金价刷新历史新高，铜价持续反弹|降息_新浪财经

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核心观点

金：通胀继续下行+联储进行降息前预期管理，金价再度刷新历史新高。本周五伦敦金现收盘价2506.84美元/盎司，周涨幅3.1%，再次刷新历史新高。1）美国CPI继续下行：美国7月CPI同比2.9%，预期3%，前值 3%；7月核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%，结构上看：①核心商品通胀环比-0.1%继续降至-0.3%，同比从-1.8%降至-1.9%，仍主要系二手车跌价拖累，预计后续保持在低位；②住房通胀环比0.2%反弹至0.4%，即6月偏低，7月回补到正常值，同比则从5.2%进一步下行至5.1%；③核心服务通胀环比亦有所反弹，主要系汽车保险环比从0.9%反弹至1.2%，不过健康险环比从0.1%降至-0.4%（这两项目前对核心服务通胀影响最大，且都为滞后项）。总体看，美国7月通胀仍处于下行趋势中，数据进一步指向联储9月降息，不过因为服务通胀坚挺，反而一定程度上缓解了市场的衰退预期，CPI数据公布后市场从9月降息50bp向25bp回摆。2）联储官员对9月降息开始进行明确预期管理：鹰派官员博斯蒂克在8/14还维持着“希望在降息前看到更多数据”的偏中性立场，CPI数据出炉后，8/15则调整措辞为“放松货币政策不能迟到，对9月降息持开放态度”，8/15古尔斯比亦表示“当前利率水平非常具有限制性，目前越来越担心就业风险甚于通胀”，8/15穆萨莱姆表示“通胀和就业风险更平衡、适度降息的机会即将到来”，总体看CPI数据公布后，联储官员已开始对9月降息进行事前沟通，当然更关键的是8/23鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的一锤定音（9月FOMC前预期管理最重要的窗口）。总体看，上半年主线是降息交易的折返跑，下半年降息渐行渐近，主线或切为衰退交易的折返跑，近期资金扰动以及交易节奏的反复不改金价中期向好趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下，金价配置价值凸显，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源（维权）等。

铜：基本面有支撑，衰退担忧折返跑带动铜价反弹，重视权益端配置价值。1）铜价本周偏强反弹：本周全球最大铜矿Escondida罢工事件提供利多支撑，美国7月CPI数据缓解了衰退预期，伦铜周内反弹4.35%至9177.5美元/吨。2）基本面有支撑，宏观因素边际定价铜价：基本面层面，需求改善，下游接货力度可观，开工率逐步上行；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力将逐步传导至精铜端。宏观层面，美国大选对铜价影响尚存不确定性，短期交易逻辑或以宏观事件驱动为主，衰退情绪折返则可带动铜价反弹。3）商品面临不确定性之下，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，不确定性之下重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

内容目录

1. 本周研究观点

铝：短期看供给基本见顶，关注需求回暖。1）供给端，电解铝产能复产完成，未来供给基本持稳：据SMM，截至24年7月底国内电解铝运行产能约为4342万吨，随着云南产能复产完毕，短期内供应端难再增长。2）需求端，消费淡季氛围明显：铝线缆需求相对较好，主因多地国网订单补货需求释放，SMM调研反馈头部企业订单排满至10月份。但铝型材、铝板带箔等板块开工率目前仍呈现淡季特征。3）国产矿山复产偏慢，氧化铝环节相对坚挺：国内矿已经进入恢复阶段，矿石供应紧张的预期缓解但难见快速大规模复产，氧化铝开工仍有持续扰动，氧化铝价格、盈利相对坚挺。短期看，铝供给端增产结束，需求端淡季之下去库趋势纠结，期待未来需求修复助推流畅去库。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性，新能源铝需求旺盛，铜价高涨提升“铝代铜”性价比，铝行业有望维持高景气度。相关标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、中国宏桥等。

稀土：价格继续弱势震荡。1）本周镨钕价格持平，镝铽价格下跌。截至本周五，氧化镨钕价格38.5万元/吨，周涨幅1.05%；氧化镝价格176.0万元/吨，周涨幅0.57%；氧化铽价格542.5万元/吨，周涨幅1.88%。本周稀土价格弱势震荡，市场活跃度仍偏低，从供给端来看，工厂开工稳定，现货市场供应相对充足，再从需求端来看，钕铁硼企业以刚需补货为主，整体新增需求不多。中长期看，稀土供需格局仍然良好，一方面，国内指标严控+海外增量较少，稀土供给相对受限，另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量。短期看，稀土供应相对稳定，需求则仍在复苏过程中，预计稀土价格短期仍偏弱运行，不过考虑到目前价格已至部分企业成本线附近，价格再继续下跌空间有限，当前时点可积极关注。相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、华宏科技等。

锂：7月国内锂盐产量环比小幅下滑，低价对供给出清作用有限。1）锂价持续弱势运行。本周，锂精矿价格下跌9.09%至790美元/吨。锂盐方面，电池级碳酸锂价格下跌6.29%至7.52万元/吨，氢氧化锂下跌3.76%至7.22万元/吨。期货方面，广期所碳酸锂近月合约价格下跌7.20%至7.22万元/吨。尽管8月正极排产环比增加明显拉动碳酸锂需求，但由于长协及客供的比例仍在持续提高，因此下游对现货仍是以刚需采买为主，或有逢低买入；2）7月国内碳酸锂及氢氧化锂产量环比均下滑。据SMM，7月国内碳酸锂产量为6.50万吨，同环比+114%/-2%；氢氧化锂产量为3.23万吨，同环比+63%/-8%。3）长期来看，锂价1-2年内磨底：新增供给当前并未出现明显不及预期的情况，对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年，回调幅度50%+，对价格见底反映较为充分，当前时点可以积极关注。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机（维权）、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

2. 板块表现

本周上证指数涨幅0.60%，有色金属指数涨幅0.24%，跑输大盘0.36%，在30个子行业中排名第10。有色金属细分板块中表现前三为：铜涨幅2.75%，铅锌涨幅0.22%，铝跌幅0.004%。个股涨幅前三为沃尔核材（9.04%）、华钰矿业（维权）（8.18%）、华锋股份（8.13%）。个股跌幅前三为中洲特材（-12.16%）、深圳新星（-10.22%）、丰华股份（-7.59%）。

相关公司：神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材（维权）、金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁、中科三环、寒锐钴业、万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光。