【中国银河金工】2024年中期策略：坚守量化策略长期收益，积极寻找增量信息|收益_新浪财经

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【报告导读】

1. 宏观环境及证券市场依然偏弱，确定性成为投资者共识。

2. 风格因子表现回顾。

3. 弱市中量化策略体现绝对收益价值。

4. 细分股票池，寻找新的有效Alpha因子集群。

宏观环境及证券市场依然偏弱，确定性成为投资者共识：2024年以来，经济指标持续平稳，流动性指标继续偏弱。今年以来权益市场波动较大，市场在行业及风格上依然存在较大的分化，市场赚钱效应依然偏弱。在不确定性高的经济与市场环境中，追求确定性成为投资者的共识，这也是今年债券市场出现“资产荒”、银行股为代表的红利型股票涨幅较高的重要原因。

风格因子表现回顾：我们计算了Barra风格因子的收益，今年以来规模因子的收益在1-2月为正、3-4月为负，5月再次转正，体现出市场3-4月小盘风格占优、5月再次转向大盘风格；同时价值风格显著。今年以来波动、流动性、动量因子收益方向反转较快，体现出市场不确定性较高，同时盈利波动性因子收益为负、盈利能力和红利因子收益为正，反映出高不确定性环境下投资者对于公司业绩和资产收益稳定的需求。

弱市中量化策略体现绝对收益价值：我们从宏观、中观、微观三个层面构建了大类资产配置策略、行业板块配置策略和选股策略，并通过相应的标的进行策略落地和跟踪，以期获得稳健收益。资产配置策略方面，由于经济周期持续处于防御性阶段，策略配置未做出较大调整，实现相对较少的绝对收益；行业配置策略方面，行业动量指标持续有效，结合防御性的ETF资产，也实现策略的正收益；因子层面，在市场下跌时因子出现回撤，但随着市场的回升因子增强收益逐渐稳定。

细分股票池，寻找新的有效Alpha因子集群：资本市场的发展目的始终是为了服务实体经济，同理，经济的不同发展方向也会推升出不同的资产市场投融资需求。以寻找微观收益为主的量化Alpha策略方法，基于的是长期的市场定价偏差和股票风险溢价。因此投资逻辑也会产生较大的差异，而上市股票的不断增多，投资者逐渐分化，由于交易规则或资管产品的要求，也更进一步增加了市场参与者的多元化。而市场的分化也可能导致常用的Alpha因子的作用在逐步减弱。

总结：2024年全年，预期量化策略今年相较去年收益率及稳定性均会有明显提升。更进一步，宏观环境及市场的发展都并非周期性的往复，在全球经济依然未复苏及全球复杂的政治环境下，加大推动国企的高质量发展和加快形成新质生产力集群依然是投资的重要主线。依靠主线，结合合理的定量方法，在绝对收益策略的基础上不断寻找新的收益来源，形成策略的迭代，是量化策略保持生命力的重要方式。

风险提示

报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。基金历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。