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我们判断,降息频率和空间仍有不确定性。一方面结合美债美元的走势考虑,在降息预期进一步提升的背景下,交易状态不如去年11月-12月,说明宏观图景还是有很多新的变化。另一方面,还是需要考虑国内自身的政策行为和选择。策略出发点可能仍然是静态票息,组合建议哑铃型,短端关注CD的性价比,长端保持一定利率久期,负债稳定的机构久期可以加在信用品种上。
7月议息会议决议关注什么?
我们判断,相关表述可能会强化美联储在9月开启降息的市场预期。
鲍威尔答记者问有什么关注点?
第一,鲍威尔指出,9月降息是一个可能的选项。第二,政策重心从关注通胀到兼顾就业和通胀。第三,鲍威尔对劳动力市场表现出一定信心。第四,关于类似2023年的再通胀风险,鲍威尔认为今年经济与去年“完全不同”。总体上,我们判断,鲍威尔发布会表述同样可能强化9月降息预期。
美联储9月降息?
我们倾向于判断9月议息会议将降息25bp。不过我们继续提示当前政策定价的不对称性和潜在扰动风险。降息预期提前计入定价,进一步增强空间可能有限。特朗普支持率若阶段性滑落可能小幅抑制降息预期。此外还有地缘因素扰动。
美债、美元怎么看?
我们维持4月以后美债利率见顶回落的判断,后续十年美债可能在3.8-4.2%区间震荡回落。QTTaper、9月降息预期、特朗普交易以及潜在地缘扰动,均支持美债利率回落。但美债市场已经“抢跑”降息定价,利率过快下行也不容易。
对于美元指数,我们预计后续或在104附近震荡。美元指数主要支撑还是要看欧元区降息。其次是关注日元套息交易(CarryTrading)逆转的潜在扰动。
国内的降息空间是否进一步打开?
我们判断,降息频率和空间仍有不确定性。
一方面结合美债美元的走势考虑,在降息预期进一步提升的背景下,交易状态不如去年11月-12月,说明宏观图景还是有很多新的变化。
另一方面,还是需要考虑国内自身的政策行为和选择。
更为重要的是,央行可能仍然十分珍惜自身的货币操作空间。
有效需求不足决定货币处在宽松周期内,降息可能存在内生必然性,但是降息时点和节奏的把握还需要兼顾内外因素。
目前还无法判断国内是否会出现类似2023年的6-8月连续降息。
策略出发点可能仍然是静态票息,组合建议哑铃型,短端关注CD的性价比,长端保持一定利率久期,负债稳定的机构久期可以加在信用品种上。
风险提示:国内增量政策超预期,国内通胀走势不及预期,海外经济表现超预期。
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