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【浙商电新 张雷（金麒麟分析师）/黄华栋（金麒麟分析师）】卧龙电驱（600580）：航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势 ，受益低空经济发展业绩有望超预期。
【浙商电新 张雷/陈明雨（金麒麟分析师）】南网科技（688248）：公司新型储能业务有望快速放量，智能设备有望受益电网数智化需求加速。
【浙商固收 覃汉/汪梦涵】短期20年特别国债或具有一定交易价值。
【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】2023年，城农商行负债成本上行，盈利能力有所下行，资本承压现象显现。
【浙商互联网 蒋高振（金麒麟分析师）】快手-W（01024）：强运营推升盈利超预期，估值空间再打开
01 重要推荐
【浙商电新 张雷/黄华栋】卧龙电驱（600580）公司深度：航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势
1、电新-卧龙电驱（600580）
2、推荐逻辑：
航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势。
1）超预期点：
市场认为：低空经济当前处于主题投资阶段，eVTOL等载人航空器短时间内无法落地，不会对公司收入和业绩产生显著贡献。
我们认为：
①政府部门会为eVTOL产品研发持续创造更多有利条件，加速载人eVTOL产品量产落地，有望驱动公司航空级电机产品量产出货进度超预期。
②公司产品谱系齐全，拥有小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适航标准的产品布局。其中2kW~30kW的小功率产品，主要应用于工业无人机及1~2座eVTOL，已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样，有望率先量产出货贡献业绩。
③应用于4座载人eVTOL的中功率产品与国内主流eVTOL制造企业均有技术沟通，相关研发项目正在进行中，研发样机同样能够贡献收入。
2）驱动因素：
①2023年4月公司与消防无人机企业山河科技就航空飞机领域后续相关项目的合作展开深入研讨交流；
②公司多个航空电机研发项目在正常推进过程中，2023年度电动航空业务营业收入约为483.36万元；
③5月16日，北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027 年）征求意见稿出台，充分表明国家发展低空经济的坚定决心。
3）目标价格，现价空间：
目标价格24.75元/股，现价空间61%。
4）盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入为18102/21063/24827百万元，营业收入增长率为16.28%/16.36%/17.87%，归母净利润为1302/1432/1694百万元，归母净利润增长率为145.72%/9.96%/18.31%，每股盈利为0.99/1.09/1.29元，PE为15.47/14.07/11.89倍。
3、催化剂：
公司航空级电机进入新客户供应链；沃飞、万丰、商飞、山河等客户产品取得重大突破；公司航空级电机新签订单和收入超预期。
4、风险因素：
宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动和国际贸易环境风险、客户eVTOL适航审定进度不及预期的风险。
报告日期：2024年5月23日
报告详情：
【浙商电新 张雷/陈明雨】南网科技（688248）公司深度：新型储能领军者，拥抱电网数智化大时代
1、电新-南网科技（688248）
2、推荐逻辑：
公司新型储能业务有望快速放量，试验检测及调试业务实现跨区域突破且下游应用领域高景气，智能设备有望受益电网数智化需求加速。
1）超预期点：
市场认为：储能市场竞争激烈，储能业务获取订单数量和盈利水平可能承压。
我们认为：
①量：公司作为储能行业领军者，依托南网大平台，构筑技术+区位+资源优势，后续获取更高份额。同时，公司牵头组建储能国研院，获批全国唯一国家地方共建新型储能创新中心，公司作为股东方，在后续储能创新中心相关实证项目落地方面可开展深度合作。公司背靠南方电网具备资源优势，后续公司储能业务有望快速放量。
②利：成本方面，公司自研电池系统和储能EMS；价格方面，公司项目选择策略为积极参与优质且毛利水平相对较高的项目，有望持续保持较高的盈利能力。
2）驱动因素：
储能行业需求超预期、订单价格超预期。
3）目标价格，现价空间：
对应目标市值195亿元，当前市值有20.49%的上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入为4198/5996/7799百万元，营业收入增长率为65.46%/42.82%/30.08%，归母净利润为445/601/777百万元，归母净利润增长率为58.39%/34.97%/29.27%，每股盈利为0.79/1.06/1.38元，PE为36/27/21倍。
3、催化剂：
储能行业需求超预期、海风需求超预期、电网投资超预期、技术服务+智能设备在南网区域外订单获取超预期。
4、风险因素：
储能行业需求不及预期、行业竞争加剧、电网投资不及预期等。
报告日期：2024年5月25日
报告详情：
02 重要观点
【浙商固收 覃汉/汪梦涵】债券市场专题研究：如何理解20年国债招标结果
1、所在领域：固收
2、核心观点：
基于中期视角，我们对长债仍旧偏谨慎，但短期20年特别国债或具有一定交易价值。
1）市场看法：
债市长多逻辑不变。
2）观点变化：
短期20年特别国债或具有一定交易价值。
3）驱动因素：
基于一二级市场的思考。
4）与市场差异：
基于历史复盘和近期30年特债的一二级行情。
3、风险提示：
机构行为本质上不具备可测性，通过线性外推机构行为得出结论具有不谨慎性；后续基本面、政策、资金面等超预期变动或带来利率的超预期的上行或者下行。
报告日期：2024年5月24日
报告详情：
【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究：城农商行年报怎么看？
1、所在领域：固收信用债
2、核心观点：
2023年，城农商行整体扩张增速放缓，不良贷款率普遍下行，资产质量稳中向好；但定存占比明显提升，负债成本上行，盈利能力有所下行，资本充足率下行，资本承压现象显现。
1）市场看法：
从城农商行年报观测城农商行市场整体运行情况。
2）观点变化：无
3）驱动因素：
城农商行2023年年报披露。
4）与市场差异：
从规模扩张、资产质量、盈利能力、风险抵御能力、负债稳定性五个维度对城农商行2023年年报进行研究分析。
3、风险提示：
信息披露和数据提取误差风险，数据选择偏误风险。
报告日期：2024年5月24日
报告详情：
03 重要点评
【浙商互联网 蒋高振】快手-W（01024）公司点评：利润大超预期，回购彰显信心
1、主要事件：
快手24Q1财报点评。
2、简要点评：
快手收入端表现稳健，运营效率快速提升，盈利有望持续超预期。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
我们测算，公司24/25/26年收入分别为1285/1399/1513亿元，预计经调整利润分别为188/213/263亿元。叠加港股估值中枢上移影响，我们给予快手24年广告、直播、电商业务分别1.0xP/S、0.8xP/S、0.14xP/GMV估值，合计估值3228亿港币，对应目标价74.4港元（港币对人民币汇率使近三月平均价0.93），对应当前股价有25.7%空间，维持“买入”评级。
2）催化剂：
AI技术发展超预期，消费修复超预期。
3）投资风险：
竞争格局恶化风险；宏观经济波动风险；海外政策风险。
报告日期：2024年5月25日
报告详情：
法律声明及风险提示
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