FICC | 金银比有回升诉求——FICC策略报告2024年第十四期|美债_新浪财经

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作者 | 付晓芸顾怀宇张峻滔郭再冉郭嘉沂

FICC，交易策略

单边：

中债：6月需关注禁止“手工补息”后大行资金融出规模下降和货基资金净融出规模对资金面的影响，同时通胀数据可能回升，地产政策或仍将对市场情绪产生扰动，10年期国债2.35%附近可以开始关注配置机会，2.4%-2.5%有较好配置价值。

美债：预计短线可能再度小幅下行至4.30%、4.20%，后续随着基本面走强，10Y收益率可能再度反弹至4.60%、4.70%。

中资美债：房地产指数仍在消化近期乐观消息。

人民币汇率：境内美元流动性边际收紧。随着中间价的有序调整，美元兑人民币短线仍有一定上行空间。

贵金属：后续若美国高频基本面重新走强，则黄金有可能在此后陷入2至3个月的震荡调整行情。

原油：油价短期回升空间有限，需待需求好转。

曲线：

本周10年期国债与1年期国债的期限利差收于68bp，较上周末下降2.5bp。下周为月末周，资金价格或季节性上升，不利于期限利差走阔。

美债曲线结构无明显变动，美国一级交易商在7-11Y净多头连续两周下降，在其他期限净多头小幅增加。

价差/比价：

3年国开债具备相对配置价值。

中美国债利差基本走平，掉期利差与国债利差收敛进程停滞。

离岸人民币流动性稳定，境内中间价调整后USDCNH加速上行，CNY-CNH即期价差倒挂扩大，掉期价差进一步收窄。

黄金境内外价差震荡。黄金相对白银明显低估，金银比有回升诉求。

关注：中国4月工业企业利润数据、5月PMI，美国第一季度GDP修正值、4月PCE

一、市场回顾

本周中债利率窄幅震荡。周初，LPR利率保持不变，国家统计局发布4月份分年龄组的不含在校生的失业率数据，各分组失业率小幅下行，10年中债利率在2.31%附近窄幅震荡。周中，税期资金面平稳宽松，自周初以来各地陆续下调购房首付比例、房贷利率下限和公积金利率，市场传言央行指导商业银行加快贷款投放，辩证看待票据冲量行为。临近周末，20年超长期特别国债首发，发行规模400亿元，中标利率2.49%，债市震荡偏弱，10年中债利率收于2.31%。

本周公布的美国经济数据好坏参半，4月成屋销售和5月密歇根大学通胀预期终值不及预期，5月Markit PMI和4月耐用品订单强于预期。美联储官员继续释放鹰派信号，多位官员表态当前中性利率水平高于以往。美元指数、美债收益率延续反弹，美股再创历史新高，LME铜价遭受重创，伦敦金冲高回落，原油承压下跌。美元兑人民币中间价站上7.11，人民币顺势释放压力。