晨报|美国大选辩论&美国8月CPI解读

晨报|美国大选辩论&美国8月CPI解读
2024年09月12日 07:43 中信证券研究

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杨帆|中信证券(28.460, 0.57, 2.04%)宏观与政策首席分析师

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9月10日,哈里斯与特朗普首度正面交锋,二人辩论内容更偏向情绪渲染和相互攻击,并未有超预期的实质性政策表述,也较少提及涉华问题。辩论后的初步民调显示哈里斯略占上风,但从历史规律来看民调通常对特朗普有所低估。对中美关系而言,预计选前出现重大外部冲击的概率较低,可关注年内APEC和G20峰会的元首会晤契机;若哈里斯胜选,预计美国短期对华政策压力将小于特朗普。对金融市场而言,“特朗普交易”与“哈里斯交易”的核心差异或在于通胀影响与行业影响不同,若哈里斯胜选,其政策组合对于美国通胀的影响或相对小于特朗普,美股科技、消费与新能源或更加受益,中国企业出海或有更广阔的机遇。

风险因素:美国大选结果不确定性;美国经济状况超预期恶化:中美地缘政治博弈超预期加剧。

崔嵘|中信证券海外研究首席分析师

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美国CPI|通胀基本符合预期,降息周期即将开启(2024年8月)

美国8月CPI基本符合预期,整体而言延续了上份报告“中规中矩”的基调,但核心CPI读数受租金通胀影响而出现瑕疵。我们预计年内美国通胀同比将大致稳定,仍认为租金通胀降温趋势并非出现反转,维持美联储年内降息三次、每次25bps的预测。大选辩论减弱了市场对美国明年出现“再通胀”风险的担忧,而近期市场在通胀缓和的基调中对增长方面的数据表现较敏感,可留意短端美债、防御性美股的配置机会。

风险因素:美国经济增长动能不及预期;美国就业市场需求与薪资增速不及预期;美国金融状况紧缩程度不及预期;美国大选等事件意外影响超预期;市场流动性或情绪变化超预期。

明明|中信证券首席经济学家

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债市启明|海外货币政策框架转型之路——美联储

这一轮货币政策框架变革过程中,央行为实现数量端中介、操作目标向价格端目标的转型采取较多操作。回顾美联储货币政策框架从数量向价格的转型过程、影响,我们发现触发转型的主要因素是三大目标间传导效率的下降,而转型的过程中伴随充足准备金框架建立,以及利率走廊机制的形成,高效的价格传导机制则是转型成功的前提之一。

风险因素:美联储等海外央行货币政策操作超预期,美国流动性波动超预期。

徐晓芳|中信证券美妆与商业首席分析师

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2024H1,重点医美上游公司收入和利润延续较快增长,各公司因体量大小/赛道/发展阶段不同而业绩增速呈现分化;下游医美终端机构增速放缓,Q2体现较为明显,同店承压。分品类看,赛道孤品高增,再生材料升级,玻尿酸强者恒强。2024H2,预计8家医美上市公司有望获批3款产品、上市3款产品。受求美者当前购买力有所下降、行业竞争加剧等因素影响,看好当前具备赛道孤品、品项开发和运营能力的品牌和企业,长期看好具备产品矩阵/学术/医生/渠道/培训等资源掌控力的生态型企业。

风险因素:各公司的运营/定价/销售策略等或存在失误,致业绩低于预期;注册证获批、新品上市进度或快于预期,竞争加剧;消费环境或不利于医美消费;监管政策或从严超预期;下游业绩压力或向上传导;各公司能量源等新业务或致整体盈利能力下降。

孙明新|中信证券基础材料与工程服务首席分析师

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基础材料|风雨兼程,破浪前行:2024年中报总结

2024年上半年消费建材类企业积极拓展零售渠道和多品类业务,盈利水平和现金流质量持续提升,也支撑加大分红力度来回报投资者;水泥行业在二季度积极助推涨价,盈利能力有所恢复;玻纤行业基本触底,二季度提价效果明显。龙头公司具备规模、成本、渠道、品牌等综合优势,在行业周期性波动中显示出较强的穿越能力。

风险因素:房建和基建需求较弱;原材料成本大幅上升;消费建材公司业务市占率提升不及预期;消费建材公司多元化业务发展不及预期;应收款项风险控制不及预期。

杨淼杰|中信证券量化策略分析师

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2024年8月以来,红利策略的波动加大,中小盘、高盈利风格蠢蠢欲动,本期我们重点从PB-ROE角度提出防御与进取的融合方案。历史复盘来看,低PB策略的防御性体现在股价表现和长期持仓的稳定性,当前配置仍集中于银行、非银、建筑、交运等行业;预期高ROE策略长期来看是较好的稳健进攻型策略,在经济结构转型时期能够占据景气优势行业,并伴随行业景气的变化而迁移,当前电子、家电、有色金属、基础化工的配置权重排名靠前。PB-ROE策略是低PB与预期高ROE策略的有效融合,银行、非银等低PB行业长期权重靠前,同时策略兼顾电子、化工等阶段性热门板块入选,业绩上2019年至2021年上行阶段总体跟得上沪深300,2021年后下行周期持续跑赢沪深300。此外,上周全市场2024年度朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率为-1.9%,连续两周较大幅度下行,根据情绪指标测算本周外资周度流出47亿元,海外A股看跌期权持仓小幅上涨。

风险因素:市场预期大幅波动;宏观及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变化。

史周|中信证券量化策略分析师

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2024年8月,资金延续前两月趋势大幅流入A股宽基产品,本月获得净申购1270亿元,其中沪深300ETF贡献800亿元。2024年8月ETF数量增加7只至982只,规模增加540亿元至27999亿元,其中A股ETF共731只,规模增加470亿元至20437亿元。海外上市A股ETF 8月初资金净流出和折价交易明显,随后的三周趋势放缓,月度赎回率约4%。8月共有7只ETF成立,带来新增规模约18亿元。中证A500指数(4734.8618, 66.98, 1.43%)公告发布后,10家基金公司集体上报ETF产品,首批产品火速获批并于9月10日同步发行,合计募集总上限为200亿元。

风险因素:历史业绩不代表未来表现;模型失效;宏观、外汇、行业政策重大调整;ETF跟踪误差加大等风险。

纪敏|中信证券制造产业联席首席分析师

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如果说以“一线白电龙头”为底层配置建议,是基于绝对价值(核心竞争力+财务平滑能力+较高股息率)的“防御性”考量;那么“欧洲热泵”和国内家电“以旧换新”则提供了景气变化的新线索。以欧洲热泵补贴政策为催化,“库存周期+终端需求周期”驱动,中国零部件企业“儒竞科技(84.750, 9.44, 12.53%)”和“大元泵业(20.410, 0.46, 2.31%)”将望深度受益。而国内“以旧换新”将在需求端缓解地产竣工的压力;缓和“价格战激化”和“消费持续降级”的预期,利于中小市值企业和中高端家电品类盈利水平的稳定。

风险因素:内外需不振、地缘政治贸易风险、竞争格局恶化、原材料价格异动,以旧换新拉动不及预期。

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