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24年上半年收入同比持平，归母净利润下滑26%
水羊股份发布2024年中报。公司2024年上半年实现营业收入22.9亿元，同比增长0.1%，归母净利润1.1亿元，同比下滑25.7%，扣非净利润1.2亿元，同比下滑19.1%，EPS为0.27元。
上半年归母净利润下滑主要系公司聚焦品牌资产建设，加大了主要品牌的“种草”、市场投放等相关费用支出，销售费用率明显提升所致、超过毛利率，归母净利率同比下降1.6PCT至4.6%。分季度来看，24Q1/Q2公司单季度收入分别同比-1.4%/+1.4%，归母净利润分别同比-23.3%/-27.2%，归母净利率分别同比-1.1/-2.1PCT。
24年上半年线上/线下收入同比+2%/-12%，抖音平台增长73%、占37%
分渠道来看，公司自营/经销/代销/其他模式24年上半年收入占比分别为73%/16%/5%/6%，收入分别同比+6.8%/-19.1%/-21.4%/+12.7%。公司渠道以线上为主，24年上半年线上/线下收入占比（占总收入的比重，下同）为90%/10%，收入分别同比+1.9%/-12.5%。
线上渠道中，第三方平台（自营、经销、代销模式均有）占主导，24年上半年收入占比为86%，收入同比增长7.4%；自有平台（系自营）收入占比为4%，收入同比下滑52.5%。
第三方平台细分来看，淘系（模式涵盖自营、经销、代销）24年上半年收入占比为25%（同比下降8PCT），收入同比下滑24.2%；抖音（自营）占总收入比为37%，收入同比增长73.0%；推算其他第三方平台合计收入合计占比为23%，收入同比下滑7.7%。
分品类来看，24年上半年水乳膏霜/面膜收入占比分别为78%/16%，收入分别同比+4.2%/-21.1%。
费用率提升超毛利率，存货同比基本持平，经营现金流转为净流出
毛利率：24年上半年毛利率同比提升4.6PCT至61.5%，主要系高毛利产品销售占比提升贡献。分品类来看，水乳膏霜/面膜毛利率分别为58.6%/67.9%，同比+7.0/-1.0PCT。分季度来看，24Q1/Q2单季度毛利率分别同比+7.6/+2.0PCT。
费用率：24年上半年期间费用率同比提升6.0PCT至54.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为46.8%/4.7%/1.4%/1.4%，同比+6.35/-0.33/-0.62/+0.57PCT，其中销售费用率提升系推广费用增加所致。分季度来看，24Q1/Q2单季度期间费用率分别同比+5.4/+6.5PCT，主要来自销售费用率提升。
其他财务指标：1）存货24年6月末较24年初增加11.32%至8.85亿元、同比减少1.41%；存货周转天数为171天、同比增加7天。2）应收账款24年6月末较24年初增加13.78%至4.59亿元、同比增加33.40%；应收账款周转天数为34天、同比增加8天。3）经营净现金流上半年为-6185万元、同比转为净流出，主要系上半年支付的推广费用等增加所致。
风险提示：终端消费持续疲软；新品或新品牌销售不及预期；流量成本上升，影响公司盈利能力；行业竞争加剧；费用控制不当。
发布日期：2024-08-01
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