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营收同比下滑，工业机器人与智能产线收入减少拖累总营收
2024H1公司实现营业收入6.29亿元，同比-29.02%，实现归母净利润-1.07亿元，同比亏损幅度扩大（2023H1归母净利润为-0.35亿元），实现扣非归母净利润-1.36亿元，同比亏损扩张幅度小于归母净利润（2023H1扣非归母净利润为-1.00亿元）。分产品看：2024H1数控系统与机床领域实现收入3.83亿元，同比+3.89%；工业机器人与智能产线领域实现收入2.04亿元，同比-57.82%；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元，同比+31.60%；特种装备领域实现收入0.22亿元，同比+14.97%。2024H1工业机器人与智能产线领域收入降幅较大，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入，带动总营收同比下滑。2024H1归母净利润续亏，主要系公司保持高研发投入。
单季度看：2024Q2公司实现营业收入3.86亿元，同比-27.03%，实现归母净利润-0.38亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.55亿元，同比亏损幅度略有扩大（2023Q2扣非归母净利润为-0.42亿元）。2024Q2营收下滑背景下公司研发开支仍居高位，导致归母净利润承压。
毛利率有所提升，期间费用率提高导致亏损幅度扩大
2024H1公司毛利率为34.75%，同比+4.43pct，销售净利率为-20.39%，同比-15.82pct。占营收比重较高的业务中：数控系统与机床业务毛利率为40.79%，同比+4.33pct，机器人与智能产线业务毛利率为22.01%，同比-3.52pct。2024H1公司期间费用率为59.37%，同比+18.59pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为15.90%/14.40%/3.06%/26.00%，同比+6.60pct/+5.12pct/+1.53pct/+5.34pct。2024H1销售费用率增幅较大，主要系机床下游景气度尚未复苏，公司销售与开拓市场支出提高，另外公司研发费用维持高位，致力于突破数控系统“卡脖子”领域难题，营收承压与费用率高企双重因素叠加导致公司亏损幅度扩大。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.82亿元，同比由正转负（2023H1为0.60亿元），主要系2023H1子公司收到大额国家项目支持经费。
合同负债高企在手订单充足，存货中在产品高增未来有望兑现收入
截至2024H1末，公司合同负债为3.39亿元，同比+55.43%，合同负债增幅较大彰显公司在手订单充足。截至2024H1末，公司存货中在产品为1.90亿元，同比+136.00%，我们判断新能源动力电池智能装备业务在产品占比较大，侧面印证了公司履行中的订单较多，未来有望逐步兑现收入。
研发投入逐步兑现，定增扩产注入发展活力
1）攻坚数控系统“卡脖子”难题，研发投入逐步兑现：公司不断加大研发投入，攻坚数控系统“卡脖子”领域，推进数控系统国产化。报告期内公司取得授权专利 78项，获得计算机软件著作权 37 项，研发投入不断兑现。
2）定增扩充产能，为中长期发展注入活力：2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目与五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目。伴随定增建设产能不断释放，将为公司注入中长期发展动力。
盈利预测与投资评级：考虑到公司营收短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.89（原值1.08）/1.34（原值1.58）/1.83（原值2.24）亿元，当前股价对应动态PE分别为46/31/22倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。
风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。
聚和材料（688503）
2024中报点评
N型占比持续提升
结构优化+银价上涨盈利改善
事件：公司2024H1营收67.6亿元，同增61.8%，归母净利润3亿，同11.1%，毛利率10.9%，同增0.7pct，归母净利率4.4%，同减2pct；2024Q2营收38.1亿元，同环比+59％/+29.1％，归母净利润2.2亿元，同环比+53.6%/+194.4％，毛利率13%，同环比+1.7/+4.7pct，归母净利率5.9%，同环比-0.2/+3.3pct。资产及信用减值1亿元。
N型占比持续提升、Q2银价上涨盈利改善。2024H1银浆出货量为 1,163 吨，同增 38.14%， N 型占比超70%。其中2024Q2出货约613吨，环同增11% 30%，其中N型占比近80%。测算2024Q2单kg毛利约806元（毛利率13%），环增363元/kg；主要受益于1）银价上涨银浆价格提升，成本端前期低价银库存提升毛利；2）LECO渗透率及N型占比提升，产品结构优化。预计Q3出货随行业排产变化保持稳定市占率，加工费整体稳定；我们预计2024全年出货量为2500-3000吨，后续份额保持稳中有升。
全球化产能充分布局、银粉自供提升。公司国内产能达3000吨，同时完成泰国600吨银浆项目，加强全球化布局；并在四川宜宾筹建西部基地，设计产能达 500 吨，打造集成研发量产售后的综合基地。公司银粉自供持续提升，当前银粉月产量达40吨，外销20吨+，预计年底月产或超百吨；常州投建3000吨银粉项目，支撑后续盈利。
经营性现金流转正、审慎计提减值。2024Q2期间费用1.7亿元，同环比+87.9%/+38.6%，费用率4.5%，同环比+0.7/+0.3pct；2024Q2经营性现金流7.6亿元，同环比-239/-158.9%（同环比转正）。2024Q2审慎计提信用减值5.5千万（应收账款减值等）及资产减值4.3千万（存货跌价）。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.4/8.8/10.2亿元，同增38%/19%/17%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期。
（分析师 曾朵红（金麒麟分析师）、郭亚男（金麒麟分析师）、徐铖嵘）
福莱特（601865）
24Q2量减利增
Q3扩大冷修待需求恢复
事件：公司2024H1营收107亿元，同增10.5%，归母净利润15亿元，同增38.1%，毛利率23.8%，同增4.7pct；2024Q2营收49.7亿元，同环比+15.2％/-13.2％，归母净利润7.4亿元，同环比+28.8%/-2.8％，毛利率26.5%，同环比+6.5pct/+5pct，业绩符合市场预期。
2024Q2量减利增，盈利表现优异。2024H1公司光伏玻璃营收实现96.59亿元，同增10%，玻璃销量6-7亿平（2.0mm口径，下同），其中2024Q2销量3-3.4亿平，同环比约+25%/-10%。我们测算2024Q2均价14-14.5元/平，环比下降0.5-1元，主要是2024年5-6月价格速降所致；但纯碱及天然气价格回落，毛利率环比提升，我们测算单平净利2.2-2.6元/平。
2024Q3盈利承压，待需求恢复。2024Q3组件排产下降，玻璃库存增加，致使价格继续下降至13.5元（含税），大部分企业陷入亏损，行业普遍开始冷修，截止2024年8月末行业共冷修1万多吨窑炉，产能过剩得到显著控制，价格基本止跌。因工艺/规模优势+高比例石英砂自供，公司与二线厂商保持10-15%的毛利率优势，阿尔法凸显，我们预计公司全年出货13-15亿平，同增约20%。
冷修规模扩大，新投点火进度随行就市。截至2024年6月底公司总产能23000吨/日，其中2600吨已冷修，今年计划投产的凤阳和南通各4条1200 吨产线已投产2条，剩余点火时间视行业供需变化再定。海外产能资源优异，印尼及越南产能正常建设中，计划于2026年投产。
费用控制良好，库存有所增加。公司2024Q2末存货21.4亿元，较2024Q1末增加39.8%，主要是玻璃库存在20-25天，低于同行。2024H1期间费用7亿元，同增15.2%，期间费用率6.5%，同增0.3pct，其中2024Q2期间费用率6.9%，同环比+1.9pct/+0.7pct；2024Q2经营性现金净流入11.4亿元，同环比+414.1%/+90.5%。
盈利预测与投资评级：考虑到组件排产不及预期，同时玻璃价格持续下行，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润21.8/30.1/39.5亿元（前值为39.4/51.3/66.2亿元），同比-21%/+38%/+31%。鉴于当前玻璃处于历史周期底部，后续旺季组件排产提升，玻璃价格或将上涨，给予公司2025年18xPE，目标价23元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。
（分析师 曾朵红、郭亚男）
赛恩斯（688480）
2024年中报点评
收入结构改善，毛利率上行
投资要点
事件：2024年上半年公司实现营业收入3.56亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.15亿元，同比增长216.75%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长64.97%；加权平均ROE同比提高7.5pct，至11.59%。
产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率上行：2024年上半年公司实现营收3.56亿元，同增32.68%；归母净利润1.15亿元，同增216.75%，贴近公司业绩预告下限，符合预期；其中，紫金药剂2024年2月并购完成，带来5929万元投资收益。公司收入确认具备季节性，2021-2023年公司半年度收入占全年42/38/33%，预计2024年下半年公司收入确认加速；2024H1整体毛利率37.09%，同比提升3.74pct，系毛利率较高的产品销售和运营服务业务板块收入占比增加所致；海外收入0.33亿元，同比-13.9%，占总收入比例9.36%。分板块来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入下滑，期待进一步转化为产品销售和运营服务业务。综合解决方案业务收入1.05亿元，同比-15.8%，占营业收入29.39%，毛利率30.58%。2）运营服务：工程业务逐步转化，收入大幅增加。运营服务收入1.31亿元，同比+54.1%，占营业收入36.88%，毛利率34.73%。3）产品销售：主要包含药剂产品、铜萃取剂产品销售以及一体化重金属废水处理设备产品销售，收入高增主因紫金药剂并表。销售业务收入1.17亿元，同比+109.8%，占营业收入32.88%，毛利率45.03%。2024年2月，公司使用自有资金18,300万元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，公司持有紫金药剂100%股权；交易完成后公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。
紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024年公司预计与紫金矿业相关收入发生额4.5亿，期待相关业务持续推进。
股权激励目标树立信心，期待全年业务放量。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2024-2025年营收将达11/15亿元，彰显高增信心，期待全年业务放量。
盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE 11/11/9倍（估值日期2024/8/27）。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期。
（分析师 袁理（金麒麟分析师））
爱丽家居（603221）
2024年半年报点评
Q2收入有所降速，北美产能爬升可期
投资要点
事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收6.19亿元，同比+40.86%；归母净利7230万元，同比+8516.09%。其中，Q2公司实现营收2.88亿元，同比+3.25%；归母净利3665万元，同比+161.36%。
海运成本提升致Q2收入增长有所降速。2024Q1-Q2爱丽家居实现收入3.31/2.88亿元，分别同比+106.06%/+3.25%。由于Q2海运和集装箱成本大幅提升，海外客户下单意愿减弱，公司收入增长有所降速。2024H1我国PVC地板出口额25.91亿美元，同比+1.67%，公司份额继续提升。
毛利率同比显著提升，期间费用有所摊薄。2024Q1-Q2毛利率分别为24.08%/24.03%，同比分别变动+14.33/+10.27pct，原材料成本下降及规模增加之下毛利率提升显著。期间费用率方面，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.49/-2.43/-0.43/+0.14pct，随着销售规模增加，期间费用有所摊薄。
北美子公司同比减亏，墨西哥产能持续建设。公司2021年与HMTX合资建设的美国子公司，目前北美生产基地已投产。自投产以来，持续优化管理、提高效率、控制成本和团队本土化建设，提升组织能力，2024H1美国子公司America Floorig LLC实现营业收入6241万元（2023H1为862万元）；净利润-1615万元，同比减亏。2023年7月公司发布公告拟在墨西哥新设子公司并投资不超过3000万美元建厂，公司组织专门的团队负责墨西哥子公司的筹建工作，截至24H1末，墨西哥子公司已完成当地政府部门的工商和税务登记事宜。海外产能加快建设投产，有助于更好开拓市场及服务北美客户。
盈利预测与投资评级：公司在PVC地板方面深耕多年，与国际知名地板用品贸易商、品牌商VERTEX建立了稳定的合作关系，被纳入HOME DEPOT等全球知名家居建材超市的供应链体系。随着原材料价格低位，销售规模增长等因素，公司盈利水平逐步修复。考虑到需求放缓及海运成本较高等因素，我们略下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.41/1.88/2.28亿元（前值为1.48/2.03/2.47亿元），对应PE分别为15X/11X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、美国贸易政策的风险、客户集中度较高的风险。
（分析师 黄诗涛、房大磊、任婕）
恩捷股份（002812）
2024年中报点评
Q2新增费用影响利润，业绩基本符合预期
投资要点
24H1业绩基本符合预期。公司24H1营收47.8亿元，同-14.1%，归母净利润2.9亿元，同-79.3%，毛利率21%，同-22.5pct，归母净利率6.1%，同-19.1pct；其中24Q2营收24.6亿元，同环比-18.1％/+5.5％，归母净利润1.3亿元，同环比-82.4%/-16％，毛利率23.1%，同环比-18.3/+4.2pct，业绩处于预告中值偏下，基本符合预期。
24Q2出货环增20%，24年出货预计可维持30%+增长。24H1锂电池隔膜收入38.6亿元，同降17%，毛利率19%，同降27pct。我们测算公司24H1出货27-28亿平，同增28%，对应均价1.6元/平（含税），较23H1降33%。其中23Q2我们预计出货15亿平+，同增近30%，环增约25%，24年出货有望达65亿平，同比维持30%+增长，25-26年可维持25%-30%增长。
24Q2单平经营性利润稳定，预计24全年单平盈利下降至近0.1元。我们测算24Q2年单平净利0.09元左右，环降50%，主要系干法隔膜、铝塑膜亏损及咨询费用影响1亿元+利润，若加回，我们测算单平经营性利润约0.2元，环比24Q1持平。目前湿法隔膜已处于价格底部，24H2产能利用率有望进一步恢复，涂覆占比提升等，一定程度对冲价格压力，但受上半年业绩拖累影响，预计24全年单平盈利下降至近0.1元。公司海外产能具备先发优势，匈牙利涂覆产能24H2起贡献，后续将落地配套基膜产能，美国涂覆产能预计25年释放，25-26年盈利有望逐步修复。
费用增长明显，存货小幅下降。公司24H1期间费用8.3亿元，同9.2%，费用率17.3%，同增3.7pct，其中Q2期间费用4.8亿元，同环比43.3%/37%，费用率19.5%，同环比8.3/4.5pct；24H1经营性净现金流15.5亿元，同增22.2%，其中Q2经营性现金流11亿元，同环比+101.4/+140.7%；24H1资本开支21.9亿元，同-47.1%，其中Q2资本开支15.1亿元，同环比-25.2/120.9%；24Q2末存货35.7亿元，较Q1末5.5%。
盈利预测与投资评级：考虑产品降价，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至6.9/10.5/18.4亿元（原预期9.0/13.4/23.1亿元），同比-73%/+53%/+75%，对应PE为36/24/13倍，考虑到公司为隔膜行业龙头，远期利润增速有望修复，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
（分析师 曾朵红、阮巧燕（金麒麟分析师））
灵鸽科技（833284）
国内物料处理“小巨人”
新领域拓展贡献新增长极
投资要点
物料处理“小巨人”，深耕失重给料赛道三十年：公司是我国第一家研发和生产失重给料技术及配套装备的企业，深耕行业三十余年，为国内物料处理“小巨人”。公司营收持续持续，但2023年受新能源行业竞争加剧影响公司营收2.7亿元，同降18%，归母净利润0.17亿元，同降61%；2024Q1营收0.26亿元，同增24.56%，2024Q1受期间费用投入增加、其他收益下降影响，利润为负，但随公司加大食品等新领域拓展，公司业绩有望转正恢复增长。
下游产业需求持续增长，物料自动化设备发展前景广阔：物料自动化处理行业应用领域广泛，规模持续增长，QYR（恒州博智）预测2028年全球自动物料处理市场规模达86亿美元，2021-2028年CAGR为6.4%。1）国内新能源扩张放缓，新技术需求未来有望高增。海外市场带动国内锂电池产能持续增加，预计至2025年中国锂电池出货量将达1805GWh，新技术方面，2022年中国固态电池出货量约为0.4GWh，预计2030年出货量将超300GWh，2022-2030年CAGR为128.8%，发展前景广阔。2）预制菜领域起量高增、改性塑料行业稳健发展。2022年食品行业利润规模为1797.9亿元，预计2025年将达到2922亿元，预制菜市场将持续高增长，2022年市场规模达4196亿元，预计2025年达到9061亿元。预计2026年全球改性塑料行业市场需求量将达到13000万吨，预计2022-2026年全球改性塑料行业市场需求不断增长，CAGR为3%左右。3）精细化工行业持续发展，市场需求扩大。2018-2023年中国精细化工市场为4.77/6.18万亿元，2018-2023年CAGR为5.32%。预计到2027年或超过8万亿元。
持续研发投入，前瞻布局新增长点。1）持续加强研发投入，技术优势领先：公司注重技术创新和科研投入，2018-2023年研发投入逐年增长。2023年的研发投入为0.11亿元，同增8.73%。持续研发使公司技术持续保持领先优势，为公司未来的发展提供有力支撑；2）稳固深挖基本盘、前瞻布局食品及精细化工行业。公司在新能源领域开发固态电池产线物料处理自动化产线，稳固基本盘的同时，逐步加大新方向发展，食品行业研发食品预制菜高阻隔包装智能化产线，同时再次加大精细化工行业投入，食品及精细化工行业将公司新增长动能。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.20/0.40/0.51亿元，同比+19%/98%/26%，对应 PE 为 30/15/12倍，可比公司我们选择均有电池产线自动化业务的赢合科技（维权）、瀚川智能，可比公司24-26年PE为88/26/13倍，考虑锂电行业增速放缓，公司加大食品及精细化工行业拓展力度，有望给公司带来新增长极，未来业绩有望持续高增，首次覆盖，给予公司“增持 ”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期。
（分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇）
安科瑞（300286）
2024中报点评
国内市场增长略承压
业绩整体符合市场预期
投资要点
事件：公司发布24年中报，24H1实现营收5.3亿元，同比-1.4%，归母净利润1亿元，同比+0.1%，毛利率47.1%，同比-1.2pct，归母净利率19%，同比+0.3pct；其中24Q2实现营收2.9亿元，同环比-6.2％/+19.4％，归母净利润0.6亿元，同环比-5.6%/+22.4％，毛利率47.1%，同环比-1.8/+0.1pct，归母净利率19.2%，同环比+0.1/0.5pct。业绩整体符合市场预期。
国内制造业资本开支较弱，公司经营步调放缓高质量发展。24H1国内收入5.06亿元，同比-3%，毛利率46.22%，同比-1.5pct。上半年我国制造业PMI整体偏弱，5-6月均在50%以下，制造业资本开支能力减弱。公司下游主要为高校、医院等公共事业单位以及工业园区等工商业用户，行业需求相对疲弱，公司通过对提高合同质量和回款管理，提高经营质量并降低经营风险，24H1经营性净现金流同比+7%，存货周转率同比+0.3pct，营运质量提升。展望全年，我们预计随着分布式光伏、用户侧储能的渗透率提升，公司EMS3.0系统业务有望随着用户侧需求起量有望实现稳健增长，维持高质量发展。
积极布局海外渠道，国际业务步入高速成长快车道。24H1海外收入0.25亿元，同比+72%，毛利率64.39%，同比-4.86pct，毛利率略有下滑我们认为主要系收入结构中硬件占比较高+海运费波动所致。公司在全球超120个国家成功拓展客户群，并且在东南亚与欧洲市场进展显著，两个市场收入占比超过50%，并且公司完成在亚洲、欧洲、中东、非洲、南美洲及北美洲等多个区域设立了代理商和经销网络，并且针对客户和市场推出了涵盖软件+硬件全系列产品及解决方案。展望全年，随着公司渠道布局进展顺利，解决方案类项目占比提高，海外市场有望成为公司重要的第二增长曲线。
内控降费提质增效，现金流状态良好。公司24H1期间费用1.6亿元，同-5.8%，费用率29.7%，同-1.4pct，其中Q2期间费用0.9亿元，同环比-1.3%/+26.8%，费用率30.6%，同环比+1.5/+1.8pct，费用端控制效果显著；24H1经营性净现金流0.7亿元，同+6.9%，现金流状态良好。
盈利预测与投资评级：考虑到国内宏观经济发展弱复苏，我们下修公司24-26年归母净利润为2.3（-0.2）/2.9（-0.4）/3.5（-0.6）亿元，同比+16%/24%/20%，现价对应估值为15x、12x、10x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，海外拓展不及预期，竞争加剧等。
（分析师 曾朵红、谢哲栋）
欧普泰（836414）
下游竞争加剧需求略有放缓
2024H1业绩有所下滑
营收和净利润有所下降，多重因素影响致24H1业绩下滑：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入0.52亿元，同比-37.60%；归母净利润135.75万元，同比-92.96%；扣非归母净利润103.27万元，同比-90.50%，营业收入和归母净利润下滑主要受光伏行业供需失衡，下游客户扩产速度放缓，产品价格受市场竞争加剧影响出现下跌，同时受到国际贸易摩擦和政策调整等多重因素的共同作用。2024Q2公司实现营收0.27亿元，同比-42.09%，环比+4.65%；归母净利润-106.79万元，同比-108.18%，环比-144.03%；扣非归母净利润-104.88万元，同比-111.53%，环比-143.31%。
配件及升级改造业务营收大幅增长，西北地区业务助力整体盈利略有上升：分产品来看：2024H1光伏检测设备/配件及升级改造分别实现营收0.42/0.10亿元，同比-47.73%/+246.97%，光伏组件检测设备业绩较大幅度下滑主要是受光伏行业供需失衡、市场竞争加剧和下游客户扩产速度放缓等因素的影响；配件及升级改造业绩增长得益于公司根据市场需求，积极调整业务布局，拓展客户存量设备升级改造业务。盈利方面，2024H1公司实现毛利率43.95%，同比+0.27pct，其中光伏检测设备/配件及升级改造分别实现毛利率38.98%/64.98%，同比-3.95/+0.06pct，主要系华北地区本期销售比例较高的新产品毛利偏低，但去年同期毛利率偏低的西北地区实现毛利率增长，使公司毛利率略有上升。
期间费用率略有提升，四项费用率同比均有所增长：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.49%/13.30%/15.77%/0.08%，同比+3.95/6.64/6.55/0.85pct，环比+0.36/-0.69/-4.10/+0.68pct，财务费用较去年略有增长主要是公司货币资金减少，存款利息下降所致。
盈利预测与投资评级：考虑客户下游竞争加剧需求略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.08/0.10/0.12亿元（前值分别为0.47/0.62/0.81亿元），同比-77%/+25%/+26%，考虑公司积极调整业务布局，持续加大光伏电站AI运维客户拓展，有望成为公司第二曲线带动业绩增长，维持“增持”评级。
风险提示：税收政策变化风险、技术及产品研发失败风险、业绩波动风险。
（分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇）
方大新材（838163）
2024中报点评
营业收入同比增长39%
产能的释放打开业绩增长天花板
事件：公司公告，2024年上半年公司实现营业收入3.30亿元，比上年同期2.38亿元增长38.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2,647.74万元，比上年同期2,147.05万元增长23.32%。
产能的释放叠加强有效的市场推广助力业绩增长：（1）2024H1营收同比增长38.51%，主要系可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，销售额同步增长所致。不干胶材料收入11,769.39万元，较上年同期增长248.40%，实现净利润2,792.67万元，较上年同期增长30.07%，主要系公司优先满足自用不干胶材料的情况下，加大境内、外不干胶材料的推广和宣传，境内、外不干胶材料订单增加。（2）2024H1公司加大营销销售力度，销售销售费用较上年同期增加233.97万元，增长42.48%，主要为境内、外展销会费用、差旅费及境外公司费用增加所致。
产品广泛应用于全行业，下游需求增长促进放量：（1）我国标签市场具备充足的增长空间。2021年欧美成熟市场的人均不干胶标签使用量已达到10平米/年，我国的使用量只有5.7平米/年。公司在国内占有率持续升高，有望迎来第二增长曲线。（2）2024H1邮政快递行业运行稳中向好，带动物流包装使用量。根据国家邮政公布的数据，2024H1邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比+20.5%。其中,快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%。邮政快递行业的发展，带动了快递运单标签、快递袋等物流包装产品使用量的增长。公司在2024H1加强与顺丰、京东等快递公司的合作，电子面单等可变信息标签实现增长。
产能释放在即，打开发展天花板：（1）2024年进入产能释放周期，有望推动业绩放量。首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6亿平方米。8条产线投产后产能大幅提升，将是现有的8倍，预计可变信息标签的收入将大幅增长。新工厂规划的8条大型的产线，不仅能解决产能受限的问题，而助推公司由终端产品向中游的不干胶材料领域延伸。（2）方大二期项目的首批 3 条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。同时，第4条生产线开始在预留机位进行安装。目前三条产线的产能以欧美出口为主，富余产能充分参与国内市场竞争，提升行业集中度，24年业绩确定性高。
盈利预测与投资评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.70/0.88/1.05亿元，对应EPS分别为 0.54/0.68/0.82元/股，对应当前股价的PE分别为28/22/18倍。基于方大新材产能规划带来的成长性以及下游应用场景规模持续扩容，有望推动业绩放量，打开发展天花板，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、物流行业波动风险。
（分析师 朱洁羽、易申申）
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