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事件:公司发布2024年中报,2024年上半年,公司实现营业收入32.35亿元,同比增长20.23%,实现归母净利润4.17亿元,同比增长53.99%,实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长56.14%;2024年第二季度,公司实现营业收入16.06亿元,同比增长29.15%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长44.38%;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比增长52.23%;连续超市场预期。
2024Q2收入加速增长,盈利能力继续走强。
(1)成长性分析:2023Q3-2024Q2,公司营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%,连续四个季度正增长,且2024Q2营收加速增长,主要是因为公司紧抓行业复苏机遇,强化爆品打造拉动产品结构升级,市场份额进一步提升;突破5家国际标杆客户,加快成套智联解决方案的推广,进一步拓展高端市场。2024Q2公司归母净利润同比增长52.23%,主要是因为:①产品结构升级,制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显;②精简SKU节省费用支出;③汇率变动带动海外业务盈利性提升。
(2)盈利能力分析:2024年上半年,公司销售毛利率为31.81%,同比增长3.40pct;销售净利率为12.96%,同比增长2.83pct;主要是因为①产品结构升级,制造成本明显下降;②精简SKU节省费用支出;③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。2024年上半年,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、5.37%、-0.34%,同比分别-0.36pct、+0.06pct、+1.27pct。
(3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力迅速上升,现金流水平快速恢复;2024年上半年,公司继续提升库存和应收周转效率,存货周转天数为60.90天,同比下降41.19天,应收账款周转天数为56.23天,同比下降11.27天;经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元,同比增长4.87%。
(4)研发费用保持高位:2024年上半年,公司研发费用为2.09亿元,同比增长21.65 %,研发费用率为6.46%,同比增长0.07pct;主要是因为公司聚焦爆品强研发,研销联动快响应。截止2024年6月30日,公司共拥有有效专利2,691项,其中发明专利1,098项,实用新型专利1,329项,外观设计专利264项,累计获得软件著作权494项。
公司紧抓行业复苏机遇,国内高速增长,外需有所回暖。
(1)国内市场:2024年上半年,国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展,有力支撑下游行业向好态势;公司实现国内收入17.73亿元,同比增长42.28%,国内毛利率为27.41%,同比增长3.99pct。
(2)海外市场:根据海关总署数据,2024年上半年,我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元,同比增长10.15%。其中,工业缝纫机出口量228万台,出口额7.30亿美元,同比分别增长1.49%和5.28%;缝前缝后设备出口量87万台,出口额2.35亿美元,同比分别增长32.31%和13.69%。2024年上半年,公司实现国外收入14.54亿元,同比增长0.89%,国外毛利率为36.83%,同比增长4.27pct。
公司是全球缝制设备行业龙头,有望充分受益周期上行。
(1)工业缝纫机:2024年上半年,公司工业缝纫机实现收入28.02亿元,同比增长19.11%;毛利率为30.19%,同比增长3.35pct。
(2)裁床及铺布机:2024年上半年,公司裁床及铺布机实现收入3.24亿元,同比增长25.32%;毛利率为42.40%,同比增长3.76pct。
(3)衬衫及牛仔自动缝制设备:2024年上半年,公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.00亿元,同比增长32.78%;毛利率为37.89%,同比下降1.26pct,主要是因为中意销售区域结构变动。
(4)成套智联业务:2024年上半年,公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作,不断提升智联成套自动化产品的研发实力,完善精益管理和成套解决方案能力,深化大客户LTC变革;突破5家国际标杆客户,加快成套智联解决方案的推广,进一步拓展高端市场;成套智联子公司实现净利润256.75万元。
维持“买入”评级。受益缝制机械行业复苏,公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益,同时公司开启智联成套设备第二成长极,未来市占率有望持续提升;我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.31亿元、9.16亿元、11.20亿元,分别同比增长;35.70%、25.33%、22.28%;按照2024年8月12日股价,对应PE分别为17.6、14.0、11.5倍,维持“买入”评级。
风险提示:消费需求恢复或不及预期的风险;经营风险;出口风险及汇率风险;原材料价格上涨风险;固定成本逐步提升的风险;台风等自然灾害风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业市场规模测算偏差风险。
特别声明
机械组介绍
王可,中泰证券机械行业首席分析师,执业编号:S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖,2020年机械行业新财富入围团队。
郑雅梦,执业编号:S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备(口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备)检测及高端科学仪器等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
谢校辉,执业编号:S0740522100003。兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。
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