【广发•早间速递】如何看7月PMI和短周期政策空间|银行_新浪财经

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REPORT HIGHLIGHTS

研究精选

宏观：如何看7月PMI和短周期政策空间

从7月PMI数据来看：一是制造业、服务业、建筑业均有不同程度环比放缓；二是制造业和服务业下行幅度较前期收敛，并没有大于淡季季节性历史均值降幅；三是制造业价格分项延续6月以来的调整特征，预计同期PPI环比偏低，名义增长处于环比调整期。

7月PMI数据显示经济存在继续放缓的趋势，如7月30日政治局会议所指出的“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”。但数据整体放缓速度仍算可控，金融市场不会过度担心失速风险；政治局会议定调的“持续用力、更加给力”、“一批增量政策”又打开了政策窗口和想象空间，短期资产定价主线将切换为对逆周期政策的观察和验证。

从政策空间来看，后续尤其值得关注的线索有三：一是“综合运用多种货币政策工具”所对应的货币政策继续宽松；二是“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”所对应的新一轮房地产政策；三是“畅通落后低效产能退出渠道”所对应的新产业供给优化机会。

风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，外需下降超预期，海外逆全球化进一步升温，地方债或房地产等领域出现阶段性个案风险，逆周期政策力度大于预期，对政策理解不到位。

选自报告：《广发宏观：如何看7月PMI和短周期政策空间》2024年7月31日；作者：郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002

银行：银行视角看政治局会议：等待财政加力，关注大省区域行

2024年7月30日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，我们解读如下：

其一，经济形势研判回归中性，战略保持定力。会议对经济运行压力重视程度增加，表示“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，预计短期政策会加码，但同时表示要保持战略定力，可能意味着政策力度有限。

其二，等待财政发力。会议提到，“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节”，同时删除“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”表述，改为“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。新增“加快专项债发行使用进度”、“优化财政支出结构”。年内财政预算仍有空间，下半年财政力度有望扩大。

其三，货币政策依旧在多目标下相机抉择。货币政策依旧在“稳增长”“稳汇率”“稳利率（息差）”“防风险”等多目标制下相机抉择。三中全会后，政策利率和存款利率已集中下调，显示货币政策逆周期加码，预计后续需要等待财政加力配合。

其四，会议表示“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”。综合化债约束和城市化集中趋势，大省政策空间或更大，关注大省区域行的机会。

风险提示：（1）资产质量大幅恶化；（2）存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期；（4）财政发力不及预期。

选自报告：《银行视角看政治局会议：等待财政加力，关注大省区域行》2024年7月31日；作者：倪军（金麒麟分析师） S0260518020004；王先爽（金麒麟分析师） S0260520040002；文雪阳 S0260524070004

银行：银行买了多少基金（2023）？

截至23年末，233家发债银行金融投资规模共98万亿元，占总资产的29%，其中基金投资规模6.92万亿元，占总金融投资规模的7.03%。分银行类型来看，股份行、城商行基金投资占金融投资比重相对偏高，分别为12.55%、12.16%，农商行为6.13%，国有行占比最低，仅2.77%。

A股上市银行方面，截至23年12月末，上市银行合计金融投资规模共80.87万亿元，占总资产比重的28.77%，其中合计投资基金规模约5.55万亿元，占金融投资比重为6.86%，股份行和城商行同样偏高，分别为12.95%、15.01%，农商行、国有行分别为7.17%、2.77%，相对偏低。

2023年下半年上市银行金市继续扩表，基金投资占比下降。相比2023年半年报，A股上市银行金融投资扩张3.93万亿元，占总资产比重提升0.65pct，但23年末基金投资占金融投资比重较23年6月末下降0.27pct。分银行类型来看，23年下半年国股行金市业务明显扩张。

整体来看，去年下半年银行表内基金投资占比普遍下行，考虑到银行持有基金信用风险权重计量方法已基本确定，以及货基在银行资负配置和流动性指标调节中的重要地位，预计后续银行基金投资占比或相对稳定。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

选自报告：《银行行业：银行买了多少基金（2023）？》2024年7月31日；作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；文雪阳 S0260524070004

军工：卫星互联网建设加速，供需共振板块景气可期

应用牵引：卫星互联网军民发展需求大，全球互联网产值持续增长。卫星互联网可实现偏远地区覆盖，拓展互联网产业应用；同时可实现战场通信、态势侦察、导航协助等多种战场应用。

供需共振：火箭供给能力边际改善，星座建设开启支撑产业需求。供给端方面，当前我国发射端能力制约正逐步改善，根据科普海南公众号及上海经信委公众号，海南商业航天发射场当前已具备执行发射能力，火箭端长征十二号运载火箭有望在八月执行首飞。需求端方面，我国先后提出了“GW”、“鸿雁”、“G60”等多个卫星星座计划。海外方面，Starlink计划建设稳步推进，已有6000余颗卫星在轨运行，同时星舰第四次试飞已取得一定阶段性成果，海外卫星互联网高速发展也对我国产业发展具有一定借鉴意义。伴随我国发射端能力不断健全，星座建设有望加速，卫星互联网产业供需两端有望迎来共振。

国内外技术不断突破，手机直连等技术的发展有望为卫星通信领域带来新应用场景拓展。手机直连卫星等技术的突破丰富了卫星通信在大众市场的应用，也为卫星互联网产业提供了新下游应用场景，有望从应用场景端对卫星互联网产业发展形成支撑。

风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期；重大政策调整的风险；卫星互联网产业商业化需求拓展风险。

选自报告：《国防军工行业：卫星互联网建设加速，供需共振板块景气可期》2024年7月30日；作者：孟祥杰（金麒麟分析师） S0260521040002；吴坤其（金麒麟分析师） S0260522120001；邱净博（金麒麟分析师） S0260522120005

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