求，本次降低存量房贷利率和二套房贷首付比例，目前首付及利率政策均处于历史最优惠阶段；且从供给端多角度为地产输送流动性，政府稳地产稳房价意图非常强烈，政策持续性和效果值得期待。（2）货币政策和资本市场政策主要作用于流动性、风险偏好，鼓励长期化行为和增量资金，利好长逻辑较好、股息率较高的公司，以及低估值央国企估值修复。（3）证监会大力支持跨行业并购，利好负债率低、运营能力和并购整合能力强的公司。

目前建材基本面受地产景气影响仍在左侧、基建需求也一般，但部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。当前，建材基本面左侧、政策面走向右侧，估值有望率先企稳修复。

风险提示：政策推进不及预期风险，宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险等。

相关报告：《建筑材料行业：政策组合超预期，底部看好龙头》2024-09-25；作者：谢璐 S0260514080004；张乾（金麒麟分析师） S0260522080003