浙商深度白马||稳健价值股第11弹：华测检测|浙商_新浪财经

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稳健资产

浙商研究所认为稳健资产为王！稳健资产不是下半场的开始，而是长周期的开始！浙商研究全行业、多方位为投资者挖掘两类稳健资产，即稳健价值股和稳健成长股，特推出全新系列，助力机构投资者掘金。

深度白马

机械——华测检测（300012.SZ）

推荐起始日期：2024年7月10日

推荐首席

机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。

机械行业8次新财富最佳分析师（2次第一、5次前三），多次获水晶球、金牛奖前三名。

浙商证券机械国防团队

团队特色：承第一品质，做深度研究

标签推荐：三一重工，徐工机械，中联重科，中国船舶，中船防务，中直股份，北方华创，晶盛机电，华测检测，杭氧股份，罗博特科，赛腾股份

团队成员：邱世梁（金麒麟分析师），王华君（金麒麟分析师），张杨（金麒麟分析师），李思扬（金麒麟分析师），王洁若（金麒麟分析师），何家恺（金麒麟分析师），胡飘，张菁，刘村阳（金麒麟分析师），王一帆，陈姝姝，姬新悦，陈晨，徐渊，吴天佑，周向昉，张筱晗，徐琛奇，孙旭鹏

推荐理由

综合检测龙头，业绩拐点向上，内生外延共促增长。

超预期点

市场预期：检测行业竞争加剧，医疗改革对公司医药医学业务的影响持续，公司业绩增速较难修复。

我们认为：随着医药医学外部影响减弱、环境、食品、工业测试等领域快速增长，公司业绩有望逐季改善，中长期保持稳健增长。2023年下半年，受阶段性外部环境变化、医学感染类业务需求下降、第三次土壤普查推进慢于预期等因素影响，四季度业绩下滑29%。2024年Q1，下滑幅度收窄至8%。2024年Q2业绩超预期，利润中枢增长7%，重回增长通道。我们预计下半年增速有望逐季提升，主要系：

1、截至2023年报，医药医学营收占比下降至6%，公司积极作出调结构、控费用等应对措施，且医疗反腐的影响或将减弱，该业务对公司整体经营影响有限。

2、生命科学：2023年营收占比45%。环境检测领域，2024年为全国第三次土壤普查最后一个执行年，三普业务有望放量贡献业绩增量。食品检测的企业端需求逐步恢复，签单情况良好。

3、工业品测试：2023年营收占比19%，同比增长21%，2024年以来延续快速增长趋势。

驱动因素

1、检测行业具有GDP+属性，增长确定性较高、行业天花板高。随着我国产业升级、高质量发展的趋势延续，检测需求有望持续增长。2023年我国检验检测认证市场规模约4700亿元，同比增长超9%（2023年GDP增速为5.2%），我们预计“十四五”期间检测行业增速约为10%。

2、传统领域龙头优势突出，积极布局战略新兴赛道，培育中长期增长点。公司食品检测、贸易保障等传统领域稳健增长，在低空经济、大交通、医药健康、半导体芯片、双碳等新兴领域加大投资。作为综合性检测龙头，在团队专业度、实验室网络布局、运营效率等方面先发优势突出，随着阶段性外部影响减弱，ROE、净利率等有望回升，中长期保持稳健增长。

3、善用外延并购：2020年收购Maritec，进军国际船用油检测，2021年收购德国易马进军汽车检测全球市场、2022年收购蔚思博完善半导体检测领域布局、2023年收购维奥康完善药学CMC研究等。通过并购快速切入新领域，是公司长期发展战略。

4、稳步推进国际化，实行“两步走”：加快东南亚及其他地区业务布局与扩张，通过并购+自建的方式布局消费品、船舶、食品等领域。第一步促成与中国业务有协同效应的海外并购；第二步在全球建立多元化服务网络，搭建国际化销售网络、推动大消费品领域国际客户的增长，打造平台型企业，提升全球化运营能力和国际竞争力。

核心壁垒

1、国内综合性检测龙头，实验室网络布局完善，在全球90多个城市设立近160间实验室和260多个服务网络，各业务板块深度协同，规模效应显著。

2、公司管理团队经验丰富，专业能力突出，持续推行精细化管理，以利润代替营收为导向，改善人力结构，持续提升实验室、产品线的协同能力，运营效率业内领先。

海外龙头对比

SGS 2023年营收66亿瑞士法郎（约523亿元人民币），同比增长8%，调整后营业利润9.7亿瑞士法郎（约77亿元人民币）。截至2024年7月10日最新市值1265亿人民币。华测检测2023年营收56亿元，归母净利润9.1亿元。截至2024年7月10日最新市值198亿元。华测检测2023年营收为SGS的11%，市值为SGS的16%，华测检测潜在营收和利润有较大提升空间。

盈利预测

我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.5、12.2、14.0亿元，同比增长15.2%、16.1%、14.7%，复合增速15%，2024年7月10日对应PE为19、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游细分领域恶性竞争加剧；并购整合不及预期；规模扩大带来的管理能力挑战。

关于浙商深度白马

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马。

认准【浙商深度白马】标识。

产品定义：

全所严格甄选出的“深度白马”标的，全市场最深度研究，致力于挖掘长期业绩优、回报率高，具有较高投资价值的股票。