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债市可能从“震荡偏牛”向“关注波动”演绎。汇率波动、短端利率、宽财政节奏等因素对债市可能产生一定扰动，债市交易可能从“长逻辑”向“短逻辑”切换，未来一段时期影响债市的核心变量在资金面，建议投资者持续关注市场环境的边际变化。
信用债投资建议：
本期监管和资金是影响债市情绪最核心的变量，信用债收益率整体调整，但信用利差表现分化，对投资者而言采取“超跌买入，上涨止盈”的区间操作是性价比较高的策略。从未来3个月（8-10月）来看，考虑到债市可能会从“震荡偏牛”切换到“关注波动”，因此需要更加关注机构负债端稳定性，投资组合需要保持适度的流动性。
对于信用债，在资产荒短期仍难以缓解的背景下，票息价值依然有一定的确定性，但当前2年以上各品种信用债相较于同期限国开债的收益率保护空间并不高，甚至出现倒挂；同时等级利差也处于相对低位，进一步下沉博收益的性价比不高；建议逐渐从进攻转向防御，保持中性杠杆策略，不宜对信用债进一步拉久期和过度下沉，可以更多关注城投债、产业债、普通商金债等传统信用债品种的参与价值，对具有“利率波动放大器”属性的银行二永债等品种保持谨慎。
银行二永债投资建议：
1）配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望下调，可以持续跟踪银行二永债后续的估值变化，关注可能的配置价值；
2）交易盘：当前银行二永债利差处于相对低位，进一步压缩的空间不大，叠加交易盘负债端相对不稳定的特征，一旦后续债市出现情绪反转，可能会进一步加剧银行二永债利差走阔的压力，建议对银行二永债的投资保持谨慎，可以等待后续更好的交易机会。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
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风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
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