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摘要：
一、华创交运|低空60指数表现：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3%。
1、指数：
5月24日，华创交运|低空60指数为106.66点，周下跌7.1%，其中制造环节指数108.68点，周下跌7.6%，运营及保障环节指数104.5点，周下跌6.5%。作为比较，沪深300指数周下跌2.1%，Wind全A指数下跌2.6%，创业板指下跌2.5%。
全年累计涨幅看：华创交运|低空60指数上涨7.3%，其中制造环节上涨8.2%，运营及保障环节上涨6.3%。作为比较，沪深300指数全年上涨5.0%，Wind全A指数下跌2.9%，创业板指下跌3.8%。
2、个股表现：
本周涨幅前五分别为：*ST西域（7%）、咸亨国际（5%）、国轩高科（1%）、顺丰控股（0.1%）、航天南湖（0%）。
本周跌幅前五分别为：山河智能（-18%）、蓝海华腾（-17%）、亿航智能（-16%）、商络电子（-15%）、谱尼测试（-14%）。
全年累计看：
涨幅前三分别为：万丰奥威（维权）（226%）、中信海直（118%）、莱斯信息（95%）。
跌幅前三分别为：航天宏图（-52%）、星网宇达（-43%）、超图软件（-32%）。
二、政策跟踪：广州出台推动低空经济高质量发展行动方案。
1、行动方案第三项提出“适度超前布局低空基础设施”，包括：完善地面起降设施网；构建低空智联网；推动数字低空建设；和建设低空管理服务体系。这符合我们此前持续强调的，对于低空经济发展而言，基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期。
公司在5月21日投资者关系活动记录表中，介绍：“将紧抓低空经济政策有利契机，积极寻求低空经济业务机会，把握发展机遇，不断拓展新业务领域。”
我们此前提出观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。
结合广东省低空经济高质量发展行动方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。
注：华创建筑建材团队5月发布深度研究《低空经济：朝阳行业，广阔空间，设计规划有望先行》，提出观点：低空基础设施为产业链基石，规划设计有望率先受益。
1、财务表现：连续两季度经营现金流转正。2024Q1公司总收入为人民币6173万元，同比大幅增长178.0%，较23Q4环比增长9.1%。经调整Non-GAAP净亏损为1010万，较23Q1同比收窄69.9%，较23Q4环比收窄54.4%。2024Q1经营现金流为正，公司已连续第二个季度实现正向经营现金流。
2、经营亮点：24Q1，公司EH216系列自动驾驶航空器交付26架，23Q1交付11架，23Q4交付23架。
四、投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。
1、深度推荐标的：
中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。
a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等；
b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；
c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。
2、建议重点关注方向：
基础设施与配套保障，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们认为，与过去相对成熟的民航空管系统不同的是，低空空管/监视平台的实际客户群将明显多且分散，或存在多家企业同步切入的机会。
我们继续建议关注新晨科技、新增建议关注地铁设计，
此外包括空管领域龙头公司莱斯信息。
其他相关标的还包括：模拟机：海特高新；北斗/导航：中科星图等；雷达：纳睿雷达、四创电子、国睿科技等；低空规划：深城交、苏交科、华设集团等；低空安防：天和防务；检测检验：广电计量等。
风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
正文：
一、华创交运|低空60指数：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3%
1、指数表现：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3%
5月24日，华创交运|低空60指数为106.66点，周下跌7.1%，其中制造环节指数108.68点，周下跌7.6%，运营及保障环节指数104.5点，周下跌6.5%。
作为比较，沪深300指数周下跌2.1%，Wind全A指数下跌2.6%，创业板指下跌2.5%。
全年累计涨幅看：华创交运|低空60指数上涨7.3%，其中制造环节上涨8.2%，运营及保障环节上涨6.3%。
作为比较，沪深300指数全年上涨5.0%，Wind全A指数下跌2.9%，创业板指下跌3.8%。
2、个股表现
本周涨幅前五分别为：*ST西域（7%）、咸亨国际（5%）、国轩高科（1%）、顺丰控股（0.1%）、航天南湖（0%）。
本周跌幅前五分别为：山河智能（-18%）、蓝海华腾（-17%）、亿航智能（-16%）、商络电子（-15%）、谱尼测试（-14%）。
全年累计看：
涨幅前五分别为：万丰奥威（226%）、中信海直（118%）、莱斯信息（95%）、宗申动力（75%）、四川九州（61%）。
跌幅前五分别为：航天宏图（-52%）、星网宇达（-43%）、超图软件（-32%）、观典防务（-30%）、谱尼测试（-28%）。
二、政策跟踪：广州出台推动低空经济高质量发展行动方案，新增建议关注地铁设计
（一）广东省公布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》
5月22日，广东省公布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》，总体目标为：到2026年，低空管理机制运转顺畅、基础设施基本完备、应用场景加快拓展、创新能力国际领先、产业规模不断突破，推动形成低空制造和服务融合、应用和产业互促的发展格局，打造世界领先的低空经济产业高地。并提出低空经济规模超3000亿元，基本形成广州、深圳、珠海三核联动、多点支撑、成片发展的低空经济产业格局，培育一批龙头企业和专精特新企业。
行动方案第三项提出“适度超前布局低空基础设施”，包括：完善地面起降设施网；构建低空智联网；推动数字低空建设；和建设低空管理服务体系。
这符合我们此前持续强调的，对于低空经济发展而言，基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期。
位于广东的相关企业包括：地铁设计（设计规划）、深城交（设计规划）、广电计量（检测）、纳睿雷达，以及央企中信海直（运营层）等。
（二）我们新增建议关注地铁设计
地铁设计在5月21日投资者关系活动记录表中，介绍：“公司作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业之一，公司拥有国家工程设计综合甲级、工程勘察综合甲级、城乡规划编制甲级、甲级测绘等行业最高资质以及工程咨询甲级资信评价等资质。公司将紧抓低空经济政策有利契机，积极寻求低空经济业务机会，把握发展机遇，不断拓展新业务领域。”
我们此前提出观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。
结合广东省低空经济高质量发展行动方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。
华创建筑建材团队5月发布深度研究《低空经济：朝阳行业，广阔空间，设计规划有望先行》，提出观点：低空基础设施为产业链基石，规划设计有望率先受益。
我们引用其中对公司地铁设计的介绍：
公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的工程总承包、规划咨询、勘察设计。2023年公司实现营收25.7亿元，同比+3.9%；实现归母净利润4.3亿元，同比+8.0%。
公司大股东广州地铁集团，股权占比77.8%，第二到第四大股东分别为广州越秀集团、广州产业投资控股集团、广东省铁路建设投资集团，分别股权占比1.8%、1.8%、1.8%；穿透上去广州市国资委股权占比超80%。
分红方面，公司2020-23年分红率分别为92.2%、44.9%、45.0%、45.4%，分红率持续维持高位。公司地处广州，在机场连接线规划设计、运维等方面经验丰富。
三、公司跟踪：亿航智能公布一季报，经营现金流连续两季度为正
1、财务表现：连续两季度经营现金流转正
5月20日，亿航智能公布一季度业绩：
24Q1公司总收入为人民币6173万元，较2023Q1的2220万同比大幅增长178.0%，较2023Q4的5660万环比增长9.1%。
24Q1净亏损6340万元，较23Q1收窄27.2%，较23Q4环比收窄12.5%。经调整Non-GAAP净亏损为1010万，较23Q1收窄69.9%，较23Q4环比收窄54.4%。
2024Q1经营现金流为正，公司已连续第二个季度实现正向经营现金流。
2、经营亮点：24Q1交付26架EH216
2024Q1，公司EH216系列自动驾驶航空器交付26架，2023Q1交付11架，2023Q4交付23架。
2024年3月，亿航智能与江苏省无锡市政府达成城市空中交通合作，获得100架EH216-S的意向采购订单。作为该意向采购订单的一部分，公司已于2024年第一季度向无锡客户交付了10架EH216-S。
2024Q1，亿航智能向阿联酋客户Wings Logistics Hub交付了5架EH216系列产品。WingsLogistics Hub 于2023年12月与亿航智能达成了长期战略合作，并计划采购100架EH216系列eVTOL航空器。
此外，今年4月，EH216-S无人驾驶载人航空器获得中国民航局颁发的生产许可（金麒麟分析师）证，三证齐全，意味着该机型可以迈入规模化生产阶段。
四、投资建议
1、我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。
我们认为运营层应用场景的繁荣是全链条繁荣的关键，
研发、制造的产业变革或快于市场预期，
而基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们认为，与过去相对成熟的民航空管系统不同的是，低空空管/监视平台的实际客户群将明显多且分散，或存在多家企业同步切入的机会。
2、深度推荐标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。
a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等。
b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；
c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。
3、建议重点关注方向：基础设施与配套保障
我们建议重点关注基础设施与配套保障领域的相关企业（包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节），尤其低空空管/监视与信息技术安全领域。
我们理解新型低空智联基础体系，需要帮助实现：
飞行前（空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、飞行评估等）
-飞行中（空中管理、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行监视等）
-应急处理（救援支持、反制干扰、拦截、打击等）
-飞行后（数据分析与共享）的全面体系建设。
受益标的中：
我们建议关注新晨科技：公司年报披露2023年底，公司成功中标低空综合监视系统相关建设项目，并明确了在低空空管领域的拓展计划。
我们新增建议关注地铁设计：我们认为未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。结合广东省低空经济高质量发展行动方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。
此外空管领域龙头公司莱斯信息，在民航空管系统领域市占率最高，已经斩获低空飞行服务平台相关订单。
其他相关标的还包括：
模拟机：海特高新；北斗/导航：中科星图等；雷达：纳睿雷达、四创电子、国睿科技等；低空规划：深城交、苏交科、华设集团等；低空安防：天和防务；检测检验：广电计量等。
风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
团队荣誉：
2023年获：
第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；
第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；
第五届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；
第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名；
21世纪金牌分析师交通物流行业第五名；
第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。
2019-2022年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。
法律声明：
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
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