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【报告导读】
1. 轻工：中企出海系列：轻工出口持续发展，品牌出海积极进取
2. 农业：中企出海系列：把握宠食出海机遇，探索出海新模式
银河观点
轻工：中企出海系列：轻工出口持续发展，品牌出海积极进取
陈柏儒丨轻工行业首席分析师
S0130521080001
刘立思丨轻工行业分析师
S0130524070002
一、核心观点
海外需求表现较优，轻工出口持续扩容。
1）造纸产业链出口规模庞大，2023年，中国纸浆、纸及其制品出口规模达到293.63亿美元，同比-5.6%，2024H1实现149.85亿美元，同比+4%。中国特种纸2020年以来消费量持续下滑，而出口扩张带动产能消化，2023年出口数量达到179万吨，同比+15.48%。
2）中国家具及其零件年出口金额规模超600亿美元，品类丰富支撑众多细分龙头。沙发出口市场在150亿美元以上，龙头规模持续扩张；床垫龙头布局海外产能，规避美国反倾销限制，且智能床渗透率提升催生智能床架出口需求；中国为全球办公椅核心供应，龙头绑定海外大客户，海外扩产获取增量订单。
3）全球保温器皿市场持续增长，欧洲、北美市场占比合计超四成。2023年，中国保温瓶出口占全球的83.96%，中国36.53%的保温瓶出口销往美国。2023年9月以来美国保温瓶市场维持高景气度，单月进口规模增速维持在20%以上。2024年1~5月，美国保温瓶进口6.25亿美元，同比增长38.3%。
跨境电商方兴未艾，品牌出海积极进取。
全球电子商务销售额持续扩张，渗透率不断提升，轻工相关品类线上化发展。跨境电商凭借高性价比、品类丰富度等核心优势深受消费者青睐，各国跨境电商使用率持续增加，全球B2C跨境电商市场实现快速成长。亚马逊平台为跨境电商核心平台之一，中国卖家为消费者提供高性价比、丰富多样的商品选择，进而在亚马逊平台占据较大比例。
中国轻工出口企业多为全球细分领域代工龙头，同海外头部企业建立深入合作。部分企业提前布局跨境电商市场，在前期持续积累经营经验，并在近几年市场快速扩张过程中实现亮眼表现。同时，乐歌股份布局海外仓基础设施，前瞻性储备核心土地资源，未来有望持续扩张，并取得明显竞争优势。
二、投资建议
三、风险提示
原材料大幅涨价的风险，竞争加剧的风险，海外经济及终端需求不及预期的风险，贸易政策不确定的风险，地缘冲突不确定的风险。
农业：中企出海系列：把握宠食出海机遇，探索出海新模式
谢芝优丨农业首席分析师
S0130519020001
一、核心观点
我国宠物食品出口情况：政策护航，优势显现。近年我国通过简化出口手续、优化贸易流程等多项政策的出台，降低企业出口成本和风险，鼓励中企出海。其中宠物食品出口市场自23年9月起显著回暖，进入24年出口景气持续，7月出口额9.6亿元，同比+20%；1-7月出口额累计59.4亿元，同比+24%。分地区来看，24年至今美国出口市场恢复优于欧洲（24年1-7月我国宠物食品出口美国体量为2.1万吨，同比+41%；出口欧洲体量为5.9万吨，同比+22%），东南亚成为重要增长极（我国出口东南亚规模呈高速增长态势，24年1-7月出口量为7.3万吨，同比+37%）。考虑23年前三季度基数较低，利好出口业务占比较大的宠食企业业绩增长，如中宠股份、佩蒂股份等。
国外宠物食品进口情况：去库完成，紧抓机遇。全球宠物食品市场规模扩张中，海外渠道库存已回归正常。出海外部政策环境整体良好，但需关注美国加征关税的不确定性。分地区来看，美国宠物行业基本面增速放缓，但市场规模仍在增长，我国在美国进口额中的占比持续降低，需关注订单或向东南亚转移；欧洲宠物行业需求稳定增加，欧盟自我国进口规模自2017年起快速上行；东南亚宠物行业因其高需求增速和低进入壁垒成为我国出口新机遇，东盟自我国进口规模高速增长，我国已成为其第一大进口来源国，但东南亚内部宠物行业发展存在差异，建议出口企业考虑因地制宜布局差异化产品。
国内龙头企业出口情况：代工起步，模式转变。在我国上市宠企中，中宠股份国外营收规模稳居第一，企业间盈利能力分化较小。目前龙头出海模式正从“产品出海”逐步转变为“产能/品牌出海”。品牌出海方面，自有品牌毛利率通常高于代工，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均已有品牌出海布局，自有品牌出海或成为业绩新增长点。产能出海方面，近年我国宠企多通过收购和自建工厂增加海外产能，其中东南亚和新西兰是热门产能出海目的地。一方面，产能出海能有效避免美国加征关税的影响；另一方面，东南亚和新西兰等地具备其各自的成本、税收、技术等优势。
二、投资建议
8月23日SW宠物食品PE为31.5倍，处于历史低位区间。后续随着出口整体景气提升，以及我国宠食企业不断探索出海新模式，盈利能力进一步增强可期，建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等相关个股。
三、风险提示
出海目的地政治不确定性的风险，海外市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，原材料价格波动的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年8月29日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20240829》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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