【开源食饮】白酒预期调整，大众品关注个股机会——行业周报|燕麦_新浪财经

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核心观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机会

6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。本周受到茅台酒批价持续下行，以及二季度行业预期业绩增速放缓等因素影响，食品饮料板块股价持续调整。近期茅台批价加速下跌，本质原因是当前消费需求下行，高端白酒消费场景受到抑制；扰动因素在于618期间黄牛与电商平台博弈压价抛货。目前618活动接近尾声，真正低价成交的茅台酒货量不大，我们预计茅台酒批价已接近低点，并且厂家有了本次市场经验，后续反应可能会更加敏感。在新的消费形势与环境下，渠道秩序的健康运行可能更多依靠传统经销商的力量，未来批价会更加稳健。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，行业增速放缓也在预期之中，龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，报表端仍具有韧性。目前板块估值持续回调，考虑到分红率稳中有升，建议重点关注龙头企业投资机会。

大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。（1）西麦食品：2024年公司燕麦片主业务提速明显，一是受益于行业需求提升；二是公司加大燕麦主业务的产品创新和开拓，复合燕麦实现高速增长，产品结构持续升级；三是线上抖音和线下零食渠道延续高增趋势。我们认为公司燕麦主业务基本盘增长提速明显，同时新产品、新渠道持续贡献增量，2024全年收入确定性较高，2025年随着澳洲燕麦成本价格下降以及销售费用率降低，公司净利率有望回升。（2）欢乐家：椰子汁和水果罐头基本盘扎实，椰子水新品进度较好前景可期。2024年以来公司基本盘增长稳定，其中椰子汁主业务保持较高增长贡献主要增量，中长期来看随着终端网点数量扩容和市场持续深耕下沉，成长潜力较好，水果罐头预计保持稳步增长，新品椰子水正处于行业红利期，有望持续贡献新增量。

推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品

1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机会

2. 市场表现：食品饮料跑输大盘

6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。个股方面，会稽山、*ST中葡、加加食品涨幅领先；莫高股份、巴比食品、安井食品跌幅居前。

3.上游数据：部分上游原料价格回落

6月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3394美元/吨，环比-2.4%，同比+10.2%，奶价同比上升。6月13日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.6%，同比-13.4%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。

12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年4月，能繁母猪存栏3986.0万头，同比-6.9%，环比-0.1%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年6月15日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比-3.4%，环比+0.2%。

2024年5月，进口大麦价格267.6美元/吨，同比-25.6%。2024年5月进口大麦数量161.0万吨，同比+25.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。

6月21日，大豆现货价4403.7元/吨，同比-7.2%。6月13日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-13.5%。预计2024年大豆价格可能回落。

6月21日，柳糖价格6530.0元/吨，同比-9.7%；6月14日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-1.0%。

4. 酒业数据新闻：舍得酒业增产扩能项目预计年新增原酒产能6万吨

据消息，舍得酒业增产扩能项目正在冲刺月底建成投用。项目包括23个子项目，目前9个子项目进展顺利，如包装中心、准备中心一期和龙池生态酿造车间。黄金谷生态制曲中心的自动化设备正在安装，预计11月建成，年制曲能力将达到5万吨。项目完工后，预计年新增原酒产能约6万吨，原酒储能约34.25万吨，制曲产能约5万吨。舍得酒业还计划启动其他子项目，包括288白酒库、黄沙陶坛和黄沙智能生态酿造。整个项目预计于2027年完成（来源于酒业家）。

6月18日消息，贵州肆玖酒业有限公司兰家湾厂区（一期）建设项目正有序推进。目前，已有5栋制酒车间及宿舍楼、锅炉房等配套设施全部投用。该项目建设内容包括制酒厂房、制曲厂房、食堂、宿舍、锅炉房等，是集酱酒生产、酒旅文化、生活配套为一体的综合性产业园。工程预计2026年完工，建成后将有9个制酒车间、826口窖池、年产能6500吨（来源于糖酒快讯）。

6月17日，据国家统计局官网消息，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。分行业看，5月份，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长。其中，酒、饮料和精制茶制造业增长5.1%（来源于酒说）。

5.备忘录：关注五粮液6月28日股东会

下周（6月24日-6月30日）将有12家公司召开股东大会。

6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2024.6.23

开源食品饮料团队：

张宇（金麒麟分析师）光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

方一苇：18905633299

证书编号：S0790524030001

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790524010001

张思敏：15801790938

证书编号：S0790123070080

特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入（Buy）

预计相对强于市场表现20%以上；

增持（outperform）

预计相对强于市场表现5%～20%；

中性（Neutral）

预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；

减持（underperform）

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好（overweight）

预计行业超越整体市场表现；

中性（Neutral）

预计行业与整体市场表现基本持平；

看淡（underperform）

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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