金价刷新历史新高,铜价持续反弹

金价刷新历史新高,铜价持续反弹
2024年08月19日 14:28 市场投研资讯

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核心观点

金:通胀继续下行+联储进行降息前预期管理,金价再度刷新历史新高。本周五伦敦金现收盘价2506.84美元/盎司,周涨幅3.1%,再次刷新历史新高。1)美国CPI继续下行:美国7月CPI同比2.9%,预期3%,前值 3%;7月核心CPI同比3.2%,预期3.2%,前值3.3%,结构上看:①核心商品通胀环比-0.1%继续降至-0.3%,同比从-1.8%降至-1.9%,仍主要系二手车跌价拖累,预计后续保持在低位;②住房通胀环比0.2%反弹至0.4%,即6月偏低,7月回补到正常值,同比则从5.2%进一步下行至5.1%;③核心服务通胀环比亦有所反弹,主要系汽车保险环比从0.9%反弹至1.2%,不过健康险环比从0.1%降至-0.4%(这两项目前对核心服务通胀影响最大,且都为滞后项)。总体看,美国7月通胀仍处于下行趋势中,数据进一步指向联储9月降息,不过因为服务通胀坚挺,反而一定程度上缓解了市场的衰退预期,CPI数据公布后市场从9月降息50bp向25bp回摆。2)联储官员对9月降息开始进行明确预期管理:鹰派官员博斯蒂克在8/14还维持着“希望在降息前看到更多数据”的偏中性立场,CPI数据出炉后,8/15则调整措辞为“放松货币政策不能迟到,对9月降息持开放态度”,8/15古尔斯比亦表示“当前利率水平非常具有限制性,目前越来越担心就业风险甚于通胀”,8/15穆萨莱姆表示“通胀和就业风险更平衡、适度降息的机会即将到来”,总体看CPI数据公布后,联储官员已开始对9月降息进行事前沟通,当然更关键的是8/23鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的一锤定音(9月FOMC前预期管理最重要的窗口)。总体看,上半年主线是降息交易的折返跑,下半年降息渐行渐近,主线或切为衰退交易的折返跑,近期资金扰动以及交易节奏的反复不改金价中期向好趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。相关标的:紫金矿业山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金湖南黄金中金黄金西部黄金、招金矿业、恒邦股份鹏欣资源(维权)等。

铜:基本面有支撑,衰退担忧折返跑带动铜价反弹,重视权益端配置价值。1)铜价本周偏强反弹:本周全球最大铜矿Escondida罢工事件提供利多支撑,美国7月CPI数据缓解了衰退预期,伦铜周内反弹4.35%至9177.5美元/吨。2)基本面有支撑,宏观因素边际定价铜价:基本面层面,需求改善,下游接货力度可观,开工率逐步上行;供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力将逐步传导至精铜端。宏观层面,美国大选对铜价影响尚存不确定性,短期交易逻辑或以宏观事件驱动为主,衰退情绪折返则可带动铜价反弹。3)商品面临不确定性之下,重视权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,不确定性之下重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业西部矿业江西铜业金诚信铜陵有色北方铜业、五矿资源。

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

内容目录

1. 本周研究观点

金:通胀继续下行+联储进行降息前预期管理,金价再度刷新历史新高。本周五伦敦金现收盘价2506.84美元/盎司,周涨幅3.1%,再次刷新历史新高。1)美国CPI继续下行:美国7月CPI同比2.9%,预期3%,前值 3%;7月核心CPI同比3.2%,预期3.2%,前值3.3%,结构上看:①核心商品通胀环比-0.1%继续降至-0.3%,同比从-1.8%降至-1.9%,仍主要系二手车跌价拖累,预计后续保持在低位;②住房通胀环比0.2%反弹至0.4%,即6月偏低,7月回补到正常值,同比则从5.2%进一步下行至5.1%;③核心服务通胀环比亦有所反弹,主要系汽车保险环比从0.9%反弹至1.2%,不过健康险环比从0.1%降至-0.4%(这两项目前对核心服务通胀影响最大,且都为滞后项)。总体看,美国7月通胀仍处于下行趋势中,数据进一步指向联储9月降息,不过因为服务通胀坚挺,反而一定程度上缓解了市场的衰退预期,CPI数据公布后市场从9月降息50bp向25bp回摆。2)联储官员对9月降息开始进行明确预期管理:鹰派官员博斯蒂克在8/14还维持着“希望在降息前看到更多数据”的偏中性立场,CPI数据出炉后,8/15则调整措辞为“放松货币政策不能迟到,对9月降息持开放态度”,8/15古尔斯比亦表示“当前利率水平非常具有限制性,目前越来越担心就业风险甚于通胀”,8/15穆萨莱姆表示“通胀和就业风险更平衡、适度降息的机会即将到来”,总体看CPI数据公布后,联储官员已开始对9月降息进行事前沟通,当然更关键的是8/23鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的一锤定音(9月FOMC前预期管理最重要的窗口)。总体看,上半年主线是降息交易的折返跑,下半年降息渐行渐近,主线或切为衰退交易的折返跑,近期资金扰动以及交易节奏的反复不改金价中期向好趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的大背景下,金价配置价值凸显,继续看多金价及黄金板块。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜:基本面有支撑,衰退担忧折返跑带动铜价反弹,重视权益端配置价值。1)铜价本周偏强反弹:本周全球最大铜矿Escondida罢工事件提供利多支撑,美国7月CPI数据缓解了衰退预期,伦铜周内反弹4.35%至9177.5美元/吨。2)基本面有支撑,宏观因素边际定价铜价:基本面层面,需求改善,下游接货力度可观,开工率逐步上行;供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力将逐步传导至精铜端。宏观层面,美国大选对铜价影响尚存不确定性,短期交易逻辑或以宏观事件驱动为主,衰退情绪折返则可带动铜价反弹。3)商品面临不确定性之下,重视权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,不确定性之下重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。

铝:短期看供给基本见顶,关注需求回暖。1)供给端,电解铝产能复产完成,未来供给基本持稳:据SMM,截至24年7月底国内电解铝运行产能约为4342万吨,随着云南产能复产完毕,短期内供应端难再增长。2)需求端,消费淡季氛围明显:铝线缆需求相对较好,主因多地国网订单补货需求释放,SMM调研反馈头部企业订单排满至10月份。但铝型材、铝板带箔等板块开工率目前仍呈现淡季特征。3)国产矿山复产偏慢,氧化铝环节相对坚挺:国内矿已经进入恢复阶段,矿石供应紧张的预期缓解但难见快速大规模复产,氧化铝开工仍有持续扰动,氧化铝价格、盈利相对坚挺。短期看,铝供给端增产结束,需求端淡季之下去库趋势纠结,期待未来需求修复助推流畅去库。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性,新能源铝需求旺盛,铜价高涨提升“铝代铜”性价比,铝行业有望维持高景气度。相关标的:中国铝业天山铝业云铝股份神火股份、中国宏桥等。

稀土:价格继续弱势震荡。1)本周镨钕价格持平,镝铽价格下跌。截至本周五,氧化镨钕价格38.5万元/吨,周涨幅1.05%;氧化镝价格176.0万元/吨,周涨幅0.57%;氧化铽价格542.5万元/吨,周涨幅1.88%。本周稀土价格弱势震荡,市场活跃度仍偏低,从供给端来看,工厂开工稳定,现货市场供应相对充足,再从需求端来看,钕铁硼企业以刚需补货为主,整体新增需求不多。中长期看,稀土供需格局仍然良好,一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量。短期看,稀土供应相对稳定,需求则仍在复苏过程中,预计稀土价格短期仍偏弱运行,不过考虑到目前价格已至部分企业成本线附近,价格再继续下跌空间有限,当前时点可积极关注。相关标的:中国稀土北方稀土厦门钨业广晟有色盛和资源华宏科技等。

锂:7月国内锂盐产量环比小幅下滑,低价对供给出清作用有限。1)锂价持续弱势运行。本周,锂精矿价格下跌9.09%至790美元/吨。锂盐方面,电池级碳酸锂价格下跌6.29%至7.52万元/吨,氢氧化锂下跌3.76%至7.22万元/吨。期货方面,广期所碳酸锂近月合约价格下跌7.20%至7.22万元/吨。尽管8月正极排产环比增加明显拉动碳酸锂需求,但由于长协及客供的比例仍在持续提高,因此下游对现货仍是以刚需采买为主,或有逢低买入;2)7月国内碳酸锂及氢氧化锂产量环比均下滑。据SMM,7月国内碳酸锂产量为6.50万吨,同环比+114%/-2%;氢氧化锂产量为3.23万吨,同环比+63%/-8%。3)长期来看,锂价1-2年内磨底:新增供给当前并未出现明显不及预期的情况,对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年,回调幅度50%+,对价格见底反映较为充分,当前时点可以积极关注。相关标的:永兴材料科达制造中矿资源天齐锂业赣锋锂业融捷股份江特电机(维权)盛新锂能雅化集团天华新能西藏矿业西藏城投西藏珠峰等。

2. 板块表现

本周上证指数涨幅0.60%,有色金属指数涨幅0.24%,跑输大盘0.36%,在30个子行业中排名第10。有色金属细分板块中表现前三为:铜涨幅2.75%,铅锌涨幅0.22%,铝跌幅0.004%。个股涨幅前三为沃尔核材(9.04%)、华钰矿业(维权)(8.18%)、华锋股份(8.13%)。个股跌幅前三为中洲特材(-12.16%)、深圳新星(-10.22%)、丰华股份(-7.59%)。

相关公司: 神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材(维权)金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁中科三环寒锐钴业万顺新材常铝股份明泰铝业东阳光

3. 金属价格及库存

3.1 新能源金属:锂价格下跌、稀土价格上升

钴:本周,MB钴标准级均价下跌3.2%至11.45美元/磅,合金级均价上涨1.7%至15.33美元/磅;国内方面,电钴本周价格下跌3.9%至18.50万元/吨。钴盐方面,硫酸钴下跌0.3%至2.90万元/吨,四氧化三钴持平于12.10万元/吨,氯化钴持平于3.58万元/吨。

锂:本周,锂精矿价格跌幅9.1%至790美元/吨。锂盐方面,工业级碳酸锂价格下跌6.7%至7.03万元/吨,电池级碳酸锂价格下跌6.3%至7.52万元/吨,氢氧化锂价格下跌3.8%至7.42万元/吨。

稀土:本周,轻稀土方面,氧化镨钕价格上涨2.9%至38.50万元/吨;中重稀土方面,氧化铽价格上涨4.3%至542.50万元/吨,氧化镝价格上涨1.7%至176.00万元/吨。

3.2 基本金属:国内海外基本金属价格普涨

国内方面,本周SHFE铜上涨3.1%至7.36万元/吨,SHFE铝上涨1.1%至1.93万元/吨,SHFE锌上涨3.7%至2.32万元/吨,SHFE铅持平于1.77万元/吨,SHFE镍下跌0.5%至12.90万元/吨,SHFE锡上涨3.6%至26.26万元/吨。

国外方面,本周LME铜上涨2.8%至9116美元/吨,LME铝上涨2.8%至2366美元/吨,LME锌上涨1.0%至2763美元/吨,LME铅下跌0.1%至2037美元/吨,LME镍上涨1.4%至1.64万美元/吨,LME锡上涨1.9%至3.19万美元/吨。

3.3 贵金属:金、银价格上涨

贵金属方面,本周COMEX金价上涨2.6%至2538美元/盎司,COMEX银价上涨4.6%至28.85美元/盎司。

4. 行业新闻及公司公告

5. 风险提示

美国通胀持续超预期:目前美国通胀韧性较强,若迟迟难以压降,不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施,导致金价继续承压。

全球货币政策紧缩超预期:全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期,导致金价承压。

美元持续升值美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系,若美元持续走强,可能也会压制金价。

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降息 金价 通胀 铜价 CPI数据

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