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【报告导读】
1. 我国宠物食品出口情况:政策护航,优势显现。
2. 国外宠物食品进口情况:去库完成,紧抓机遇。
3. 国内龙头企业出口情况:代工起步,模式转变。
我国宠物食品出口情况:政策护航,优势显现。近年我国通过简化出口手续、优化贸易流程等多项政策的出台,降低企业出口成本和风险,鼓励中企出海。其中宠物食品出口市场自23年9月起显著回暖,进入24年出口景气持续,7月出口额9.6亿元,同比+20%;1-7月出口额累计59.4亿元,同比+24%。分地区来看,24年至今美国出口市场恢复优于欧洲(24年1-7月我国宠物食品出口美国体量为2.1万吨,同比+41%;出口欧洲体量为5.9万吨,同比+22%),东南亚成为重要增长极(我国出口东南亚规模呈高速增长态势,24年1-7月出口量为7.3万吨,同比+37%)。考虑23年前三季度基数较低,利好出口业务占比较大的宠食企业业绩增长,如中宠股份、佩蒂股份等。
国外宠物食品进口情况:去库完成,紧抓机遇。全球宠物食品市场规模扩张中,海外渠道库存已回归正常。出海外部政策环境整体良好,但需关注美国加征关税的不确定性。分地区来看,美国宠物行业基本面增速放缓,但市场规模仍在增长,我国在美国进口额中的占比持续降低,需关注订单或向东南亚转移;欧洲宠物行业需求稳定增加,欧盟自我国进口规模自2017年起快速上行;东南亚宠物行业因其高需求增速和低进入壁垒成为我国出口新机遇,东盟自我国进口规模高速增长,我国已成为其第一大进口来源国,但东南亚内部宠物行业发展存在差异,建议出口企业考虑因地制宜布局差异化产品。
国内龙头企业出口情况:代工起步,模式转变。在我国上市宠企中,中宠股份国外营收规模稳居第一,企业间盈利能力分化较小。目前龙头出海模式正从“产品出海”逐步转变为“产能/品牌出海”。品牌出海方面,自有品牌毛利率通常高于代工,乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均已有品牌出海布局,自有品牌出海或成为业绩新增长点。产能出海方面,近年我国宠企多通过收购和自建工厂增加海外产能,其中东南亚和新西兰是热门产能出海目的地。一方面,产能出海能有效避免美国加征关税的影响;另一方面,东南亚和新西兰等地具备其各自的成本、税收、技术等优势。
投资建议
8月23日SW宠物食品PE为31.5倍,处于历史低位区间。后续随着出口整体景气提升,以及我国宠食企业不断探索出海新模式,盈利能力进一步增强可期,建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等相关个股。
重点公司盈利预测与估值
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风险提示
出海目的地政治不确定性的风险,海外市场竞争加剧的风险,汇率波动的风险,原材料价格波动的风险等。
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如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!
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本文摘自:中国银河证券2024年8月28日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】行业深度_农林牧渔_把握宠食出海机遇,探索出海新模式》
分析师:谢芝优
研究助理:陆思源
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评级体系:
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
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