【晨观方正】9月FOMC前瞻/北交所2024年半年报综述/2024CXO中报总结 20240919_新浪财经

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今天是2024年9月19日星期四，农历八月十七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【宏观 | 芦哲（金麒麟分析师）】9月FOMC前瞻

【北交所 | 郑豪】北交所2024年半年报综述

【医药 | 周超泽】2024CXO中报总结

行业时事

宏观| 芦哲

9月FOMC前瞻

核心观点：本周公布的8月核心CPI环比超预期，居住通胀同比反弹。基准情形下，我们预期9月降息25bps，美联储没有降息50bps的充分条件、必要条件与金融条件。同时，我们预期9月点阵图或指引全年2-3次、至2025年底累计5-6次的降息。市场当前计价的今年116bps、明年累计250bps的降息预期存在显著回调的风险。

9月FOMC前瞻：料将降息25bps，点阵难指引年内100bps的降息。

风险提示：

高利率持续导致金融风险再度发酵；美联储过早开启降息引发二次通胀风险；美国经济走弱幅度超预期。

北交所 | 郑豪

北交所2024年半年报综述

北交所上半年盈利承压。北交所上市公司2024年上半年营业收入合计为784.96亿元，同比下降7.02%，归母净利润为54.00亿元，同比下降19.39%，归母净利润的降幅高于营业收入。个股表现分化较大。从个股来看，共有155家公司实现营业收入同比正增长，占总上市公司数量比例62%，共有110家公司实现归母净利润增长，占总上市公司数量比例44%。

汽车、电子上半年业绩较好，北交所高质量发展可期。2024年4月，国务院印发新“国九条”，旨在促进创新性中小企业的发展，优化市场环境，提高企业质量，严格把控准入机制，预计将有更多高质量的企业成功在北交所上市，北交所的整体质量和市场影响力或将会显著提高。从行业来看，（1）汽车：上半年业绩稳定，新能源汽车渗透率提升，出海维持高增速；（2）电力设备：净利润同比增速相对较优，电网投资持续强劲；（3）医药生物：营业收入同比微降，多家公司业务取得重要进展；（4）机械设备：业绩整体承压，二季度环比改善；（5）电子：营收、净利润实现双增，AI创新带动电子消费回暖。

2024H1海外营收公司增加，整体海外营收实现正增长。上半年北交所共有155家公司披露海外营收，上半年北证A股共实现海外营收126.78亿元，整体增长1.6%，海外营收占总营收比重为16%，较去年同期增加1.37pct。分行业看，海外营收占比在20%以上的行业包括轻工制造（占比46.3%）、家用电器（占比33.59%）、汽车（占比26.91%）、基础化工（占比25.63%）、交通运输（占比24.47%）、纺织服装（占比23.82%）和电子（占比21.15%）。上半年北证A股大多数行业海外营收占比提升，其中交运等行业海外营收占比显著提升。

投资建议：关注高股息和业绩高增两条主线。当前时间点，高股息概念和业绩兑现预期强的公司配置价值明显。我们建议关注苏轴股份（机器人）、奥迪威（机器人）、开特股份（传感器）、曙光数创（AI产业链）、康乐卫士（HPV疫苗）、诺思兰德（创新药）、富士达（高频连接器）等。同时，北交所上市公司中，那些具有国际竞争力的先进制造公司业绩或超预期，特别是那些海外营收占比高，能够在国际市场上占据一席之地的企业，投资者可以关注那些在高端制造、大消费、TMT、医药生物等国家战略新兴方向中具有明确出海战略和实际行动的企业。建议关注易实精密（精密机械加工）、鹿得医疗（家用医疗器械）、骏创科技（新能源产业链）等。

风险提示：

宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。

医药 | 周超泽

2024CXO中报总结

2024H1国内CXO板块营收、利润下滑，Q2营收及利润环比提升。根据公司属性，我们选取23家CXO上市公司的2024年半年报业绩进行分析，以此做样本来代分析整个CXO行业的概况。从营收及利润端来看，23家公司2024H1合计收入408.7亿，同比下降10.93%，其中Q1合计收入195.21亿，同比下降12.42%，Q2合计收入213.49亿，同比下降9.52%,环比上升9.36%；2024H1合计归母净利润71.82亿，同比下降35.71%，其中Q1合计28.43亿，同比下降41.22%，Q2归母净利润合计43.39亿，同比下降31.51%，环比上升52.62%。在费用端，2024H1研发费用和管理费用均有所下降，销售费用有所上升。在2024年Q2营收、归母净利润均环比提升的情况下，CXO行业所选公司成本费用控制良好。从资本开支情况来看，2024年上半年合计在建工程148.13亿，同比下降5.39%；固定资产上半年合计454.54亿，同比增长17.98%；总负债上半年合计为569.27亿，同比增长0.36%。

创新药进入新发展周期，在国内政策端利好基础上CXO企业积极拓展新渠道，承压情况有望好转。由于近年来，随着全球医药创新进入新的发展周期，特别是在资本市场遇冷、价格战博弈、全球化“退潮”等因素下，叠加美国《生物安全法案》带来的影响，CXO行业发展仍面临较大挑战。另一方面药企为了加快新药研发进程、降低成本，将新药研发部分环节外包给具有降本增效优势的CXO企业的需求持续存在，康龙化成、凯莱英、泰格医药等龙头企业Q2出现新增订单的积极态势；另外全球生物医药投融资数据已经处于逐渐回暖的趋势，未来随着美联储逐步降息，生物医药投融资额会逐步的上升。而随着投融资数据好转，CXO企业签的订单就会越多。国内，国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，其他地区支持生物医药产业政策也在不断细化落地，国内市场投融资环境在今年2季度有环比向好的趋势，我们认为CXO板块业绩在2024下半年有望改善。

投资建议：CXO行业的投融资活动在2024年上半年已经显示出明显的改善迹象，多家CXO企业提到客户询单和签单趋势有所回暖，国内政策环境为CXO板块的发展提供了有力支持，如国务院常务会议审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》。建议关注业绩稳健向好的综合型以及积极布局新兴领域的公司，CRO建议关注泰格医药，诺思格，普蕊斯，昭衍新药，CDMO建议关注药明康德，康龙化成，凯莱英。

风险提示：

市场竞争加剧风险，投融资增长不及预期风险，行业政策变动，海外地缘政治影响等风险。